基于政策导向的投资方向选择方法论——以“低空经济”为例

引言

政策导向是资本市场的核心驱动因素之一。国家战略规划、产业扶持政策及监管框架的变化，往往通过资源倾斜、需求创造或技术突破等路径，重塑行业竞争格局并催生新的投资机遇。本文以当前政策重点支持的“低空经济”为案例，系统展示“政策解读→产业链定位→标的筛选”的投资方向选择方法论，为投资者提供可复制的分析框架。

一、政策背景与战略定位：明确投资赛道的底层逻辑

1.1 政策支持力度与战略目标

2023年以来，国家层面密集出台低空经济相关政策，标志着其从概念探索进入实质性落地阶段：

• 顶层设计强化：2025年政府工作报告首次将“低空经济”列为新质生产力核心领域；2024年12月国家发改委设立低空经济发展司，统筹产业规划与资源协调。

• 空域开放加速：2023年末新版《国家空域基础分类方法》颁布，明确1000米以下（可延伸至3000米）低空空域分类管理规则；2024年启动多城市飞行试点，推动空域资源利用率提升。

• 资金支持落地：2024年12月财政部将低空经济基础设施（如机场、空管系统）纳入专项债资本金范围，直接降低企业融资成本。

战略目标：到2030年形成万亿级市场规模，构建“飞行器制造-飞行保障-应用服务”全产业链，成为经济增长新引擎。

1.2 政策驱动的核心逻辑

低空经济的政策导向本质是“需求释放+技术突破+制度创新”的三重共振：

• 需求端：农林植保、物流运输、应急救援、文旅消费等场景对低空飞行的需求刚性增长；

• 技术端：电动垂直起降飞行器（eVTOL）、智能空管系统等技术成熟度提升，降低运营成本；

• 制度端：空域管理改革（如分类划设、审批简化）解决了“能不能飞”的核心约束。

结论：政策通过“制度松绑+资金扶持”直接降低产业发展门槛，需求与技术的双重驱动则保障了长期增长空间，低空经济已进入“政策红利+产业爆发”的黄金窗口期。

二、产业链拆解与受益环节定位：锁定高弹性投资子领域

低空经济产业链可划分为“上游-中游-下游”三环节，政策支持的重点与产业发展阶段决定了各环节的受益顺序（见图1）。

2.1 产业链结构与各环节作用

• 上游：关键原材料（航空铝合金、碳纤维）与核心零部件（发动机、航电系统、飞控系统），是飞行器性能的基础保障；

• 中游：飞行器制造（无人机、eVTOL）、空管系统（空域管理、通信导航）、基础设施（机场、维修中心），是产业规模化的核心载体；

• 下游：应用场景（农林作业、物流、文旅）与运营服务（租赁、培训、飞行管理），是产业价值的最终实现。

2.2 当前最受益的产业链环节

结合政策重点（空域开放、基础设施建设）与产业发展阶段（商业化初期），中游与下游是当前阶段的核心受益环节：

• 中游主机制造与空管系统：空域开放直接刺激飞行器需求（如工业无人机、eVTOL），而空管系统是保障飞行安全的“刚需”，政策推动下多地已启动空管系统招标；

• 下游运营服务与应用场景：文旅、物流等场景的商业化落地最快（如深圳、三亚已开通低空旅游航线），运营服务企业将直接受益于需求爆发。

代表性环节与标的（A股）：

• 中游飞行器制造：纵横股份（688070.SH，工业无人机）、万丰奥威（002085.SZ，通用航空器零部件）；

• 中游空管系统：莱斯信息（688631.SH，空管信息化）；

• 下游运营服务：中信海直（000099.SZ，通用航空运营）、深圳机场（000089.SZ，低空基础设施）。

三、核心标的量化对比：从政策受益到基本面验证

为验证政策受益标的的投资价值，我们选取中直股份（600038.SH）、纵横股份（688070.SH）、万丰奥威（002085.SZ）、宁德时代（300750.SZ）四家代表性公司，从成长性、盈利能力、研发投入及估值水平进行横向对比（数据截至2025年6月11日）。

