2025年7月中旬稀土出口管制对北方稀土业绩提振分析 | 政策影响与投资机会金灵Gilin

稀土出口管制对北方稀土业绩提振的深度分析报告

一、政策背景与行业影响：稀土出口管制的核心逻辑

2025年中国稀土出口管制政策的核心目标是维护国家安全、稳定全球产业链，并通过“精准调控”优化稀土资源配置。尽管具体管制范围和实施时间表尚未完全明确，但从已披露信息看，政策重点针对中重稀土（如钐、钆、铽、镝等7种元素），通过限制其出口规模直接影响全球稀土市场供需平衡。

从全球稀土产业格局看，中国在稀土开采（占全球68%）、精炼（占全球91%）环节占据绝对主导地位。此次中重稀土出口管制导致海外市场供应缺口扩大（海外需求占比约60%），推动国际稀土价格短期大幅上涨：

氧化铽FOB价格从4月初的906美元/千克涨至5月中旬的1005美元/千克（涨幅11%）；
欧洲氧化铽价格一个月内暴涨200%，突破3500美元/公斤；
上海市场氧化镝价格飙升至204美元/公斤，海外溢价达30%。

关键结论：稀土出口管制通过“供应收缩→价格上涨”的传导路径，直接利好拥有定价权的国内稀土龙头企业，但具体受益程度需结合企业产品结构与业务模式分析。

二、北方稀土的行业地位与业务关联性：受益的直接性分析

北方稀土作为中国轻稀土绝对龙头，其业务与此次出口管制政策的关联性可从以下三方面评估：

1. 资源与市场地位：轻稀土领域的“定价者”

北方稀土掌控全球最大轻稀土矿——白云鄂博矿（储量占全国80%以上），2025年开采配额占比67.9%，轻稀土原料成本较市场价低30%-40%。其国内轻稀土配额占比超70%，与中国稀土集团共同占据国内98%以上配额，具备显著的资源垄断优势。

2. 产品结构：主营轻稀土，未受直接管制

此次出口管制针对中重稀土（如铽、镝等），而北方稀土主营产品为轻稀土（镧、铈等），未被列入管制清单。美国将镧、铈列为“非战略物资”，进口关税维持3.7%，政策未对其出口流程（如许可证申办、海关质检）造成阻碍。相反，政策从“刚性管控”转向“精准调控”后，出口审批周期缩短50%（至30-45天），直接利好其轻稀土出口业务。

3. 业务模式：出口受益于价差修复与补库需求

尽管北方稀土出口占比未披露具体数据，但2025年6月其对美出口镧铈合金量环比激增58%（主要流向特斯拉永磁电机产线），反映其轻稀土出口需求旺盛。此次出口管制推动国内外稀土价差收敛（海外溢价30%），刺激海外补库需求，叠加国内价格修复，北方稀土作为轻稀土主要供应商将直接受益。

关键结论：北方稀土因主营轻稀土未受直接管制，反而通过审批效率提升、价差修复和补库需求增长，成为此次出口管制政策的间接核心受益者。

三、基本面与市场表现：政策提振的量化评估

1. 财务基本面：近三年业绩承压，亟需外部催化

北方稀土近三年核心财务指标呈现“量价齐跌”趋势（见表1）：

营收：2022年达372.6亿元峰值后，2023年、2024年分别同比下滑10.1%、1.58%；
净利润：从2022年的59.8亿元骤降至2024年的10.0亿元，两年累计降幅83.2%；
毛利率/净利率：从2022年的27.79%/17.06%，降至2024年的10.25%/4.82%，盈利空间被大幅压缩。

表1：北方稀土近三年核心财务指标（单位：元）

年份	营业收入	净利润	毛利率(%)	净利率(%)	营收同比(%)	净利润同比(%)
2022-12-31	3.726×10¹⁰	5.98365×10⁹	27.79	17.06	—	—
2023-12-31	3.3497×10¹⁰	2.37074×10⁹	14.62	7.83	-10.10	-60.38
2024-12-31	3.29663×10¹⁰	1.00428×10⁹	10.25	4.82	-1.58	-57.64

核心矛盾：北方稀土业绩下滑主因是轻稀土价格低迷（2023-2024年全球新能源需求增速放缓），而此次出口管制通过推升中重稀土价格，可能间接带动轻稀土价格修复（如镧、铈作为部分中重稀土的替代品），从而改善其盈利空间。

2. 市场表现：技术面弱势，高估值隐含政策预期

从近一年股价走势（见图1）看，北方稀土呈现震荡下行趋势：

均线形态：MA20（短期均线）长期位于MA60（中期均线）下方，形成“空头排列”，技术趋势偏弱；
成交量：下跌过程中成交量持续萎缩，市场观望情绪浓厚，资金参与度低；
估值水平：当前PE-TTM为104.39倍（显著高于行业均值），PB为4.61倍，高估值反映市场对政策提振业绩的乐观预期。

关键矛盾：高估值已部分“price-in”政策利好，但基本面尚未出现明确改善信号，需警惕“预期透支”风险。

四、业绩提振的量化测算与风险提示

1. 业绩提振的潜在路径

稀土出口管制对北方稀土的业绩提振主要通过三条路径：

价格修复：中重稀土价格上涨可能带动轻稀土价格补涨（如镧、铈作为部分应用场景的替代品）；
出口量增长：审批周期缩短（50%）和海外补库需求释放，推动轻稀土出口量提升（如2025年6月对美出口量环比增58%）；
议价能力增强：行业集中度提升（头部企业市占率75%），北方稀土作为龙头可进一步强化定价权。

2. 量化测算（基于保守假设）

假设2025年轻稀土价格同比上涨10%（受中重稀土价格传导），出口量增长20%（审批效率提升+补库需求），则：

营收增量：2024年营收329.66亿元×（10%价格涨幅+20%销量增长）≈ 98.9亿元（同比增长30%）；
净利润增量：若毛利率从2024年的10.25%修复至15%（历史均值的50%），则净利润约为329.66×15%≈49.45亿元（较2024年增长392%）。

注：上述测算为乐观假设，实际效果需结合政策执行力度、全球需求复苏节奏等因素调整。

3. 主要风险

政策执行偏差：若出口管制范围扩大至轻稀土（当前未明确），可能直接抑制北方稀土出口；
需求不及预期：海外新能源（电动车、风电）需求若持续疲软，轻稀土价格修复空间有限；
估值回调风险：当前高估值已隐含政策利好，若业绩改善不及预期，股价可能面临调整。

五、结论与投资启示

结论：稀土出口管制通过“中重稀土供应收缩→价格上涨→轻稀土替代需求+出口效率提升”的传导路径，对北方稀土形成显著利好。尽管公司近三年基本面承压，但政策催化有望推动其业绩触底反弹，2025年营收和净利润或迎来30%、300%以上的同比增长（需结合实际政策落地情况验证）。

投资启示：

短期：关注政策细则落地（如管制范围、出口配额分配）及轻稀土价格走势，若价格持续上涨可视为业绩改善信号；
中期：重点跟踪公司出口量（尤其是对美、欧市场）及毛利率修复情况，验证政策提振的实际效果；
长期：北方稀土作为轻稀土龙头，受益于全球新能源转型对稀土的长期需求，具备战略配置价值，但需警惕高估值下的短期回调风险。

2025年7月中旬 稀土出口管制对北方稀土业绩提振分析 | 政策影响与投资机会