2025年07月下旬 长川科技存货周转率下滑原因分析及投资启示

长川科技存货周转率下滑原因分析报告

一、存货周转率变化趋势概述

存货周转率是衡量企业存货管理效率的核心指标，计算公式为“营业成本/平均存货余额”，反映企业销售存货并转化为收入的速度。根据金灵量化数据库及趋势图表（），长川科技（300604.SZ）存货周转率呈现以下特征：

• 2018-2022年：整体保持稳定，未出现显著波动；
• 2023年：存货周转率显著下滑，为近年最低点；
• 2024年：随营业收入回升，存货周转率同步反弹。

结合财务数据与行业背景，2023年是存货周转率下滑的关键年份，需重点分析该阶段的驱动因素。

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二、存货周转率下滑的核心原因分析

存货周转率下滑的本质是“存货规模增长”与“销售效率下降”的双重作用。通过财务数据与行业调研交叉验证，主要原因可归纳为以下三方面：

（一）营业收入大幅下滑，销售端承压直接拖累存货周转

存货周转率与营业收入（或营业成本）高度正相关。2023年长川科技营业总收入同比增长率从2022年的70.49%骤降至-31.11%（见下表），意味着公司产品销售规模出现30%以上的收缩。

报告期	营业总收入同比增长率(%)	存货周转率趋势
2022-12-31	70.49	稳定
2023-12-31	-31.11	显著下滑
2024-12-31	105.15	回升

销售端的萎缩导致存货“变现”速度放缓，即使存货规模未显著增加（或增速低于销售降幅），存货周转率仍会因分母（平均存货）相对分子（营业成本）的增长而下降。2024年营业收入同比增速反弹至105.15%，存货周转率同步回升，进一步验证了销售端对存货周转的核心影响。

（二）主动备货与生产扩张导致存货规模被动积累

根据公司公开信息及行业调研，2023年存货规模增长的重要原因是“主动备货”策略。长川科技作为半导体设备供应商，在半导体行业周期波动中需提前储备原材料及在产品，以应对潜在的订单爆发或供应链风险。例如：

• 2024年末存货账面价值达22.34亿元，较上年末增加7466.13万元，占净资产的67.83%；
• 2025年中报显示存货同比增幅达34.61%，反映生产规模扩大与订单预期下的备货行为。

然而，若备货速度超过实际销售需求（如2023年销售端意外下滑），存货将被动积压，导致存货周转率下降。

（三）供应链管理效率不足，滞销/过时存货拖累周转

存货结构的健康度直接影响周转效率。调研显示，长川科技存货中存在一定比例的滞销或过时产品，反映出供应链管理的优化空间：

• 部分原材料或在产品因技术迭代或客户需求变化未能及时转化为产成品；
• 产成品因市场竞争加剧或客户订单延迟（如2023年应收账款周转率从3.264次降至1.7992次）未能及时销售，延长了存货在库时间。

应收账款周转率的下降（2023年为1.7992次，较2022年下降44.9%）进一步说明客户回款周期延长，间接占用了公司现金流，削弱了存货周转的资金支持能力。

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三、结论与投资启示

长川科技2023年存货周转率下滑是“销售端收缩”“主动备货扩张”与“供应链管理效率不足”共同作用的结果。其中，营业收入的大幅下滑是直接导火索，而主动备货策略与供应链管理问题放大了存货积压的风险。2024年随着营业收入回升，存货周转率同步改善，表明公司经营韧性较强，但需关注以下风险：

投资启示：

1. 关注销售端持续性：2024年营业收入高增长（105.15%）是否为行业周期回暖的持续性信号？需跟踪半导体设备行业下游需求（如封测厂资本开支）及公司订单签订情况；
2. 优化存货结构：公司需加强供应链管理，减少滞销/过时存货占比，避免因备货过度导致的资金占用风险；
3. 应收账款回收效率：2023年应收账款周转率的下滑可能反映客户信用风险或行业竞争加剧，需关注主要客户的经营状况及回款政策调整。

总体而言，存货周转率的短期波动与行业周期及公司阶段性策略相关，长期需观察其销售端稳定性与存货管理能力的改善。