2025年07月下旬 汇绿生态收购钧恒科技49%股权溢价分析 | 光通信战略布局

汇绿生态收购钧恒科技49%股权溢价分析报告

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一、交易背景与核心信息概述

2025年7月25日，汇绿生态（001267.SZ）发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购武汉钧恒科技有限公司（以下简称“钧恒科技”）49%的股权，交易完成后将实现对钧恒科技100%的绝对控股。本次收购是汇绿生态从传统园林业务向光通信科技领域战略转型的关键一步，旨在强化其在光模块行业的布局，并依托钧恒科技的高增长业绩提升整体盈利能力。

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二、溢价判断的核心逻辑与关键数据

判断收购是否溢价的核心是比较“收购对价”与“标的资产对应股权的公允价值”。具体公式为：
溢价率 =（交易总价 /（标的公司100%股权评估值 × 49%）） - 1
若溢价率 > 0，则为溢价收购；反之则为折价或平价收购。

（一）标的公司公允价值：基于收益法的评估结果

根据公告披露，钧恒科技100%股权的评估价值为66,066万元（约6.61亿元），评估基准日为2024年9月30日。评估机构采用资产基础法和收益法两种方法进行评估，并最终选用收益法的结果作为结论。收益法更关注企业未来现金流的现值，通常能更合理反映轻资产、高成长型科技企业的持续经营价值，因此该评估值具备较高参考性。

（二）收购对价：关键信息暂未披露

截至当前公告日（2025年7月25日），汇绿生态尚未披露本次收购49%股权的具体交易总价（即“收购对价”）。这一数据是计算溢价率的核心输入项，其缺失导致目前无法直接判断是否存在溢价。

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三、补充分析：标的公司业绩与行业前景的支撑

尽管无法直接计算溢价率，但结合钧恒科技的业绩表现和行业趋势，可辅助理解本次收购的合理性：

（一）标的公司业绩超预期，盈利能力强劲

钧恒科技作为光通信领域的核心企业，主要产品为光模块、AOC（有源光缆）、光引擎等，应用于AI数据中心、5G通信等高速增长赛道。其近年业绩表现如下：

• 2023年：营收4.3亿元，归母净利润2,960万元；
• 2024年：全年营收6.67亿元，净利润6,966.90万元（1-9月净利润已接近全年承诺的4,500万元，全年超预期）；
• 2025年第一季度：延续高增长态势。

强劲的业绩表现为其评估价值（6.61亿元）提供了基本面支撑。以2024年净利润6,966.90万元计算，钧恒科技100%股权的市盈率（PE）约为9.5倍（66,066万元 / 6,966.90万元），显著低于当前光模块行业平均PE（约20-30倍），反映其评估值在行业中处于合理偏低水平。

（二）行业趋势：光模块需求高增，战略价值凸显

当前全球AI算力需求爆发，800G及以上高速光模块作为数据中心的核心组件，市场需求持续激增。钧恒科技深度布局这一赛道，其技术储备和产能规模契合行业发展方向。汇绿生态通过全资控股钧恒科技，可直接分享光模块行业的高增长红利，这一战略转型的长期价值或高于短期交易溢价的影响。

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四、结论与投资启示

（一）当前结论

由于汇绿生态尚未披露本次收购49%股权的具体交易总价，基于现有信息无法直接判断是否存在溢价。但标的公司钧恒科技的评估价值（6.61亿元）已通过收益法验证，且其业绩表现和行业前景对评估值形成较强支撑，若未来披露的交易总价与评估值对应比例（即49%股权对应约3.24亿元）基本匹配，则交易具备合理性。

（二）投资启示

1. 关注后续公告：建议投资者重点跟踪汇绿生态关于本次收购的补充公告，尤其是交易总价的披露，这是判断溢价的核心依据。
2. 战略转型的长期价值：尽管短期溢价情况不明，但钧恒科技在光模块领域的技术优势和行业地位，以及AI算力需求的持续增长，可能为汇绿生态带来业绩和估值的双重提升，需关注其业务整合效果及后续订单进展。
3. 风险提示：若交易总价显著高于评估值对应比例（如溢价率超过20%），需警惕高溢价可能带来的商誉减值风险；此外，光模块行业竞争加剧或需求不及预期，也可能影响标的公司未来业绩兑现能力。

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（注：本报告基于2025年7月25日汇绿生态公告及公开信息撰写，后续需以公司最新披露为准。）