2025年07月下旬创新药板块业绩反转能否持续到2026年？政策与产品周期分析金灵Gilin

创新药板块业绩反转持续性分析报告（2025-2026）

一、引言：业绩反转的背景与核心问题

2023年以来，受集采政策冲击、研发投入高企及全球创新药融资周期波动等因素影响，A股创新药板块经历了较长时间的调整。2025年上半年，市场普遍关注板块是否出现“业绩反转”，并进一步探讨这一趋势能否延续至2026年。本报告基于行业政策、技术进展、市场需求及全球化布局等多维度分析，结合2025年中报业绩预告及行业前瞻性信息，对创新药板块未来1-2年的业绩持续性进行评估。

二、当前业绩反转的验证与现状

根据2025年7月中报业绩预告，创新药板块核心赛道（如CRO&CDMO、GLP-1、困境反转的原料药）表现亮眼。以药明康德为代表的CRO龙头企业2025年半年度业绩优异，GLP-1赛道相关企业（如复星医药）的长效GLP-1类似物HLX04-OD已完成III期临床，预计2025年Q3上市；恒瑞医药等龙头企业亦通过产品管线推进和商业化加速，释放业绩改善信号。尽管具体财务数据（如营收、净利润增速）因数据接口问题暂未获取，但中报预告及行业景气度指标已初步验证板块“业绩反转”的真实性。

三、支撑业绩持续反转的核心驱动力

1. 政策环境持续优化，商业化空间打开

集采政策边际缓和：当前集采政策已从“全面压价”转向“精准调控”，避免创新药企业过度低价竞争，企业可更专注于研发投入与药品质量提升。
医保谈判规则优化：新增商保创新药目录，为未纳入医保的高价创新药提供补充支付渠道；续约规则明确“价格降幅可控”，稳定了新药价格预期，显著提升药企研发积极性。
政策扶持加码：政府通过税收优惠、研发补贴及审评审批加速（如优先审评、附条件批准）等措施，直接降低企业研发成本并缩短上市周期。未来政策将进一步向“支持创新”倾斜，推动多层次医疗保障体系建设，为创新药商业化提供长期制度保障。

2. 技术与产品周期进入收获期，重磅产品有望集中落地

当前创新药研发聚焦ADC（抗体偶联药物）、CAR-T（嵌合抗原受体T细胞疗法）、GLP-1（胰高血糖素样肽-1）及AI制药等热门领域，国内企业已进入“研发-临床-商业化”的正向循环：

ADC领域：国内多家企业（如恒瑞医药、百济神州）的ADC管线已进入II/III期临床，2026年前预计有多项产品获批，凭借“高疗效+差异化”优势，有望成为新的收入增长点。
GLP-1赛道：复星医药的长效GLP-1类似物HLX04-OD完成III期临床，预计2025年Q3上市；恒瑞医药的瑞拉芙普-α（胃癌适应证）亦在推进中，这类药物在糖尿病、肥胖症治疗领域需求旺盛，商业化潜力巨大。
AI制药：AI技术加速靶点发现与药物设计，缩短研发周期（从传统的5-8年缩短至2-3年），降低研发成本，为企业提供“降本增效”的新路径。

3. 全球化（出海）成为第二增长曲线

中国创新药“出海”已从早期的“授权合作（License-out）”转向“自主申报+商业化”阶段：

BD交易活跃：2025年上半年，国内创新药海外授权交易超50起，总金额超480亿美元，涉及ADC、小分子靶向药等多个领域，表明国际药企对中国创新能力的认可。
自主上市突破：恒瑞医药、百济神州等企业的核心产品（如PD-1抑制剂、BTK抑制剂）已在美国FDA、欧洲EMA提交上市申请，部分产品已进入商业化阶段。海外市场的拓展不仅能突破国内市场天花板（中国仅占全球医药市场约12%），还能通过高溢价销售提升企业盈利水平。

4. 市场需求刚性，未满足临床需求提供长期增长空间

癌症、自身免疫病、代谢性疾病（如糖尿病、肥胖症）等重大疾病领域仍存在大量未被满足的临床需求。创新药凭借“疗效更优、副作用更小”的优势，可通过替代传统疗法或填补治疗空白，持续开拓市场。例如，GLP-1类药物从糖尿病治疗扩展至肥胖症，市场规模已从2020年的约50亿美元增长至2025年的超300亿美元，且仍在快速扩容。

四、阻碍业绩持续反转的潜在风险

1. 技术与生产瓶颈

部分前沿技术（如CAR-T）面临规模化生产难题，当前生产合格率仅50%，导致成本高企；此外，细胞治疗、基因治疗等“活药”的储存与运输要求苛刻，可能限制商业化推广速度。

2. 支付能力与市场波动

国内商业医保覆盖不足10%，高价创新药（如CAR-T，单价超百万元）依赖患者自费或海外市场。若全球宏观经济下行（如美国通胀反复、欧洲经济疲软），可能影响海外市场支付能力，冲击出口型企业的收入预期。

3. 研发不确定性

创新药研发失败率高（临床III期成功率约30%），若核心管线（如恒瑞的瑞拉芙普-α、复星的HLX04-OD）因疗效或安全性问题终止开发，可能对企业短期业绩和市场信心造成显著冲击。

五、综合结论与投资启示

结论：业绩反转具备较强持续性，2026年有望延续

当前创新药板块的业绩反转由“政策优化+产品落地+全球化拓展”三重驱动，核心逻辑清晰且具备长期支撑：

政策端已从“压制盈利”转向“鼓励创新”，为企业提供稳定的经营环境；
技术与产品周期进入收获期，2026年前将有多个重磅产品上市并贡献收入；
全球化布局打开第二增长曲线，海外市场的高溢价与大空间将显著提升板块天花板。

尽管存在技术瓶颈、支付能力及研发风险，但这些因素更多是“局部性”或“阶段性”挑战，难以逆转板块整体向上趋势。若企业能有效应对生产优化（如提升CAR-T合格率）、加强海外市场准入（如通过医保谈判或商业保险合作），则业绩持续反转的概率将进一步提高。

投资启示

关注“产品兑现期”企业：优先布局在ADC、GLP-1等热门赛道有III期临床进展或即将上市产品的企业（如恒瑞医药、复星医药），这类企业短期业绩弹性最大。
重视全球化能力：选择在海外有自主申报或商业化经验的企业（如百济神州），其抗周期能力更强，长期增长空间更优。
警惕研发风险：规避管线单一、核心产品依赖度高的企业，优先选择“多管线+多技术平台”布局的龙头（如药明康德），分散研发失败风险。

（注：本报告基于公开信息及行业分析，不构成投资建议。）

2025年07月下旬 创新药板块业绩反转能否持续到2026年？政策与产品周期分析