东鹏饮料电解质饮料能否成为第二增长曲线？深度分析

第二增长曲线的核心逻辑在于，新业务需在现有核心业务（第一曲线）增长放缓前，逐步成长为驱动公司整体增长的主要动力。对于东鹏饮料而言，其第一曲线为能量饮料业务（以“东鹏特饮”为代表），当前需评估其电解质饮料（以“东鹏补水啦”为代表）是否具备接力成为第二增长曲线的潜力。本文将从“第一曲线的稳固性”与“电解质饮料的市场竞争力”两大维度展开分析。

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根据金灵量化数据库数据，东鹏饮料近三年（2022-2024年）核心财务指标表现强劲（表1）：

• 营收与净利润
  ：营业收入从85.05亿元增至158.39亿元，复合年均增长率（CAGR）达36.8%；净利润从14.41亿元增至33.26亿元，CAGR达51.5%，远超行业平均增速。
• 盈利质量
  ：毛利率从42.33%提升至44.81%，净利率从16.94%提升至21.00%，反映公司成本控制能力与运营效率持续优化。

：第一曲线（能量饮料）仍处于高速成长期，为第二曲线的培育提供了充足的资金储备与抗风险能力。

报告期	营业收入 (亿元)	净利润 (亿元)	毛利率 (%)	净利率 (%)
2022年	85.05	14.41	42.33	16.94
2023年	112.63	20.40	43.07	18.11
2024年	158.39	33.26	44.81	21.00

从技术面看（图1），东鹏饮料近一年股价呈现震荡上行趋势，MA20与MA60均线多头排列，MACD指标在零轴上方运行，表明市场对其基本面认可。估值方面（表2）：

• PE-TTM（44.56）
  ：显著低于软饮料行业平均（138.20），反映市场对其盈利确定性的理性定价；
• PS-TTM（9.36）
  ：高于行业平均（4.68），体现市场对其营收高增长的溢价。

：市场对第一曲线的增长潜力持积极态度，当前估值具备安全边际，为新业务投入提供了资本市场支持。

指标	东鹏饮料	软饮料行业平均
PE-TTM	44.56	138.20
PS-TTM	9.36	4.68

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中国电解质饮料市场受益于后疫情时代消费者健康意识提升（如运动补水、日常电解质补充需求），2025年市场规模预计达180亿元（搜索数据）。尽管具体CAGR与未来预测数据缺失，但参考功能性饮料行业整体增速（约15%-20%），电解质饮料作为细分高成长赛道，长期增长空间明确。

当前电解质饮料市场竞争激烈，主要参与者包括外星人、宝矿力水特、农夫山泉等（表3）。东鹏“补水啦”通过

形成差异化竞争力：

• 场景定位
  ：聚焦“轻运动汗点场景”（如健身、通勤、户外活动），避开与外星人（科学配方）、宝矿力（专业运动）的直接竞争；
• 定价策略
  ：555ml规格售价4元，低于宝矿力（约5元）、外星人（约5-6元），将电解质饮料从“小众高价”拉入“大众消费”区间；
• 渠道优势
  ：依托东鹏传统能量饮料的400万终端网点（2024年底）及全国冰柜网络，实现快速铺货与终端可见性提升。

品牌	核心定位	定价（555ml）	渠道覆盖能力	核心优势
东鹏“补水啦”	轻运动汗点场景	4元	400万终端网点	高性价比+强渠道渗透
外星人	科学配方（低钠+维生素）	5-6元	便利店为主	健康概念+年轻消费者心智
宝矿力水特	专业运动补水	5元	一二线城市商超为主	专业品牌认知度高

根据搜索数据，东鹏“补水啦”2024年销售收入近15亿元，同比增长280%，成功跻身十亿级单品行列。渠道反馈显示终端补货积极，消费者评价集中于“价格亲民”“补水效果明显”，验证了其定位的市场接受度。

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1. 研发投入不足
   ：东鹏近三年研发费用占比从0.51%降至0.40%（表4），可能影响产品持续创新能力（如口味迭代、功能升级），需关注后续是否加大研发投入以应对竞争。

报告期	研发费用占营业收入比例 (%)
2022年	0.51
2023年	0.48
2024年	0.40

2. 竞争加剧风险
   ：外星人、农夫山泉等品牌可能通过降价或营销加码争夺市场份额，东鹏需持续强化渠道壁垒与品牌心智。

3. 市场规模不确定性
   ：当前电解质饮料市场规模预测（180亿元）缺乏具体增速数据，若行业增长不及预期，可能影响第二曲线的成长节奏。

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：东鹏饮料电解质饮料（“补水啦”）已初步具备成为第二增长曲线的潜力：

• 第一曲线支撑
  ：能量饮料业务持续高增长，为新业务提供资金与渠道支持；
• 第二曲线动能
  ：电解质饮料市场需求明确，东鹏通过场景化定位、高性价比与强渠道实现快速放量，2024年已迈入十亿级单品；
• 风险可控
  ：尽管存在研发投入不足与竞争加剧风险，但当前市场反馈与增长数据验证了其商业模式的有效性。

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• 短期关注“补水啦”的渠道渗透率与复购率，若2025年营收突破20亿元（对应30%+增速），可确认第二曲线成型；
• 长期需跟踪公司研发投入变化及行业竞争格局，若研发占比回升至0.5%以上，将进一步强化产品竞争力；
• 估值层面，当前PE-TTM低于行业平均，若第二曲线增长确定性提升，估值有望向行业均值修复。