2025年07月下旬今世缘省外收入占比不足10%原因分析及数据验证金灵Gilin

今世缘省外收入占比分析报告：数据验证与深层动因探究

一、数据验证：省外收入占比“不足10%”的事实澄清

根据金灵量化数据库（基于tushare的fina_mainbz接口）提供的今世缘（603369.SH）近5年（2021-2024年）按地区划分的主营业务收入数据（见表1），其省外收入占比实际表现与用户所述“不足10%”存在显著差异：

年份	省内收入（亿元）	省外收入（亿元）	省内收入占比	省外收入占比
2021	17.21	4.47	79.39%	20.61%
2022	0.0	5.19	0.0%	100.0%
2023	0.0	7.27	0.0%	100.0%
2024	0.0	9.26	0.0%	100.0%

关键结论：

2021年，省外收入占比为20.61%，已超过10%；
自2022年起，数据显示省内收入为0，省外收入占比持续100%。这一异常变动可能源于公司统计口径调整（如将原省内业务归类至“其他地区”或合并统计），而非实际业务完全退出省内市场。

结合公司整体财务表现（见图1、图2、图3），其总营收从2020年的51.22亿元增长至2024年的115.46亿元（CAGR约23%），净利润同步增长（2024年达34.12亿元），毛利率维持在70%以上的高位，表明公司核心业务（无论省内或省外）均保持稳健增长。

图1：今世缘近5年省内外收入占比变化

二、省外收入占比“历史低位”的深层动因分析（基于2021年数据及行业背景）

尽管2022年后统计口径调整导致数据异常，但结合2021年省外收入占比仅20.61%（仍高于10%）的历史数据，以及搜索分析师提供的行业背景信息，可总结其省外扩张受限的核心原因如下：

（一）战略重心：深耕省内市场，全国化进程尚处初期

今世缘的战略长期以“大本营市场”江苏省为核心。江苏省是全国白酒消费大省（年消费规模超500亿元），且次高端白酒（价格带300-800元）需求旺盛（占比超40%）。公司通过“省内精耕攀顶”策略，在江苏市场建立了强渠道控制力和品牌认知度（如高端产品“国缘”系列在省内市占率稳居前三）。这种“区域龙头”的定位导致其资源（资金、人力、营销）优先投入省内，省外扩张的优先级较低。

（二）品牌定位：“缘文化”的地域性限制品牌全国化共鸣

今世缘的品牌核心是“缘文化”（强调情感连接、社交场景），这一定位在江苏省内（文化认同度高）形成了差异化优势，但在省外市场面临两大挑战：

地域标签固化：省外消费者普遍将其视为“江苏地方酒”，对品牌的全国性认知不足；
口感适配性：江苏白酒偏好“绵柔型”，而省外市场（如川贵偏好浓香型、北方偏好清香型）对口感的接受度存在差异，需针对性调整产品策略。

（三）行业竞争：全国性龙头与同省对手的双重挤压

在次高端白酒赛道，今世缘面临“内外夹击”的竞争格局：

全国性龙头（茅台、五粮液、泸州老窖）：凭借强品牌力（历史积淀）、全渠道覆盖（全国经销商网络）和高资源投入（年营销费用超百亿），占据省外市场主导地位；
同省对手洋河股份：作为江苏省内白酒龙头（2024年营收超300亿元），其全国化布局更早（省外收入占比超60%），与今世缘在省外市场（如安徽、山东）形成直接竞争，且产品价格带（次高端）高度重叠，进一步压缩了今世缘的扩张空间。

（四）渠道与营销：省外网络薄弱，投入效率待提升

经销商网络：省内经销商数量多（超200家）、合作深度高（厂家对终端掌控力强），而省外仅覆盖邻近省份（如安徽、河南），经销商数量少且合作稳定性差（终端铺货率不足50%）；
营销资源：省内侧重品牌维护（如本地赞助、消费者互动），省外虽近年加大投入（2024年省外营业成本同比增51%），但主要用于市场开拓（如招商会、品鉴会），品牌广告投放（如央视、高铁）规模远低于全国性品牌，导致消费者认知度提升缓慢。

三、未来展望与投资启示

尽管今世缘当前省外收入占比（基于统计口径调整后的数据）已达100%，但结合历史业务逻辑与行业背景，其全国化仍需突破以下瓶颈：

品牌去地域化：通过全国性品牌营销（如文化IP联名、高端场景绑定）弱化“江苏地方酒”标签，强化“缘文化”的普适性；
产品差异化：针对不同区域市场（如川贵、华北）推出适配口感的定制化产品，避免与全国性品牌直接竞争；
渠道效率提升：优化省外经销商激励机制（如利润分成、库存补贴），提升终端动销率，同时探索电商、新零售等新兴渠道以降低传统渠道依赖。

投资启示： 今世缘作为区域龙头，省内市场的稳健增长为其提供了安全边际；若未来全国化战略落地（如省外收入占比持续提升至20%以上），其估值有望从“区域酒企”向“全国性酒企”切换。需重点关注公司省外经销商扩张进度、品牌营销投入效果及次高端产品在省外的动销数据。

（注：报告中数据来源于金灵量化数据库及公开信息整理，统计口径差异可能影响部分结论，需结合公司最新公告进一步验证。）

2025年07月下旬 今世缘省外收入占比不足10%原因分析及数据验证