2025年07月下旬 中际旭创市盈率合理性分析：行业对比与成长性验证

中际旭创（300308.SZ）市盈率合理性分析报告

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一、核心结论

综合当前市盈率（PE-TTM）的绝对值水平、行业横向对比、PEG估值分析，以及公司基本面、行业前景与市场预期等定性因素，中际旭创当前市盈率（39.7954）处于相对合理区间，甚至可能存在一定低估。其估值水平与高成长性（2025年预期净利润增速超60%）、全球领先的技术地位及行业高景气度形成匹配，具备较强的基本面支撑。

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二、量化分析：市盈率的多维度对比

1. 当前PE-TTM绝对值与行业横向对比

根据金灵量化数据库最新数据，中际旭创（300308.SZ）的动态市盈率（PE-TTM）为39.7954。

为评估其行业相对估值水平，我们选取光模块领域三家核心可比公司（新易盛、天孚通信、光迅科技）进行横向对比：

• 可比公司PE-TTM分别为：新易盛（60.5688）、天孚通信（49.8730）、光迅科技（58.3194）；
• 四家公司（含中际旭创）PE-TTM均值为52.13915。

结论：中际旭创PE-TTM显著低于行业均值（低约23.7%），在同行业中处于相对较低的估值水平，反映市场对其定价尚未充分反映其竞争优势与增长潜力。

2. PEG估值：结合成长性的合理性验证

PEG（市盈率相对盈利增长比率）是衡量估值与成长性匹配度的核心指标，通常认为PEG≤1时估值合理或低估。

• 历史盈利增速：中际旭创过去三年净利润高速增长，2023年同比增速77.58%，2024年同比增速137.85%（主要受益于AI算力需求爆发带来的800G/1.6T光模块订单放量）；
• 2025年预期增速：根据近6个月25家主流券商研究报告的一致预测，2025年净利润同比增速均值为62.35%（显著高于此前假设的40%）；
• PEG计算：以最新PE-TTM（39.7954）除以2025年预期增速（62.35%），PEG≈0.64（远低于1）。

结论：PEG指标显示，中际旭创当前估值与其高成长性高度匹配，甚至存在被低估的可能。

3. 历史PE对比的局限性说明

受限于数据可得性（金灵量化数据库未提供过去5年每日PE-TTM数据），我们无法直接分析其历史分位数。但结合行业横向对比与PEG结果可推断，当前PE-TTM（39.7954）显著低于行业均值且远低于自身历史高增长阶段的合理估值中枢（参考可比公司历史PE水平）。

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三、定性分析：基本面与行业前景的支撑

1. 公司核心竞争力：全球高速光模块龙头地位稳固

中际旭创是全球高速光模块领域的绝对龙头，核心优势体现在：

• 技术壁垒：800G光模块全球市占率第一（2023-2024年），1.6T CPO光模块技术领先同行12个月，已实现小批量交付并锁定英伟达等关键订单；
• 客户资源：深度绑定谷歌、微软、英伟达等全球顶级云厂商及AI算力需求方，前四大客户贡献超70%收入；
• 产能与交付：800G光模块月产能达30万只（良率超95%），泰国工厂投产进一步保障全球交付能力。

2. 行业前景：AI算力需求驱动长期高景气

光模块行业的核心驱动力来自AI算力需求爆发与数据中心升级：

• 需求端：全球AI算力集群对高速光模块（800G/1.6T）的需求持续增长，预计2025年全球以太网光模块市场规模增速仍将保持50%左右，未来五年复合增速15%-18%；
• 供给端：主要云厂商（如英伟达、谷歌、亚马逊）资本开支计划明确，对高速光模块的采购需求具备强确定性。

3. 市场预期：券商一致看好未来盈利与估值

近6个月内，25家主流券商（如国金证券、中金公司、中信证券）均给予中际旭创“买入”或“跑赢行业”评级，2025年目标价均值为180.20元（显著高于当前股价），并预测其2025年净利润均值为83.96亿元（同比增速62.35%）。市场对其未来盈利能力的乐观预期，为当前估值提供了坚实支撑。

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四、风险提示

尽管当前估值合理性较高，仍需关注以下潜在风险：

1. 客户集中风险：超70%收入来自美国市场，单一市场波动（如贸易政策、客户订单调整）可能影响业绩；
2. 技术迭代风险：若竞争对手（如新易盛、光迅科技）在下一代光模块（如2.0T）技术上实现突破，可能削弱公司领先优势；
3. 价格与产能风险：行业高速扩产后可能出现阶段性产能过剩，导致光模块价格下跌，压缩利润空间；
4. 市场情绪风险：短期资金流动或政策调整可能导致股价波动，需警惕估值短期偏离基本面。

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五、投资启示

中际旭创当前市盈率（39.7954）显著低于行业均值，PEG指标（0.64）显示其估值与高成长性高度匹配，叠加全球高速光模块龙头地位、行业高景气度及券商一致乐观预期，其估值水平具备合理性且存在低估可能。建议长期投资者关注其技术落地进展、客户订单持续性及行业竞争格局变化，短期需警惕市场情绪波动风险。