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市净率PB选股策略：资产密集型行业投资指南（2025）

本报告分析市净率PB<1的资产密集型行业（银行、证券等）投资机会，结合ROE与资产质量筛选标的，揭示证券行业6家PB破净股的潜在价值与银行股风险提示。

发布时间：2025年7月12日 分类：金融分析 阅读时间：9 分钟

基于市净率（PB）的资产密集型行业选股策略分析报告（2025年7月）

一、策略背景与核心逻辑

市净率（PB）是衡量公司估值的核心指标之一，计算公式为“股价/每股净资产”，反映市场对公司净资产的定价水平。对于资产密集型行业（如银行、房地产、保险、证券等），企业价值高度依赖资产规模，PB指标的适用性显著高于轻资产行业（如科技、消费）。理论上，PB<1意味着股价低于每股净资产，可能存在“破净”低估机会，但需警惕资产质量问题（如资产虚高、坏账风险等）导致的“伪低估”。

本报告基于用户提出的“PB<1+资产质量筛选”策略，结合金融数据与行业政策信息，系统分析A股资产密集型行业的潜在投资标的，并提示关键风险。

二、量化筛选结果：PB<1的资产密集型行业标的

根据金灵量化数据库筛选，截至2025年7月，A股资产密集型行业（银行、保险、证券、房地产）中PB<1的上市公司共47家，具体分布如下：

行业 符合条件公司数量 核心筛选指标（PB<1） 资产质量补充指标（已获取）
证券 6家 PB范围：0.52-0.99 ROE（最新年报）：5.56%-8.24%
银行 41家 PB范围：0.42-0.95 不良贷款率、拨备覆盖率（数据缺失）
保险 0家 无符合条件标的 —
房地产 0家 无符合条件标的 —

关键结论：

  1. 证券行业是当前PB<1的主要集中领域：6家证券股PB均低于1，且ROE（5.56%-8.24%）满足“基本盈利能力”要求（ROE>5%），资产负债率（75.33%-81.33%）处于行业合理区间（证券行业资产负债率普遍较高，主要因杠杆经营特性）。
  2. 银行股“破净”现象普遍但资产质量数据缺失：41家银行PB均低于1，但受限于数据库覆盖范围，不良贷款率、拨备覆盖率等关键资产质量指标未获取，需结合行业风险定性分析。
  3. 保险、房地产无PB<1标的：可能因行业估值修复或资产质量压力导致PB高于1，需关注后续行业动态。

三、资产质量深度评估：数据限制与替代逻辑

资产质量是“PB<1策略”的核心风控环节，但受限于数据可得性，需分行业补充分析：

（1）证券行业：ROE与资产负债率验证稳健性

证券行业的资产质量可通过“ROE稳定性+资产负债率趋势”间接判断。本次筛选的6家证券股最新年报ROE均高于5%（最低为兴业证券5.56%），表明其净资产盈利能力达标；资产负债率（75%-81%）虽高，但符合证券行业“高杠杆经营”的特性（主要为客户保证金、债券融资等低风险负债）。结合搜索信息，证券行业当前政策环境友好（如《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》），未来业务创新（如跨境业务、金融科技）或进一步提升盈利稳定性。

（2）银行行业：数据缺失下的风险替代指标

银行资产质量的核心指标（不良贷款率、拨备覆盖率）未获取，但可通过以下维度间接评估：

  • 行业共性风险：根据搜索信息，银行业当前面临“利润增长压力”（增速较低）和“房地产关联风险”（抵押物价值下降、贷款违约）。需重点关注与房地产贷款敞口较高的银行（如部分城商行、股份制银行）。
  • PB与ROE的隐含关系：银行PB<1通常反映市场对其资产质量的担忧（如潜在坏账未充分暴露）。若银行ROE长期稳定（如宁波银行、江苏银行等区域龙头），可能存在“错杀”机会，但需结合财报中“关注类贷款占比”“逾期贷款率”等未披露指标综合判断。
（3）保险、房地产：无PB<1标的的潜在原因

保险行业受宏观经济与利率波动影响（如长端利率下行压制投资收益），2025年以来估值修复至PB≥1；房地产行业因“三道红线”政策约束（去杠杆压力）和库存积压风险，市场对其资产质量（如存货减值、应收账款回收）担忧加剧，导致PB普遍高于1。

四、行业风险与机遇：政策与市场动态

结合搜索分析师的行业研究，各资产密集型行业的核心风险与机遇如下：

行业 核心风险点 潜在机遇
银行 利润增长压力（高增长难维持）、房地产关联风险（抵押物价值下降、贷款违约） 政策引导向小微企业、“三农”、绿色金融倾斜，拓展新盈利点；股权投资试点扩大资金运用效率
证券 暂无权威研究明确的普遍性风险 政策推动高质量发展（合规与专业水平提升）；金融市场开放催生跨境业务、金融科技应用
保险 宏观经济与利率风险（复苏不及预期、长端利率下行）；寿险转型低于预期 政策支持（如绿色金融）带来新业务增长点；大型险企扩大市场份额
房地产 高杠杆资金链风险、库存积压、地方债务与财政风险 政策助力“保交楼”与新模式转型（供需平衡）；市场结构调整带来并购机会

五、投资启示与建议

基于上述分析，“PB<1+资产质量筛选”策略的执行需重点关注以下要点：

  1. 证券行业：优先关注ROE稳定的标的：6家证券股PB<1且ROE达标，可作为重点候选。建议结合其业务结构（如财富管理、投行业务占比）和政策红利（如金融科技投入）进一步筛选，例如国投资本（ROE 8.24%）、华泰证券（ROE 7.91%）等盈利韧性较强的龙头。

  2. 银行行业：需谨慎验证资产质量：41家银行PB<1但关键指标缺失，建议通过以下方式补充判断：

    • 关注财报中“关注类贷款占比”“逾期90天以上贷款/不良贷款”等未披露指标（需手动查阅公司公告）；
    • 规避与房地产贷款敞口过高的银行（如部分区域性城商行），优先选择资产结构分散（如小微贷款占比高）、拨备覆盖率历史稳健的标的（如宁波银行、江苏银行等）。

  3. 警惕行业共性风险：

    • 银行业需关注房地产市场波动对资产质量的传导效应；
    • 证券业需跟踪政策落地对业务创新的实际推动效果；
    • 保险、房地产虽无PB<1标的，但需持续关注行业转型进展（如险企分红险转型、房企新模式探索）。

  4. 数据局限性提示：本次分析中银行资产质量指标（不良贷款率、拨备覆盖率）缺失，建议投资者在决策时补充查阅公司最新财报或监管披露数据，以降低信息不对称风险。

结论：PB<1的资产密集型行业标的中，证券股因ROE达标且政策环境友好，具备较高的潜在投资价值；银行股需结合资产质量深度验证，避免“伪低估”陷阱；保险、房地产当前无符合条件标的，需等待行业风险释放后的机会。