本文详细解析相对估值法的核心逻辑、关键指标与适用场景,并通过白酒行业三龙头的实战案例,演示如何利用市盈率、市净率等指标横向比较股票价值,提供投资判断的完整方法论。
相对估值法是通过比较市场中类似资产的价格与财务指标的比率关系,评估目标股票相对投资价值的分析方法。其核心思想是“类似资产应具有类似价值”,即通过可比公司的估值指标(如市盈率、市净率等),判断目标股票价格是否合理。与绝对估值法(如DCF模型)直接计算内在价值不同,相对估值法更依赖市场定价的横向对比,适用于快速评估与横向筛选。
相对估值法的核心是选择与目标公司业务模式、行业属性匹配的估值指标。以下是最常用的三大指标及其应用逻辑:
指标 | 计算公式 | 核心含义 | 适用场景 |
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市盈率(P/E) | 股价/每股收益(或总市值/净利润) | 反映市场对公司未来盈利的预期溢价 | 盈利稳定、周期性弱的成熟行业(如消费、医药) |
市净率(P/B) | 股价/每股净资产(或总市值/净资产) | 衡量市场对公司净资产质量的认可程度 | 重资产行业(如银行、钢铁、制造业) |
市销率(P/S) | 股价/每股销售收入(或总市值/营收) | 反映市场对公司销售收入的增长预期 | 未盈利或盈利波动大的成长型行业(如科技、电商) |
指标选择逻辑:需结合行业特性。例如,白酒行业属于盈利稳定的消费行业,市盈率(P/E)是核心参考指标;若分析银行股,则市净率(P/B)更能反映其资产质量;而对尚未盈利的新能源车企,市销率(P/S)可辅助判断其成长潜力。
使用相对估值法比较股票价值需遵循以下步骤,以确保结论的可靠性:
为直观演示相对估值法的应用,我们选取白酒行业三大龙头——贵州茅台、五粮液、泸州老窖,基于最新财务数据(截至2025年7月)进行横向对比。
公司名称 | 市盈率(PE-TTM) | 市净率(PB) | 市销率(PS-TTM) | 净资产收益率(ROE) | 归母净利润同比增长率 |
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泸州老窖 | 12.29 | 3.30 | 5.31 | 9.42% | 0.41% |
五粮液 | 14.46 | 3.11 | 5.16 | 10.56% | 5.80% |
贵州茅台 | 20.47 | 7.89 | 10.33 | 10.93% | 11.56% |
市盈率(PE-TTM):贵州茅台(20.47)显著高于五粮液(14.46)和泸州老窖(12.29)。PE反映市场对未来盈利的预期,茅台的高PE需结合其盈利增长验证——其归母净利润同比增长率(11.56%)为三者最高,且ROE(10.93%)也领先,说明高PE有基本面支撑(盈利增速快、盈利能力强)。
市净率(PB):茅台PB(7.89)远高于五粮液(3.11)和泸州老窖(3.30)。PB衡量资产溢价,茅台的高PB源于其品牌壁垒(奢侈品属性)和轻资产模式(净资产中品牌价值占比高),市场对其“稀缺性”赋予更高溢价。
市销率(PS-TTM):茅台PS(10.33)约为五粮液(5.16)和泸州老窖(5.31)的2倍。PS反映收入溢价,茅台的高PS与其高毛利率(超90%)和强定价权(提价能力)直接相关——每单位收入能转化为更高利润,因此市场愿为其收入支付更高溢价。
ROE与净利润增速:茅台ROE(10.93%)和净利润增速(11.56%)均为三者最高,验证了其“高估值-高盈利”的匹配性;泸州老窖虽PE最低,但净利润增速仅0.41%,低估值可能反映市场对其增长乏力的担忧。
茅台的高估值并非“泡沫”,而是由其龙头地位(品牌溢价)、盈利增速(11.56%)和盈利能力(ROE 10.93%)共同支撑;五粮液和泸州老窖估值较低,但需关注其增长潜力(如泸州老窖净利润增速仅0.41%)是否能支撑长期估值修复。
优点:计算简单、数据易获取,能快速反映市场对同类资产的定价共识,适合横向筛选标的。
缺点:依赖可比公司选择(若行业内公司差异大,结果可能失真),且未直接反映企业独特性(如技术壁垒、管理能力),需结合绝对估值法或基本面分析补充。
使用建议:
相对估值法是股票价值比较的核心工具,但需避免“唯指标论”。投资者应结合以下维度综合判断: