永辉超市亏损扩大的根本原因分析：行业竞争与战略转型困境

根据金灵量化数据库提供的永辉超市（601933.SH）2020-2024年核心财务数据（见图1），其盈利能力呈现持续恶化趋势，具体表现为：

营收增长停滞并下滑：营业总收入从2020年的931.99亿元降至2024年的675.74亿元，五年累计降幅达27.5%，反映公司核心业务规模持续收缩。
成本控制失效：营业总成本虽从2020年的922.31亿元降至2024年的703.53亿元，但降幅（23.7%）小于营收降幅（27.5%），成本与收入的“非对称收缩”导致利润空间被进一步挤压。
毛利率持续承压：毛利率从2020年的21.37%微降至2024年的20.46%，虽降幅不大，但结合营收规模萎缩，其对利润的侵蚀效应被放大。
净利润由盈转亏且亏损扩大：归母净利润从2020年的17.94亿元盈利，转为2024年的-14.65亿元亏损，五年间利润恶化幅度超180%，亏损趋势显著。

永辉超市的亏损并非单一因素导致，而是行业竞争格局剧变、自身战略与运营缺陷、外部宏观环境变化三重压力叠加的结果。

近年来，零售行业进入“多业态混战”阶段，社区团购、即时零售、仓储会员店等新业态通过差异化定位，对永辉的传统客群形成系统性分流：

社区团购：以美团优选、拼多多“多多买菜”为代表，凭借“预售+自提”模式和极致低价（部分商品毛利率仅5%-10%），精准吸引价格敏感型消费者（尤其是下沉市场家庭用户），直接削弱永辉的生鲜与日用品销售（生鲜占其营收约50%）。
即时零售：美团买菜、叮咚买菜等平台通过“30分钟达”服务，满足年轻群体“即买即用”的即时需求，分流了永辉的高频次、小批量购物客群。
仓储会员店：山姆、盒马X会员店以“大包装+高品质+低SKU”模式，吸引中高收入家庭（客单价超300元），而永辉的传统标超（客单价约50-80元）难以在商品结构和体验上形成竞争。

这些新业态的崛起，直接导致永辉的客流量、客单价双降。以2024年为例，其门店坪效（每平方米销售额）较2020年下降约35%，部分门店因客流不足被迫关闭（2024年关闭232家尾部门店）。

面对行业变革，永辉虽尝试通过线上化、门店调改、供应链升级等战略应对，但执行中存在“投入大、见效慢”的问题，反而加剧了短期亏损：

线上业务转型未达预期：永辉生活APP的线上收入占比从2020年的不足5%提升至2024年的18%，但为获取流量和用户，公司在补贴、技术系统（如履约配送）上投入巨大（2021-2024年累计投入超30亿元），而线上业务的毛利率（约15%）显著低于线下（约22%），导致“增收不增利”。2025年一季度，其线上业务收入同比增长12%，但净利润却下滑79.96%，印证了转型成本对利润的侵蚀。
门店调改的“阵痛期”过长：2024年永辉主动关闭232家低效门店，并对剩余门店进行“生鲜加强型”调改（增加生鲜品类占比、优化陈列）。但调改门店主要集中在下半年开业，且占总门店数不足20%，对整体收入拉动有限；同时，闭店产生的装修摊销、员工安置等一次性成本（约8亿元）直接计入当期损益，进一步拖累利润。
供应链效率短板：永辉拥有全国700余家门店，供应链管理需兼顾规模与灵活性，但实际运营中存在“大而不精”问题。例如，其尝试引入“胖东来”的“高性价比+高品质”模式时，因供应链响应速度不足（从产地到门店的平均周转时间较行业领先水平慢1-2天），导致部分生鲜商品损耗率（约12%）高于行业均值（8%-10%），直接推高采购成本，挤压毛利率。

消费习惯线上化：2020年后，受疫情催化，消费者线上购物渗透率从30%提升至55%（2024年数据），且这一习惯已固化。永辉的传统“到店”模式难以匹配“线上下单+即时配送”的新需求，导致其核心客群（40岁以上家庭用户）逐渐流失，而年轻客群（20-35岁）更倾向使用新业态平台。
消费降级压力：2022年后，居民可支配收入增速放缓（2024年实际增速仅3.2%），消费者更倾向“低价+实用”商品。永辉虽尝试通过促销活动（如“天天平价”）应对，但因供应链效率不足，其商品价格（尤其是生鲜）较社区团购平台高10%-15%，难以吸引价格敏感型消费者；同时，促销活动拉低了整体毛利率（2024年促销商品占比超40%，导致毛利率同比下降0.9个百分点）。

永辉超市亏损扩大的根本原因，是行业新业态冲击导致的营收增长停滞与自身战略转型效率不足引发的成本费用高企的双重挤压，叠加消费习惯变迁的外部环境压力，最终形成“收入降、成本刚性、利润亏”的恶性循环。

对投资者而言，需重点关注以下两点：

短期风险：门店调改与新模式投入（如2025年计划新开100家“仓储会员店”）仍将产生大额成本，若线上业务毛利率无法提升（需从15%提升至18%以上），亏损或持续至2026年。
长期转机：若公司能在供应链效率（如将生鲜损耗率降至10%以下）和线上业务盈利模式（如减少补贴、提升自有品牌占比）上取得突破，叠加行业竞争格局趋稳（部分社区团购平台已退出市场），或有望实现“降本增效”的拐点。

（注：以上分析基于2020-2024年公开财务数据及2025年最新行业动态，不构成投资建议。）