3.1 成长性：营收与利润的扩张能力

• 营收增速：宁德时代（22.01%）> 纵横股份（17.52%）> 万丰奥威（16.32%）> 中直股份（10.99%）。宁德时代作为电动航空器核心电池供应商，受益于eVTOL与无人机的需求增长；纵横股份的工业无人机在测绘、巡检场景渗透率提升，驱动营收稳健增长。

• 利润增速：万丰奥威（45.47%）> 宁德时代（43.76%）> 纵横股份（10.51%）> 中直股份（1.87%）。万丰奥威的通用航空业务与传统汽车零部件协同效应显现，利润率显著改善；中直股份受军工订单周期影响，利润增速较低。

3.2 盈利能力：技术壁垒与成本控制

• 销售毛利率：纵横股份（55.43%）远高于其他公司，反映其工业无人机产品的高技术附加值；宁德时代（21.85%）凭借电池技术优势保持稳定毛利；中直股份（10.15%）因重资产制造属性，毛利率偏低。

• ROE（净资产收益率）：宁德时代（16.62%）> 万丰奥威（10.60%）> 纵横股份（5.67%）> 中直股份（3.52%）。高ROE表明宁德时代的资本利用效率领先，万丰奥威的业务转型已初见成效。

3.3 研发投入：技术驱动型产业的核心竞争力

纵横股份（20.30%）的研发费用占比显著高于其他公司，体现其对无人机飞控、导航等核心技术的持续投入；宁德时代（4.36%）与万丰奥威（3.86%）的研发投入比例合理，支撑技术迭代；中直股份（0.94%）研发投入较低，与其成熟的军工业务模式相关。

3.4 估值与市场表现：预期与现实的平衡

• 市盈率（TTM）：宁德时代（19.34）估值最低，反映市场对其成熟龙头地位的认可；中直股份（102.76）、纵横股份（69.19）、万丰奥威（58.74）的高市盈率隐含对未来成长性的高预期。

• 年初至今涨跌幅：万丰奥威（40.54%）因业务转型预期获市场追捧；中直股份（-17.59%）、宁德时代（-16.03%）、纵横股份（-14.39%）的股价调整可能受短期市场情绪或行业竞争影响。

四、风险识别：政策落地与产业发展的不确定性

尽管低空经济政策导向明确，但投资仍需关注以下风险：

1. 政策落地不及预期：空域开放进度、专项债资金到位情况可能影响基础设施建设节奏；
2. 技术成熟度风险：eVTOL的电池续航、空管系统的智能化水平若未达预期，可能延缓商业化进程；
3. 竞争加剧风险：随着更多企业进入，中游制造环节可能面临价格战，压缩利润率；
4. 需求验证风险：文旅、物流等下游场景的实际需求规模需通过运营数据验证，存在低于预期的可能。

五、结论与投资启示

5.1 方法论总结

通过政策导向选择投资方向的核心逻辑可概括为“三步法”：

1. 政策解读：识别国家战略支持的产业（如低空经济），明确其战略目标与政策工具（空域开放、资金扶持）；
2. 产业链定位：结合政策重点与产业阶段，锁定高弹性受益环节（如中游制造、下游运营）；
3. 标的筛选：通过财务指标（成长性、盈利能力、研发投入）与估值水平（PE、PB），筛选基本面扎实、政策受益确定性高的公司。

5.2 具体投资建议

• 技术驱动型投资者：关注纵横股份（高研发投入、工业无人机技术领先）、宁德时代（电池技术壁垒、电动航空器核心供应商）；

• 转型成长型投资者：关注万丰奥威（通用航空业务与传统业务协同，利润增速亮眼）；

• 稳健配置型投资者：关注中直股份（直升机制造龙头，政策受益确定性高）。

最终提示：政策导向是投资方向选择的“指南针”，但需结合产业周期与公司基本面验证。低空经济作为新兴赛道，短期波动可能较大，建议投资者以长期视角布局，重点跟踪政策落地进度与企业订单数据。