英科医疗（300677.SZ）境外收入占比高的风险分析报告
一、境外收入占比现状：高度依赖海外市场
根据英科医疗2022-2024年财务数据（金灵量化数据库），公司境外收入占比持续超过80%，显示其业务对海外市场的高度依赖（见表1）。具体来看：
- 2022年境外收入54.79亿元，占比82.84%；
- 2023年境外收入增至60.01亿元，占比提升至86.74%；
- 2024年境外收入进一步增长至80.65亿元，占比虽小幅回落但仍高达84.69%。
这种业务结构使得公司面临显著的境外市场相关风险，具体可分为汇率波动、贸易政策、市场需求与竞争、地缘政治及供应链等多维度风险。
表1：英科医疗2022-2024年分地区收入构成
| 财年 |
总收入（元） |
境外收入（元） |
境外收入占比（%） |
归母净利润（元） |
| 2022-12-31 |
6,613,810,000 |
5,478,640,000 |
82.84 |
629,070,000 |
| 2023-12-31 |
6,918,720,000 |
6,001,450,000 |
86.74 |
382,998,000 |
| 2024-12-31 |
9,523,320,000 |
8,064,840,000 |
84.69 |
1,465,480,000 |
二、核心风险分析
（一）汇率波动风险：直接影响收入与利润
英科医疗境外收入主要以美元结算，人民币兑美元汇率的波动将直接影响其收入及利润的折算结果。根据2024年财务数据匡算（假设汇兑损益直接影响净利润）：
- 若人民币兑美元升值1%，公司境外收入折算人民币金额将减少约8,064.84万元，归母净利润同步减少约8,064.84万元；
- 若人民币兑美元贬值1%，则境外收入和归母净利润将分别增加约8,064.84万元。
由于境外收入占比长期超80%，汇率波动对公司业绩的边际影响显著。近期市场对美元信用的担忧（如美国国债规模高企）可能加剧人民币汇率波动，进一步放大这一风险。
（二）贸易政策与关税风险：不确定性显著
英科医疗的主要出口市场为美国、欧洲等，其贸易政策及关税变动直接影响出口成本与竞争力：
- 美国市场：尽管美方承诺部分取消对华加征关税，但当前对中国商品的关税水平仍可能维持在30%-40%（高于全球平均15%-20%）。此外，美国与越南的贸易协定中“歧视性关税”条款若扩展至其他地区，可能波及英科医疗的转口贸易业务。
- 欧洲市场：虽未获取最新针对性政策，但欧盟对中国医疗器械参与公共采购的限制（如“对等措施”）可能间接影响公司市场份额。
（三）海外市场需求与竞争风险：后疫情时代的结构性挑战
后疫情时代，全球一次性手套市场需求虽回归稳定增长（预计2025年销售量达8,293亿只），但竞争格局与需求结构发生显著变化：
- 需求端：医疗场景渗透率提升推动高端化需求，但非医疗场景需求波动较大，需警惕短期库存消化后的需求反复。
- 供给端：全球产能向中国转移，但国内扩产接近尾声，非美市场竞争加剧（2025年上半年价格承压），部分中小厂商退出。若美国对马来西亚加征关税，可能进一步推高全球价格，但国内头部厂商（如英科医疗）需应对价格传导压力。
（四）地缘政治与供应链风险：潜在扰动因素
- 地缘政治：中美、中欧贸易关系的紧张（如美国多次加征关税、欧盟限制公共采购）可能影响出口稳定性，同时中亚局势（俄乌战争、中东冲突）虽对公司业务直接影响较小，但可能间接扰动新兴市场拓展。
- 供应链：国际海运价格波动（如港口拥堵、燃油成本上升）可能增加运输成本，但目前未获取英科医疗具体受影响的量化数据，需关注其全球供应链布局（如越南生产基地建设进度）对成本的对冲效果。
三、券商研报核心观点补充
近期券商研报对英科医疗海外业务风险的关注集中于两点：
- 汇率与政策应对：公司多数订单以美元结算，人民币升值可能侵蚀汇兑损益，但管理层已采取积极措施（如汇率套期保值）对冲风险；
- 市场多元化战略：通过开拓非美及新兴市场（如中东）降低单一市场依赖，2025年越南部分产能投产有望进一步优化全球供应链。
四、结论与投资启示
英科医疗境外收入占比长期超80%，虽支撑了业绩增长，但也面临多重风险：汇率波动直接影响利润、贸易政策不确定性推高成本、后疫情竞争加剧挤压份额、地缘政治扰动供应链。
投资启示：
- 需重点跟踪人民币汇率走势（尤其是美元兑人民币波动）、美国/欧洲贸易政策变化及全球一次性手套供需格局；
- 关注公司应对措施（如海外生产基地投产、汇率对冲工具使用、新兴市场拓展）的落地效果；
- 短期需警惕汇率升值、关税上调等负面冲击，长期可关注其全球供应链优化对风险的缓释能力。