2025年08月上半旬 英维克液冷业务订单增长可持续性分析 | 行业前景与公司竞争力
分析英维克液冷业务订单增长的可持续性，涵盖行业需求高景气度、公司技术领先性及财务表现。液冷技术在数据中心、AI服务器及储能领域的渗透率提升为增长提供支撑。
英维克液冷业务订单增长可持续性分析报告
一、核心结论
英维克液冷业务订单增长具备较强可持续性，核心支撑来自三方面：行业需求高景气度（外部驱动力）、公司技术领先与研发投入（内生竞争力）、在手订单充足与财务健康（短期确定性）。结合行业前景、公司竞争地位及财务表现，我们判断其液冷业务订单增长在未来1-3年内有望延续。
二、行业需求：高景气度为订单增长提供底层支撑
液冷技术是数据中心、AI服务器、储能等领域的核心温控解决方案，其需求爆发由多重因素驱动：
1. 市场规模与增长潜力
根据行业研究，2025年全球数据中心液冷服务器市场规模预计突破120亿美元，2025-2030年复合年增长率（CAGR）达28.6%，其中亚太地区（尤其是中国）为增长核心区域。AI服务器因算力密度提升（单芯片功耗超1000W）对散热要求升级，液冷技术成为刚需，其渗透率提升将进一步拉动市场规模。
2. 关键驱动因素
- 算力需求爆发：AI大模型、高性能计算（HPC）等应用推动数据中心算力规模指数级增长，传统风冷技术（单机柜功率≤20kW）已无法满足高功率密度（≥50kW）需求，液冷技术（冷板式单机柜功率可达200kW）成为替代选择。
- 能效政策倒逼：国内“东数西算”工程及《新型数据中心发展三年行动计划》明确要求数据中心PUE（电能利用效率）降至1.3以下，液冷技术（浸没式PUE可低至1.08）是实现能效目标的关键路径。
- 储能与新能源配套：储能系统（如锂电池）对温度敏感性高，液冷技术可精准控制电池组温差（≤2℃），延长使用寿命，随着全球储能装机量增长（2025年全球储能市场规模预计超500GWh），液冷需求同步释放。
结论：液冷技术在数据中心、AI服务器、储能三大高增长领域的渗透率提升，为英维克液冷业务提供了持续的需求增量。
三、公司竞争力：技术壁垒与客户资源构建护城河
英维克在液冷领域的核心竞争力体现在技术领先性、客户覆盖广度及研发投入强度三方面：
1. 技术优势：全链条液冷解决方案能力
英维克是国内少数掌握冷板式+浸没式双技术路线的企业，技术指标行业领先：
- 冷板式液冷：单机柜散热能力达200kW（行业平均约100kW），适配AI服务器等高功率场景；
- 浸没式液冷：PUE低至1.08（行业平均约1.15），能效优势显著；
- 核心部件自研：泵、阀、换热器等关键部件自主研发，漏液检测技术（响应时间＜1秒）行业顶尖，保障系统可靠性。
2. 客户资源：覆盖全球头部企业
英维克液冷产品已进入全球120多个国家和地区，客户包括国内三大运营商、互联网巨头（如阿里云、腾讯云）、AI服务器厂商（如英伟达国内供应商）及储能龙头（如宁德时代、比亚迪）。与头部客户的长期合作关系（如定制化开发、全生命周期服务）为订单持续性提供保障。
3. 研发投入：技术迭代的核心动力
公司近5年研发支出占营收比例从6.78%（2020年）提升至7.62%（2024年），且呈逐年递增趋势（见图1）。高研发投入支撑了液冷技术的持续迭代（如新型冷却液材料、智能温控算法），确保公司在技术快速演进的市场中保持领先地位。
图1：英维克近5年研发支出占营收比例（2020-2024）
结论：英维克通过技术壁垒、客户粘性及研发投入构建了“技术-订单-再投入”的正向循环，为液冷业务增长提供了内生动力。
四、财务表现：订单增长的短期确定性验证
从财务数据看，英维克液冷业务的短期增长确定性较强：
1. 成长性：营收与利润双轮驱动
近5年（2020-2024年），公司营收从17.03亿元增长至45.89亿元（CAGR约28%），净利润从1.81亿元增长至4.54亿元（CAGR约25%），均保持高速增长（见图2）。其中，液冷业务作为核心增长点（户外机柜温控设备毛利率31.48%，高于整体水平），贡献了主要增量。
图2：英维克近5年营收与净利润趋势（2020-2024）
2. 先行指标：合同负债高增长预示订单充足
2024年末，公司合同负债达2.29亿元，同比增长24.49%（见图3）。合同负债作为“已收未履约订单”的核心指标，其高增长直接反映了在手订单的充沛，为未来1-2个季度的收入确认提供了明确保障。
图3：英维克近5年毛利率与净利率趋势（2020-2024）
结论：财务数据验证了英维克液冷业务的短期增长确定性，合同负债高增进一步强化了订单持续性预期。
五、风险提示
尽管英维克液冷业务增长具备较强可持续性，但需关注以下风险：
- 技术迭代风险：若行业出现颠覆性温控技术（如相变冷却），可能冲击现有液冷技术路线；
- 竞争加剧风险：佳力图、浪潮信息等企业加速布局液冷领域，可能导致价格战，压缩毛利率；
- 政策落地不及预期：若数据中心PUE考核放松，液冷技术替代需求可能放缓。
六、投资启示
英维克液冷业务订单增长的可持续性由“行业高景气度+技术领先+订单充足”三重逻辑支撑，短期（1年内）受益于合同负债高增，中期（3年内）受益于AI服务器/数据中心液冷渗透率提升，长期（5年以上）受益于储能液冷需求释放。建议关注公司在浸没式液冷技术的商业化进展及海外市场拓展情况，作为后续增长的关键验证点。