2025年07月下旬 华熙生物一季度净利下滑58%：销售费用率是否过高？行业对比分析
华熙生物2025年一季度净利润同比下滑58.13%，销售费用率达36.56%。本文深度分析其业绩下滑原因，对比爱美客、贝泰妮等同行业公司销售费用率，探讨行业竞争格局及公司战略调整影响。
华熙生物2025年一季度业绩分析：净利大幅下滑与销售费用率合理性探讨
一、核心结论先行
华熙生物（688363.SH）2025年一季度归母净利润同比下滑58.13%的信息准确，主要受营收下降（同比-20.8%）、毛利率下行（同比-3.6pcts）及期间费用率上升（同比+7.1pcts）共同影响。关于销售费用率是否过高的问题，横向对比显示其销售费用率（36.56%）显著高于医美龙头爱美客（9.86%），但低于功能性护肤品企业贝泰妮（56.04%），处于行业中游水平；纵向看，其销售费用率近三年波动于36%-47%，2025年Q1仅微幅上升（较2024年Q1+0.5pcts），并非利润下滑主因。但结合行业竞争加剧及公司战略调整背景，其销售费用的投入效率仍需重点关注。
二、业绩下滑验证：净利同比下滑58.13%，核心数据准确
根据金灵量化数据库数据，华熙生物2025年一季度归母净利润为1.02亿元（101,893,380.76元），较2024年同期的2.43亿元（243,367,321.40元）同比下滑58.13%，与用户提及的“净利下滑58%”高度吻合。
从利润表拆解看，业绩下滑由多因素叠加导致：
- 营收端：一季度营收10.8亿元，同比下降20.8%，收入规模收缩直接影响利润基数；
- 成本端：毛利率72.2%，同比下降3.6个百分点，反映产品盈利能力弱化；
- 费用端：期间费用率58.4%（同比+7.1pcts），其中销售费用率36.6%（同比+0.5pcts）、管理费用率等其他费用率上升更显著。
可见，净利润下滑是营收收缩、毛利率下行及费用率上升的综合结果，销售费用率仅微幅增长，并非核心驱动因素。
三、销售费用率是否过高？多维度对比分析
（一）自身历史趋势：销售费用率波动可控，2025年Q1仅微增
2023年Q1至2025年Q1，华熙生物销售费用率波动范围为36.04%-46.78%（见图1）。其中：
- 2023年全年销售费用率稳定在46%左右（46.39%-46.78%）；
- 2024年Q1因成本优化降至36.04%，但随后三个季度逐步回升至45.88%（2024年末）；
- 2025年Q1销售费用率为36.56%，仅较2024年Q1微增0.5pcts，整体趋势未出现大幅异常波动。
注：图为华熙生物2023Q1-2025Q1销售费用率变化趋势（数据来源：金灵量化数据库）
（二）同行横向对比：显著高于爱美客，低于贝泰妮，处于行业中游
选取医美及功能性护肤品领域的两家代表性企业（爱美客、贝泰妮）进行对比（见表1）：
| 公司 | 2025年Q1销售费用率 | 2023-2025年销售费用率波动范围 | 2025年Q1归母净利润同比 |
|---|---|---|---|
| 华熙生物 | 36.56% | 36.04%-46.78% | -58.13% |
| 爱美客 | 9.86% | 8.34%-10.41% | -15.87% |
| 贝泰妮 | 56.04% | 45.54%-56.04% | -83.97% |
- 爱美客：作为医美针剂龙头，凭借强产品力（如“嗨体”系列）和高客户粘性，销售费用率长期低于10%，2025年Q1仅9.86%，显著低于华熙生物，反映其品牌溢价能力和渠道效率优势；
- 贝泰妮：以功能性护肤品为主营，需通过高频营销触达消费者（如小红书、抖音等平台推广），销售费用率长期高于45%，2025年Q1更攀升至56.04%，与净利润暴跌83.97%直接相关；
- 华熙生物：销售费用率介于两者之间，36.56%的水平在行业中属于中游，但显著高于医美龙头爱美客，反映其业务结构（涵盖原料、医疗终端、功能性护肤品等多板块）对营销投入的更高需求。
（三）行业背景：竞争加剧推动营销投入，但效率分化明显
根据搜索信息，医美及功能性护肤品行业当前竞争格局呈现两大特征：
- 竞争主体多元化：医美机构数量爆发式增长（含传统医院、互联网平台、跨国企业等），功能性护肤品赛道新品牌不断涌现，企业需通过营销抢占用户心智；
- 营销手段升级：行业已从“渠道驱动”转向“内容驱动”，需结合成分科普（如透明质酸、胶原蛋白）、医学背书（临床验证）及线上平台（抖音、小红书）进行高频触达，推高营销成本。
在此背景下，行业内企业销售费用率普遍处于较高水平（如贝泰妮超50%），但投入效率分化显著：爱美客凭借强产品力实现“低费用、高增长”，而贝泰妮、华熙生物则面临“高费用、低回报”的困境（华熙生物2025年Q1营收同比-20.8%，贝泰妮营收未披露但净利润暴跌83.97%）。
四、利润下滑的深层原因：战略调整期的效率阵痛
结合公司官方解释及行业背景，华熙生物净利润大幅下滑的核心矛盾并非销售费用率“过高”，而是战略调整期的效率问题：
- 业务结构失衡：皮肤科学创新转化业务（功能性护肤品）因偏离“透明质酸及糖生物科技”核心优势，处于调整周期，拖累整体营收（该业务占比高且增长乏力）；
- 管理成本上升：战略转型过程中，团队调整、供应链改造等带来额外成本，叠加营销效率下降（投入产出比降低），导致期间费用率同比上升7.1pcts；
- 行业竞争挤压：功能性护肤品赛道新品牌涌入，消费者选择多样化，华熙生物需通过更多营销维持市场份额，但未能同步提升收入规模（2025年Q1营收同比-20.8%）。
五、投资启示与风险提示
投资启示：
- 华熙生物一季度净利润下滑是短期战略调整的阵痛，销售费用率并非核心矛盾，但需关注其营销投入效率（如营收能否随费用投入回升）；
- 对比同行，其销售费用率处于中游水平，但与爱美客的差距反映出产品力和品牌溢价的不足，后续需聚焦“科技+功效”的核心优势，提升投入产出比。
风险提示：
- 战略调整不及预期：若皮肤科学业务持续低迷，可能拖累整体业绩；
- 行业竞争加剧：功能性护肤品赛道新品牌持续涌入，或进一步推高营销成本；
- 费用管控失效：若管理成本及销售费用率持续上升，可能导致盈利能力长期承压。