新势力车企冲刺百万销量规模战：风险与机遇深度分析

引言

中国新能源汽车市场已从“政策驱动”转向“市场驱动”，新势力车企（以蔚来、理想、小鹏为代表）正加速向“百万销量”目标冲刺。这一战略目标的实现，既依赖于行业高增长的外部机遇，也面临着盈利、竞争、资金等多重内部风险。本报告结合财务数据、市场表现及行业动态，从“增长性-盈利性-财务健康”三维度量化分析，结合技术创新、政策环境、全球化布局等定性视角，系统拆解新势力车企在规模战中的核心机遇与风险。

一、机遇：支撑百万销量的核心驱动力

（一）技术与产品差异化：构建竞争护城河

新势力车企的技术路线与产品定位已形成显著差异化，成为其抢占市场的核心武器：

蔚来：以“换电+高端服务”为标签，换电网络覆盖超3000座换电站（截至2025年中），解决用户补能焦虑；2024年推出“乐道”“萤火虫”子品牌，分别瞄准家庭用车与高端小车市场，进一步拓宽价格带。
理想：聚焦“增程式+家庭用户”定位，凭借“无续航焦虑+大空间”精准切入中国家庭用车需求，2023年下半年起营收增速领跑（季度营收同比增速超80%）；2025年推出i8/i6新车型，搭载激光雷达与AI交互系统，强化智能化标签。
小鹏：以“智能驾驶”为核心，XNGP智能辅助驾驶系统在高速/城市场景渗透率超60%（2025年上半年数据）；2024年推出子品牌MONA，定位“AI智驾普及者”，通过自研图灵芯片降低硬件成本，推动智能化技术下沉。

（二）市场与政策红利：需求端强支撑

中国新能源汽车市场仍处于高增长阶段，为新势力销量扩张提供了肥沃土壤：

渗透率突破50%：2025年上半年新能源乘用车渗透率达50.4%（6月单月48.6%），中汽协预测全年销量将达1600万辆，渗透率超50%。市场从“早期尝鲜”转向“主流替代”，用户对智能电动车的接受度显著提升。
政策刺激持续加码：2025年“以旧换新”政策升级，补贴覆盖国四及以下老旧车辆（占比58%），截至6月补贴申请量超412万份，近七成用户受益；叠加地方“双重补贴”，预计下半年消费热潮将进一步拉动销量。

（三）全球化扩张：第二增长曲线初现

新势力车企加速布局海外市场，欧洲与东南亚成为重点：

欧洲市场：2024年9月中国电动车对欧出口量6.1万辆（占总出口39.6%），蔚来ET5/ET7、小鹏G6等车型通过欧盟认证，在挪威、德国等国建立直营门店；理想计划2026年在欧洲推出3款右舵车型，适配当地需求。
东南亚市场：依托RCEP关税优惠，新势力通过本地建厂（如蔚来泰国基地2025年投产）、与本土经销商合作（小鹏与印尼Maju合作）快速渗透，2025年上半年东南亚市场销量占比已超10%（部分车型）。

二、风险：规模扩张背后的潜在挑战

（一）盈利压力：“增收不增利”仍是普遍痛点

从财务数据看（图1-图3），新势力车企的盈利分化显著，规模效应尚未完全转化为利润：

毛利率差异大：理想2023年下半年起毛利率稳定在20%以上（2025Q2达22.1%），成本控制能力突出；蔚来毛利率波动较大（2025Q2仅12.3%），换电体系的高投入（单站成本约300万元）拖累盈利；小鹏毛利率长期为负（2025Q2-3.8%），智能化研发投入（2025H1研发费用占比18%）与低价策略（MONA品牌起售价15万元）挤压利润空间。
净利率分化：理想2023Q4率先实现季度盈利（净利率3.2%），2025Q2提升至5.1%；蔚来、小鹏仍深陷亏损（2025Q2净利率分别为-8.7%、-15.4%），主要因营销费用（蔚来用户服务成本占比12%）与研发投入（小鹏占比18%）高企。

图1：2022年至今新势力车企季度毛利率对比

（二）竞争白热化：传统巨头与跨界玩家的双重挤压

中国新能源车市已进入“存量竞争”阶段，新势力面临内外夹击：

传统车企电动化转型：比亚迪2025H1销量125万辆（市占率28%），凭借“垂直整合+成本优势”（电池自供率超70%）推出“油电同价”车型（如秦PLUS EV起售价9.98万元），直接冲击15-20万元主流市场；吉利“银河”“极氪”系列2025H1销量68万辆，覆盖10-30万元价格带，技术（雷神混动）与渠道（4S店网络）优势显著。
跨界玩家入场：小米2025H1交付15万辆（SU7车型），凭借“手机-汽车-生态”协同（MIUI车机互联）吸引年轻用户；华为系问界依托“鸿蒙座舱+ADS 3.0智驾”技术，2025H1销量22万辆，在30万元以上市场与新势力正面竞争。

（三）供应链与资金链风险：规模扩张的“隐形枷锁”

供应链波动：动力电池原材料（碳酸锂、镍）价格2025年上半年上涨25%（碳酸锂从10万元/吨涨至12.5万元/吨），导致电池成本上升约8%（占整车成本35%）；高端智驾芯片（如英伟达Orin）供应仍依赖海外，2025Q2因产能问题导致小鹏G6交付延迟2周，影响用户口碑。
资金链压力：尽管具体财务数据缺失，但行业普遍面临“高投入-高亏损”模式（新势力单季度研发+营销费用超30亿元）。理想因率先盈利，经营现金流转正（2025Q2 TTM经营现金流约15亿美元），资金状况稳健；蔚来、小鹏仍依赖外部融资（2025H1分别完成20亿美元、15亿美元定增），若销量增速不及预期（小鹏2025Q2营收同比仅增5%），可能面临流动性风险。

三、结论与投资启示

核心结论

新势力车企冲刺百万销量的机遇与风险并存：

机遇：技术差异化（换电/增程/智驾）、市场高增长（渗透率超50%）、全球化扩张（欧洲/东南亚）为规模扩张提供支撑；理想凭借“家庭定位+成本控制”已率先突围，具备“规模-盈利”正向循环潜力。
风险：多数新势力仍未摆脱“增收不增利”困境（蔚来、小鹏），传统车企（比亚迪）与跨界玩家（小米、华为）的竞争加剧，叠加供应链波动与资金链压力，可能导致“规模战”演变为“淘汰赛”。

投资启示

关注盈利确定性：优先布局已实现盈利或毛利率持续改善的企业（如理想），其规模效应已转化为利润，抗风险能力更强。
警惕“烧钱”模式：对仍依赖外部融资、毛利率长期为负的企业（如小鹏）需保持谨慎，需观察其销量增速能否覆盖成本投入。
跟踪技术与政策：技术路线（如换电、智驾）的商业化进展、政策补贴（以旧换新）的落地效果，以及全球化布局（欧洲市场准入）的实际销量贡献，是判断长期竞争力的关键指标。

图2：2023年7月至今新势力车企归一化股价走势对比（资本市场对理想信心显著更强）

新势力车企百万销量战：机遇与风险深度解析