2025年07月下旬 佛塑科技商誉减值风险分析：规模小占比降，风险整体可控
本报告分析佛塑科技（000973.SZ）商誉减值风险，指出其商誉规模小（2292.54万元）、占比持续下降，核心业务盈利能力稳定，关键子公司业绩良好，整体风险较低。关注行业政策及技术变化可能带来的潜在风险。
佛塑科技（000973.SZ）商誉减值风险分析报告
一、核心结论
综合量化数据与定性背景分析，佛塑科技当前商誉减值风险整体较低。主要依据包括：
- 商誉绝对规模较小（约2292.54万元），且占净资产和总资产的比例持续下降（2025年3月末分别为0.65%和0.47%），对财务报表的潜在冲击有限；
- 公司核心盈利能力（扣非净利润、ROE）保持稳定，为商誉所依赖的“未来超额收益”提供支撑；
- 关键被收购子公司（如金力股份）近年经营表现良好，未发现业绩承诺未完成或显著经营恶化的迹象；
- 历史财务数据中未明确记录大额商誉减值损失，侧面反映并购整合风险可控。
二、量化分析：商誉规模与财务影响
（一）商誉绝对规模与占比趋势
根据金灵量化数据库数据，佛塑科技自2020年以来的商誉金额呈现“先降后稳”特征：
- 2020年末商誉从年初的3494.92万元降至2727.46万元，2021年末进一步降至2292.54万元；
- 2021年末至今，商誉金额稳定在2292.54万元，未再发生显著变动。
从相对占比看，商誉风险持续降低：
- 商誉/净资产：从2020年初的1.34%（3494.92万元/261.38亿元）下降至2025年3月末的0.65%（2292.54万元/352.92亿元）；
- 商誉/总资产：从2020年初的0.83%（3494.92万元/421.81亿元）下降至2025年3月末的0.47%（2292.54万元/490.11亿元）。
两项比率的持续下降表明，商誉在公司资产和权益中的重要性逐步降低，即使未来发生减值，对净资产和总资产的冲击也将较为有限。
（二）核心盈利能力：商誉价值的底层支撑
商誉的本质是“被收购资产未来超额收益的现值”，因此公司整体盈利能力是商誉减值风险的关键变量。
根据扣非净利润和ROE的趋势（见图1）：
- 扣非净利润：2020年至2025年期间虽有波动（如2020年末、2021年末因资产减值损失导致短期下滑），但整体保持盈利，反映核心业务（如锂电池隔膜、偏光片等）具备持续经营能力；
- ROE（净资产收益率）：与扣非净利润趋势一致，波动中维持正值，说明公司利用自有资本创造利润的能力未显著恶化。
稳定的盈利能力为商誉所依赖的“未来收益”提供了基础保障，降低了因标的资产业绩不及预期导致商誉减值的可能性。
图1：佛塑科技2020-2025年扣非净利润与ROE趋势（数据来源：金灵量化数据库）
（三）历史减值记录：未发现大额商誉减值
根据金灵量化数据库，佛塑科技2020年以来的资产减值损失（assets_impair_loss）存在波动（如2020年末达-1.47亿元、2021年末达-9.28亿元），但数据库未单独列示“商誉减值”字段。结合公开信息（如公司年报）推测，历史资产减值可能主要涉及存货、固定资产等非商誉资产（因商誉金额较小，若发生减值通常会在财报中重点披露）。截至目前，未发现明确的大额商誉减值记录，侧面反映公司过往并购整合风险可控。
三、定性分析：商誉形成背景与标的资产业绩
（一）商誉形成的主要并购标的
由于2024年年度报告未完全公开（巨潮资讯网未披露完整内容），当前账面商誉的具体形成背景（如收购的子公司名称、并购时间、交易对价等）尚未明确。但结合行业常识推测，佛塑科技近年的主要并购集中于新能源材料领域（如锂电池隔膜、偏光片），与公司战略转型方向一致。
（二）关键子公司经营状况：金力股份业绩表现良好
根据公开信息，佛塑科技近年拟收购的关键子公司为锂电池隔膜龙头金力股份（未完成最终收购）。金力股份2025年经营数据显示：
- 2025年一季度销量超9亿平方米，营收8.71亿元，净利润4088万元；
- 2025年前5个月销量超16亿平方米（同比增长88%），营收14.86亿元，净利润8887.57万元（未经审计）。
金力股份作为宁德时代、比亚迪等头部电池厂商的核心供应商，受益于新能源汽车行业高景气度，业绩持续高增长，未发现业绩承诺未完成或显著经营恶化的迹象，其资产价值具备较强支撑，降低了对应商誉的减值风险。
（三）行业环境：核心业务景气度支撑商誉价值
佛塑科技核心业务（锂电池隔膜、偏光片）所处行业当前及未来趋势对商誉价值构成正向影响：
- 锂电池隔膜：新能源汽车渗透率持续提升（2024年全球渗透率超25%），带动锂电池需求增长；金力股份掌握的水系/油系涂覆、凝胶电解质涂层等技术，可适配半固态电池等新兴技术，市场空间进一步打开；
- 偏光片：纬达光电（控股子公司）的高耐久染料系偏光片国内市占率26%（行业第一），已切入车载显示、OLED等高端市场，受益于显示技术升级（如车载屏多屏化、OLED渗透率提升），需求有望持续增长。
行业高景气度为被收购资产业绩的稳定性提供了外部保障，间接降低了商誉减值风险。
四、风险提示
尽管当前商誉减值风险较低，仍需关注以下潜在风险点：
- 并购标的信息不透明：2024年年度报告未完全披露，商誉具体形成背景（如被收购标的的历史业绩承诺、估值溢价率等）需待年报发布后进一步验证；
- 行业政策或技术突变：若新能源汽车补贴退坡、半固态电池技术进度不及预期，或偏光片市场因技术替代（如全息显示）需求下滑，可能导致被收购资产业绩不及预期，触发商誉减值；
- 资产减值损失的潜在影响：历史资产减值损失规模较大（如2020年末-1.47亿元），需关注未来是否存在将商誉减值纳入资产减值损失的可能性（尽管当前商誉规模较小）。
五、投资启示
综合来看，佛塑科技当前商誉减值风险较低，主要受益于商誉规模小、占比持续下降、核心业务盈利能力稳定及关键子公司业绩高增长。对于投资者而言：
- 短期可关注2024年年度报告中关于商誉的详细披露（如被收购标的的具体信息）；
- 长期需跟踪锂电池隔膜、偏光片等核心业务的行业景气度及关键子公司（如金力股份）的业绩持续性，以动态评估商誉减值风险。