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分析风电行业价格战对金风科技、明阳智能等企业盈利能力的影响，包括毛利率、净利率与ROE变化，探讨2025年行业拐点与投资策略。
近年来，中国风电行业在“双碳”目标驱动下快速发展，但市场竞争加剧与技术进步推动了行业价格战的爆发。价格战的核心起因包括：一是市场参与者激增（外资、国有及民营企业争夺份额）；二是技术进步与规模化生产降低了设备制造成本（如聚丙烯腈等原材料价格较2023年下降20%），为企业降价提供空间。
从时间线看，价格战在2021年后持续发酵，风机招标价格一度大幅下探；但2024年三季度末开始出现边际缓和，2025年6月国家电投部分机型集采招标价格企稳并小幅上行，标志着行业“反内卷”初见成效，企业不再以“最低价中标”为核心策略。当前价格战压力已显著缓解，预计风机交付价最早于2025年下半年、最晚于2026年上半年进入上行周期。
为评估价格战对企业盈利能力的冲击，我们选取风电产业链代表性企业（3家整机厂：金风科技、明阳智能、电气风电；2家零部件厂：天顺风能、日月股份），分析其2021-2023年关键盈利指标（毛利率、销售净利率、ROE）的变化趋势。
整机厂商是价格战的“主战场”，其盈利指标下滑幅度最为显著（表1）：
毛利率：金风科技从2021年的19.01%降至2023年的13.34%（降幅5.67个百分点）；明阳智能从20.91%降至12.02%（降幅8.89个百分点）；电气风电从19.49%降至12.42%（降幅7.07个百分点）。
销售净利率：金风科技从7.67%降至0.79%（降幅6.88个百分点）；明阳智能从11.16%降至2.59%（降幅8.57个百分点）；电气风电从7.56%降至1.40%（降幅6.16个百分点）。
ROE：金风科技从10.87%降至1.04%（降幅9.83个百分点）；明阳智能从21.36%降至4.05%（降幅17.31个百分点）；电气风电从14.07%降至2.29%（降幅11.78个百分点）。
核心逻辑：价格战直接导致风机售价大幅下探（部分机型招标价较2021年下降超40%），而原材料成本（如钢材）与制造成本的下降速度未能完全抵消售价跌幅，企业被迫牺牲利润以维持市场份额，最终表现为毛利率、净利率与ROE的全面恶化。
零部件厂商（天顺风能-塔筒、日月股份-铸件）虽未直接参与整机价格竞争，但受整机厂压价传导影响，盈利指标同样显著下滑（表1）：
毛利率：天顺风能从22.95%降至12.63%（降幅10.32个百分点）；日月股份从20.52%降至12.56%（降幅7.96个百分点）。
销售净利率：天顺风能从14.65%降至3.65%（降幅11.00个百分点）；日月股份从10.42%降至3.33%（降幅7.09个百分点）。
ROE：天顺风能从20.73%降至4.95%（降幅15.78个百分点）；日月股份从13.78%降至4.19%（降幅9.59个百分点）。
核心逻辑：整机厂为缓解自身盈利压力，通过压减零部件采购价格向产业链上游传导成本压力。零部件厂商因议价能力较弱（尤其是标准化程度高的塔筒、铸件），被迫接受低价订单，导致毛利率与净利率同步下滑。值得注意的是，天顺风能的毛利率降幅甚至超过部分整机厂，反映其产品在价格战中面临的竞争强度更高。
表1：2021-2023年风电企业关键盈利指标变化（单位：%）
| 公司 | 环节 | 2021年毛利率 | 2023年毛利率 | 降幅 | 2021年净利率 | 2023年净利率 | 降幅 | 2021年ROE | 2023年ROE | 降幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 金风科技 | 整机 | 19.01 | 13.34 | -5.67 | 7.67 | 0.79 | -6.88 | 10.87 | 1.04 | -9.83 |
| 明阳智能 | 整机 | 20.91 | 12.02 | -8.89 | 11.16 | 2.59 | -8.57 | 21.36 | 4.05 | -17.31 |
| 电气风电 | 整机 | 19.49 | 12.42 | -7.07 | 7.56 | 1.40 | -6.16 | 14.07 | 2.29 | -11.78 |
| 天顺风能 | 零部件 | 22.95 | 12.63 | -10.32 | 14.65 | 3.65 | -11.00 | 20.73 | 4.95 | -15.78 |
| 日月股份 | 零部件 | 20.52 | 12.56 | -7.96 | 10.42 | 3.33 | -7.09 | 13.78 | 4.19 | -9.59 |
（数据来源：金灵量化数据库，2025年6月）
价格战对盈利能力的冲击通过两条路径传导：
直接路径：整机厂为争夺市场份额大幅降价，导致收入端增速不及成本端降幅（或成本端降幅有限），毛利率与净利率同步收缩。
间接路径：整机厂通过压减零部件采购价格向产业链上游传导压力，零部件厂商因议价能力弱被迫接受低价订单，利润空间被压缩。
面对盈利压力，风电企业采取了多维度应对措施：
成本控制与供应链管理：优化采购策略（如集中采购降低原材料成本）、提升生产效率（如自动化改造）、淘汰低毛利订单（聚焦高性价比机型）。
技术创新与差异化竞争：加大研发投入（如大型化风机、轻量化叶片），通过技术壁垒提升产品溢价能力；例如，明阳智能推出的18MW海上风机已实现订单突破。
市场拓展与全球化布局：开拓海外市场（如欧洲、东南亚），降低对国内价格战的依赖；2024年中国风电设备出口额同比增长超50%，部分企业海外收入占比已提升至20%以上。
行业自律与合作：参与行业自律公约（如反对“低价恶性竞争”），推动科学招投标机制（如综合评分替代单一低价中标）。
当前价格战已呈现缓和迹象：2024年三季度末风机招标价格企稳，2025年6月部分机型集采价格小幅上行，企业投标策略从“最低价中标”转向“合理价中标”。结合行业动态，未来盈利能力改善的核心驱动因素包括：
价格端：风机交付价有望于2025年下半年进入上行周期，直接修复整机厂毛利率。
成本端：规模化生产与技术进步（如大型化风机降低单位千瓦成本）将进一步降低制造成本，扩大利润空间。
需求端：全球风电装机需求持续增长（IEA预测2025年全球新增装机超150GW），海外市场贡献增量收入。
综合来看，风机企业（尤其是具备技术优势与全球化布局的龙头）有望在2025年下半年至2026年上半年迎来盈利拐点；零部件厂商则需关注与整机厂的协同议价能力，以及在高端产品（如大兆瓦铸件、抗腐蚀塔筒）上的技术突破。
风电行业价格战对整机厂与零部件厂的盈利能力均造成显著冲击，核心表现为毛利率、净利率与ROE的持续下滑。当前价格战已边际缓和，行业正从“量增价跌”向“量价齐升”过渡。
投资启示：
短期关注：具备成本控制能力、技术壁垒（如大兆瓦机型）及海外市场布局的整机龙头（如明阳智能、金风科技）。
中长期关注：在高端零部件（如大兆瓦铸件、海上风电专用塔筒）领域具备技术优势的企业（如日月股份、天顺风能）。
风险提示：原材料价格波动、海外贸易壁垒、行业需求不及预期。