安宁股份65亿收购三家矿企对钛精矿产能提升的分析报告
一、事件背景
2025年7月21日，安宁股份（002978.SZ）发布公告，拟以现金65.08亿元参与四川经质矿产有限责任公司、四川鸿鑫工贸有限责任公司及攀枝花市立宇矿业有限公司（以下简称“三家标的公司”）的实质合并重整，并最终取得三家公司100%股权。此次收购的核心目标是整合三家公司的钒钛磁铁矿开采、洗选及排尾一体化系统，强化公司在钛精矿领域的资源储备与产业链控制力。
二、安宁股份现有钛精矿产能基准
根据安宁股份2023年年报及投资者互动平台信息，公司2023年度钛精矿实际生产量为49.47万吨（接近50万吨/年的产能水平）。这一数据是本次分析产能提升的核心基准。
三、被收购标的公司的产能关联分析
三家标的公司共同构成完整的钒钛磁铁矿开采和洗选体系，其核心资产包括：
- 经质矿产：拥有会理县小黑箐经质铁矿的采矿权（采矿权面积2.4725平方公里），年原矿开采规模为260万吨/年（露天260万吨/年+地下110万吨/年）；
- 鸿鑫工贸与立宇矿业：分别拥有选钛设备、尾矿库及选铁设备、排土场，与经质矿产的采矿权形成配套，实现原矿开采→铁精矿/钛精矿洗选→排尾的全流程生产。
关键难点：钛精矿产能的间接测算限制
钛精矿产能的直接计算需基于原矿中钛的品位（即原矿中TiO₂的含量比例）及选矿回收率（洗选过程中钛的提取效率）。但当前公开信息（包括收购公告、行业研报）未披露三家标的公司原矿的钛品位及选矿回收率数据，因此无法通过“原矿规模×钛品位×回收率”的公式直接测算其钛精矿产能。
四、产能提升的市场预期与潜在空间
尽管缺乏精确计算的关键参数，但市场报道及公司公告中隐含了产能提升的方向性指引：
- 公开报道的产能提升预期：根据搜索信息，交易完成后，安宁股份钛精矿产能有望从当前的50万吨/年提升至80万吨/年以上，即产能增量至少为30万吨/年（对应产能增幅约60%）。
- 协同效应的支撑逻辑：三家标的公司与安宁股份的现有业务均聚焦钒钛磁铁矿采选，公司可通过技术输出（如开采技术、洗选技术）和管理优化快速提升标的公司的采选效率，降低成本，从而释放潜在产能。
五、结论与投资启示
- 产能提升的方向性判断：基于市场报道及公司业务协同逻辑，此次收购预计将为安宁股份带来至少30万吨/年的钛精矿产能增量，产能规模从当前约50万吨/年提升至80万吨/年以上，增幅约60%。
- 数据局限性提示：由于缺乏标的公司原矿钛品位及选矿回收率等关键参数，上述产能增量为市场预期的方向性结论，具体数值需以公司后续披露的重大资产重组报告书中的详细数据为准（通常会包含标的资产的产能、储量及未来规划）。
- 投资关注要点：建议投资者重点跟踪以下信息以验证产能提升的实际效果：
- 公司后续公告中关于标的资产钛精矿产能的详细测算依据（如钛品位、回收率等）；
- 收购完成后标的公司与现有业务的整合进度及采选效率提升的具体数据（如单位成本、产能利用率等）。
风险提示：若标的公司原矿钛品位低于预期或选矿回收率未达目标，实际产能增量可能低于市场预期；整合过程中可能存在管理协同风险，影响产能释放节奏。