2025年07月中旬 钟薛高破产对食品饮料行业PE估值的影响分析
分析钟薛高破产事件对食品饮料行业PE估值的潜在影响，探讨商业模式、消费者信心及投资者风险偏好的变化，提供投资启示与行业趋势预测。
钟薛高破产对食品饮料行业PE估值的影响分析报告
一、事件背景：钟薛高的经营困境与破产审查现状
根据公开信息，钟薛高当前已进入实质性破产审查阶段。2025年6月，其旗下子公司钟茂（上海）食品科技有限公司因债务问题（未履行金额超2572万元）被申请破产审查；7月16日，主体公司钟薛高食品（上海）有限公司亦被上海市第三中级人民法院列入破产审查程序（案号：（2025）沪03破申753号）。此外，该公司还存在多条被执行人、限制消费令及失信记录，经营资金链断裂问题已持续一年以上（自2024年起）。
二、钟薛高困境的核心原因：商业模式与市场认知的双重失效
钟薛高的破产并非单一因素导致，而是其商业模式、定价策略与市场环境变化的综合结果，具体可归纳为以下几点：
- 定位模糊与品牌价值空心化：钟薛高试图以“高端雪糕”定位切入市场，但产品力（如原料、口感）未能匹配其高价（单支价格普遍在15-30元），导致“贵得没道理”的消费者质疑。后续推出的低价子品牌也未能扭转品牌形象，最终陷入“高端不立、平价不接”的尴尬境地。
- 过度依赖营销，忽视产品体验：早期通过社交平台“营销轰炸”快速打开市场，但营销投入未转化为消费者对产品长期价值的认可。“雪糕刺客”“烧不化”等负面事件爆发后，其“高端”人设迅速崩塌，消费者信任危机直接传导至供应链与资金链。
- 扩张与资金链失衡：在品牌热度高峰期盲目扩张，运营成本（营销、渠道）远超资金承载能力，2024年起资金链断裂问题持续恶化，最终引发债务危机。
三、钟薛高事件对食品饮料行业的潜在影响路径
尽管钟薛高并非上市公司（其财务数据不直接计入行业指数PE计算），但其破产事件可能通过以下间接路径影响食品饮料行业的PE估值：
1. 消费者信心与需求预期的调整：从“网红溢价”到“质价平衡”
钟薛高的失败被市场普遍解读为“理性消费”趋势的标志性事件。消费者对“网红高价”产品的信任度下降，更倾向于为“真实价值”买单（艾媒咨询数据显示，冰淇淋消费的保守化隐含对“价格-价值匹配度”的考量）。这一趋势可能导致投资者对食品饮料行业中依赖“概念营销+高定价”的细分领域（如部分新消费品牌）的未来盈利预期下调，从而压低其估值（PE）。
2. 投资者风险偏好变化：对“网红模式”可持续性的重新评估
钟薛高的案例为投资者敲响警钟：依赖短期营销而非长期产品力的商业模式存在高风险。投资机构普遍认为，这一事件可能促使市场重新审视食品饮料行业中“网红品牌”的估值逻辑，尤其是对以下两类企业的估值可能产生压制：
- 定位模糊型企业：既无法在高端市场建立壁垒，又难以在大众市场形成性价比优势的品牌；
- 高营销成本型企业：营销费用占比过高（如超过营收30%）、但用户复购率与品牌忠诚度不足的企业。
3. 行业趋势反思：从“流量驱动”到“产品驱动”的估值逻辑重构
钟薛高的破产可能加速食品饮料行业估值逻辑的分化：
- 产品力强、定位清晰的企业（如高端白酒、大众乳制品龙头）：其估值（PE）可能因“抗风险能力”被重新认可而获得溢价；
- 依赖流量与营销的企业（如部分新消费品牌）：其估值（PE）可能因“商业模式脆弱性”被重新定价而承压。
四、行业PE估值的实际表现：短期未现显著冲击，长期分化或加剧
1. 行业整体PE-TTM走势：波动为主，未现事件驱动的异常下跌
根据金灵量化数据库数据，2023年初至今，中证食品饮料主题指数（399815.SZ）的PE-TTM（滚动市盈率）呈现波动趋势（见下图），但未出现因钟薛高破产事件（2025年6-7月）引发的显著下跌。这可能是因为：
- 钟薛高非上市公司，其破产对行业整体盈利（PE=市值/净利润）无直接影响；
- 市场对“理性消费”趋势的定价已部分反映在前期估值调整中（如2024年新消费品牌股价普遍下跌）。
2. 代表性公司PE-TTM对比：细分领域分化显著
当前三家代表性食品饮料上市公司的PE-TTM（截至2025年7月20日）如下：
其中，贵州茅台与伊利股份的PE-TTM接近，反映市场对“高端刚需”与“大众消费”的稳健预期；海天味业PE-TTM较高，可能与其细分行业（调味品）的高壁垒与稳定增长前景相关。这一分化尚未直接体现钟薛高事件的影响，但未来若“理性消费”趋势强化，高定价、低产品力的企业估值可能进一步承压。
五、结论与投资启示
核心结论
钟薛高破产事件对食品饮料行业PE估值的直接影响有限（因其非上市公司），但通过“理性消费趋势强化”“投资者对网红模式的重新评估”两条路径，可能间接推动行业估值逻辑分化：产品力强、定位清晰的企业估值有望获得溢价，而依赖营销与高定价的企业估值或面临压制。
投资启示
- 关注“质价平衡”赛道：优先布局产品力强、品牌壁垒高的细分领域（如高端白酒、大众乳制品），这类企业抗风险能力更强，估值稳定性更高。
- 警惕“网红模式”企业：对营销费用占比过高、产品力薄弱的新消费品牌需保持谨慎，其估值可能因钟薛高事件引发的“模式质疑”而进一步下调。
- 重视长期盈利确定性：在理性消费趋势下，市场将更关注企业的长期盈利确定性（如复购率、成本控制能力），而非短期流量增长，建议重点跟踪ROE（净资产收益率）、毛利率等核心盈利指标。
（注：本报告数据来源于金灵量化数据库及公开信息，截至2025年7月20日。）