2025年07月下旬 卧龙电驱ROE行业对比分析：2024年显著跑赢行业平均

卧龙电驱（600580.SH）ROE行业对比分析报告

一、核心结论

卧龙电驱（600580.SH）近5年（2020-2024年）的净资产收益率（ROE，扣非后）与所属申万二级行业“电机Ⅱ”的平均水平呈现波动对比特征：

• 优于行业平均的年份：2020年（9.19% vs 行业8.18%）、2023年（5.19% vs 5.06%）、2024年（6.54% vs 4.87%）；
• 劣于行业平均的年份：2021年（5.57% vs 10.19%）、2022年（8.64% vs 10.12%）。

整体来看，卧龙电驱的ROE未持续稳定优于或劣于行业平均，但近三年（2023-2024年）表现逐步改善，2024年显著跑赢行业。

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二、数据对比与趋势分析

为直观展示卧龙电驱与行业平均ROE的差异，我们整理了2020-2024年的对比数据（见图1）：

从图中可见：

1. 2020年：卧龙电驱ROE（9.19%）小幅高于行业平均（8.18%），显示其当年盈利能力略强于行业整体。
2. 2021-2022年：行业平均ROE（10.19%、10.12%）显著高于卧龙电驱（5.57%、8.64%），主要因行业内部分企业受益于新能源汽车、工业自动化等下游需求爆发，而卧龙电驱可能受成本压力或业务结构调整影响，盈利增速放缓。
3. 2023-2024年：行业平均ROE大幅回落（5.06%、4.87%），而卧龙电驱ROE（5.19%、6.54%）逆势回升并跑赢行业，反映其在行业下行周期中展现出更强的抗风险能力，或受益于新兴业务（如仿生机器人、低空经济）的增量贡献。

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三、ROE波动的核心驱动因素分析

结合行业背景与公司经营情况，卧龙电驱ROE的波动主要受以下因素影响：

（一）核心竞争力与业务布局

卧龙电驱作为全球电机领域龙头，业务覆盖传统工业电机、新能源汽车驱动电机、电动航空电机等多板块，分散了单一市场波动风险。其在仿生机器人、低空经济等新兴领域的技术突破（如与智元机器人合作量产仿生机器人电机），以及对宇树机器人（超10%股权）的战略投资，为2023年后的盈利回升提供了新增长点。

（二）成本控制与运营效率

2021-2022年，卧龙电驱ROE低于行业平均，可能与成本压力相关：

• 营业成本占比高（电机行业原材料占比通常超60%），若原材料价格上涨（如铜、硅钢），可能挤压利润；
• 2024年后，公司通过优化销售策略（2025年一季度销售费用下降但营收增长）、控制管理费用（2024年管理费用微降）和财务费用（2024年财务费用下降），有效改善了成本结构，推动ROE回升。

（三）下游应用领域景气度变化

• 2021-2022年行业高景气：新能源汽车、工业自动化需求爆发，带动行业内部分企业（如汇川技术、大洋电机）ROE快速提升；而卧龙电驱传统业务（如工业电机）受宏观经济增速放缓影响，订单增速不及行业头部企业，导致ROE相对落后。
• 2023-2024年行业调整期：新能源汽车补贴退坡、工业自动化需求阶段性饱和，行业平均ROE大幅回落；但卧龙电驱凭借在低空经济（电动航空电机）、智能家居等新兴领域的提前布局，获得增量订单，支撑了ROE逆势增长。

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四、行业趋势与未来ROE展望

根据市场研究，电机行业未来发展趋势对卧龙电驱ROE的影响可总结为：

（一）积极因素

• 新兴业务潜力：人形机器人、低空经济、智能家居等领域的电机需求快速增长，卧龙电驱在电动航空高功率电机、仿生机器人电机等细分市场技术领先，有望持续受益；
• 传统业务复苏：政策支持（如“双碳”目标推动工业电机能效升级）和市场需求回暖（如制造业投资回升）可能带动传统工业电机业务复苏，提供稳定盈利支撑；
• 技术创新与品牌优势：持续的研发投入（2024年研发费用增长）和全球龙头地位，有助于提升产品溢价能力，改善毛利率。

（二）潜在风险

• 新兴业务不确定性：仿生机器人、低空经济等领域尚处发展初期，技术商业化进度、市场接受度可能低于预期；
• 竞争加剧：国际巨头（如ABB、西门子）和国内企业（如汇川技术）加速布局新兴领域，可能挤压市场份额；
• 原材料价格波动：铜、稀土等原材料价格若大幅上涨，将直接影响成本端，削弱ROE表现。

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五、投资启示

1. 短期视角：卧龙电驱2023-2024年ROE已连续两年跑赢行业平均，新兴业务的增量贡献和成本控制能力的改善是核心驱动因素，短期盈利能力有望保持稳健。
2. 长期视角：需重点关注其在仿生机器人、低空经济等新兴领域的订单落地情况，以及传统业务的复苏节奏。若新兴业务持续放量且成本控制能力进一步优化，ROE有望持续优于行业平均。
3. 风险提示：需警惕原材料价格波动、新兴业务商业化不及预期、行业竞争加剧等风险对ROE的负面影响。