莲花控股如何平衡算力业务与调味品主业发展分析

分析莲花控股(600186.SH)在传统调味品主业与新兴算力业务间的平衡策略,探讨其财务支撑、战略布局及市场反应,揭示双主业发展的机遇与挑战。

发布时间:2025年7月10日 分类:金融分析 阅读时间:8 分钟

莲花控股(600186.SH)算力业务与调味品主业平衡发展分析报告


一、业务结构现状:传统主业仍占主导,算力业务处于扩张初期

莲花控股当前业务结构呈现“传统食品制造为核心,算力业务快速探索”的特征。根据2024年报数据,公司主营业务收入和利润仍高度依赖传统食品制造业(收入占比24.22%、利润贡献23.65%),其中味精(收入占比18.23%、利润19.45%)和鸡精(收入3.24%、利润3.60%)为核心产品。

调味品主业的细分表现:狭义的“料酒等液态调味品”收入占比仅0.19%、利润贡献0.18%,占比极低;但广义的调味品业务(包括味精、鸡精等)实际构成公司传统主业的核心,合计收入占比超20%、利润贡献近23%。

算力业务的扩张态势:算力及相关技术服务(包括“算力”和“算力系统集成及技术服务”)收入占比1.52%、利润贡献2.56%,虽当前规模较小,但2024年前三季度收入同比增长超104倍(达5570.71万元),2024年四季度及2025年初更签订超13亿元订单(含7.44亿元和5.72亿元大单),显示业务处于快速扩张期。

结论:当前莲花控股的业务结构仍以传统食品制造(含广义调味品)为核心,算力业务处于“高增长、低基数”的探索阶段,两者尚未形成均衡的收入贡献格局。


二、财务支撑能力:稳健的财务基础为双主业扩张提供空间

莲花控股近三年财务表现稳健,核心指标显示其具备支撑双主业发展的财务能力:

指标/时间 2024Q2 2024Q3 2024年报 2025Q1
营收同比增速 25.46% 19.84% 25.98% 37.77%
净利润同比增速 101.03% 74.58% 55.92% 105.19%
销售毛利率 23.31% 23.48% 25.30% 30.67%
销售净利率 8.38% 8.65% 7.54% 13.49%
资产负债率 51.33% 53.85% 58.35% 54.13%
  • 增长动能强劲:营收和净利润连续多季度保持20%以上增速(2025Q1净利润增速超100%),显示传统主业的盈利能力持续释放。
  • 盈利质量改善:毛利率从2024Q2的23.31%提升至2025Q1的30.67%,净利率同期从8.38%升至13.49%,反映成本控制和产品溢价能力增强。
  • 财务风险可控:资产负债率维持在50%-58%区间,处于行业健康水平(食品加工行业平均约55%),未因算力业务投入出现激进加杠杆行为。

结论:传统主业的稳健增长和盈利改善为算力业务的前期投入(如采购服务器、建设智算中心)提供了资金保障,公司具备双主业并行发展的财务基础。


三、战略布局与执行:算力定位“第二增长曲线”,但落地挑战显著

莲花控股将算力业务定位为“第二增长曲线”,意图通过多元化降低对传统调味品业务的依赖。其战略布局与执行可总结为以下特征:

1. 战略意图:寻找新增长点,应对传统业务瓶颈

传统调味品业务(广义)面临两大压力:一是核心产品(味精)市场增长放缓,且受海天、中炬高新等巨头挤压;二是新品(如料酒)拓展缓慢,收入占比不足0.2%。因此,公司选择布局高景气的算力赛道(2023-2025年全球算力需求年增超30%),试图通过“调味品+算力”双主业模式提升抗周期能力。

2. 执行进展:快速扩张但规模效应未显
  • 合作与落地:已与CIX、AⅦ等公司签订采购合同,在全国18个城市落地智算中心,并推出算力一体机产品;2024年算力服务收入同比增104倍,2025年初更签订近7亿元租赁订单。
  • 投入规模:2024年向CIX采购算力服务投入4.97亿元,2024-2025年回购股份支付约1.25亿元,显示对算力业务的资源倾斜。
3. 潜在挑战:协同不足与多重风险
  • 协同效应缺失:当前双主业间无明显业务协同(如算力未用于优化调味品生产或营销),仅为“财务多元化”,未形成技术或资源互补。
  • 资金压力:截至2024Q3,公司负债17.57亿元(资产负债率53.85%),且算力业务投入5.2亿元未偿还;实控人关联司法纠纷可能影响后续融资能力。
  • 技术与管理短板:作为跨界企业,莲花控股缺乏算力领域的技术储备和专业团队,采购合同多次违约(如DⅤ公司合同纠纷)反映业务落地能力不足;双主业管理对团队综合能力提出更高要求。
  • 市场竞争加剧:调味品市场受巨头挤压,算力市场则面临华为、阿里云等头部企业的激烈竞争,莲花控股作为新进入者,品牌和规模优势有限。

四、市场反应:短期乐观但长期观望情绪浓厚

从2023年1月至今的股价表现(image)看,市场对算力业务转型的反应呈现“短期热捧、长期观望”特征:

  • 2023年末-2024年初:市场热议算力转型时,股价快速拉升(阶段涨幅超50%),成交量显著放大,反映投资者对新业务的高预期。
  • 2024年至今:股价进入高位震荡,成交量回落,显示市场开始关注业务实际落地效果(如收入占比仅1.52%、利润贡献2.56%),对“双主业平衡”的可持续性产生疑虑。

五、结论与投资启示

莲花控股当前正通过“传统主业支撑+算力业务扩张”的策略尝试平衡双主业发展,但处于“战略探索期”,核心结论如下:

  1. 短期财务支撑较强:传统主业的稳健增长和盈利改善为算力业务提供了资金保障,资产负债率可控,具备扩张空间。
  2. 算力业务仍处早期:虽收入增速极高,但规模占比不足2%,且面临技术、资金、管理等多重挑战,短期难成核心利润来源。
  3. 平衡关键在于协同与落地:未来需重点关注双主业协同效应(如算力优化传统生产/营销)、算力业务规模效应(收入占比能否提升至10%以上)及合同履约能力(避免采购违约影响业务推进)。

投资启示

  • 短期可关注算力业务订单落地进展(如2025年合同执行情况)及传统主业盈利韧性(毛利率能否维持30%以上);
  • 长期需警惕资金链压力(负债规模与融资能力)、技术短板(能否建立自有算力技术)及市场竞争风险(调味品与算力赛道的头部挤压)。

(注:本报告数据来源于金灵量化数据库及公开信息,截至2025年7月11日。)