亨通光电海缆业务订单增长可持续性分析报告
一、核心结论
亨通光电海缆业务（对应“海洋电力通信与系统集成”板块）订单增长具备较强可持续性，核心驱动来自行业需求高景气（海上风电、跨国通信等）、公司技术与订单获取能力优势，叠加财务健康度提升提供的扩张基础。但需关注地缘政治、原材料价格波动等外部风险对短期订单落地的潜在影响。
二、内部支撑：财务健康与业务竞争力
1. 财务表现：营收与利润双增，盈利效率持续提升
根据金灵量化数据库数据，亨通光电近5年（2020-2024）营收与净利润均保持稳健增长：
- 营收端：2020年营收323.84亿元，2024年增至599.84亿元，CAGR（复合年均增长率）达16.8%；2024年同比增速25.96%，较2023年（2.49%）显著加速，显示业务扩张动能增强。
- 利润端：净利润从2020年10.62亿元增至2024年27.69亿元，CAGR为26.8%；2024年同比增速28.57%，延续高增长态势。
关键财务指标优化：
- ROE（净资产收益率）：从2020年的6.31%提升至2024年的10.22%，反映公司利用股东资本创造利润的能力持续增强，为业务扩张提供了财务基础。
- 毛利率结构：2024年“海洋电力通信与系统集成”业务毛利率高达33.53%，远超公司整体制造业毛利率（13.21%），是利润的核心贡献来源（尽管收入占比仅2.39%）。
2. 海缆业务竞争力：高毛利+订单落地能力
- 业务定位：“海洋电力通信与系统集成”是公司明确的高毛利战略板块，2024年毛利率较光通信板块（25.59%）更高，显示其技术壁垒与议价能力。
- 订单获取能力：2025年7月公告显示，公司及子公司近期中标国内外海洋能源项目总金额15.09亿元（占2024年营收的2.52%），涵盖广西钦州、湛江徐闻东三等国内海上风电项目及中东海洋油气项目，验证其在国内外市场的订单承接能力。
三、外部驱动：行业需求高景气，政策与技术双轮支撑
1. 行业核心驱动力
- 海上风电装机需求：全球“双碳”目标下，海上风电因发电效率高、土地占用少，成为新能源重点方向。中国“十四五”规划明确推动海上风电规模化发展，沿海省份（如广东、福建）已出台千万千瓦级海上风电规划，直接拉动海底电缆（海缆）需求（海缆占海上风电投资的15%-20%）。
- 跨国通信与数据互联需求：全球互联网流量增长（尤其是AI算力需求）推动跨洋海底光缆建设，“一带一路”倡议下中国企业参与东南亚、中东等地区海缆项目，进一步打开市场空间。
- 政策支持：国家“海洋强国战略”“数字新基建”等政策明确支持海缆网络建设，为行业提供长期政策红利。
2. 市场空间与竞争格局
- 市场规模：尽管暂无具体预测数据，但据行业经验，全球海缆市场年需求约300-500亿元（含电力与通信海缆），中国占比约30%-40%，且随海上风电装机加速（2025年中国海上风电累计装机或超60GW，较2020年增长3倍），海缆需求将持续扩容。
- 竞争格局：国内海缆行业集中度较高，主要参与者为东方电缆、中天科技、亨通光电。亨通光电凭借全产业链优势（覆盖光棒-光纤-光缆-海缆）、技术积累（特种光纤细分市场领先）及财务健康度（ROE高于长飞光纤、东方电缆），稳居第一梯队，市场份额稳定。
四、风险与挑战
- 地缘政治风险：国际项目（如中东）可能受地缘冲突、贸易壁垒影响，需关注公司海外订单的区域分布与风险对冲能力。
- 原材料价格波动：海缆主要原材料为铜、光纤等，若大宗商品价格大幅上涨（如2022年铜价波动），可能压缩毛利率。
- 技术迭代风险：柔性直流输电、新一代光纤技术等快速迭代，若公司研发投入不足，可能面临技术落后风险。
五、结论与投资启示
结论：亨通光电海缆业务订单增长具备较强可持续性，核心逻辑为：
- 行业需求端：海上风电、跨国通信等长期驱动明确，政策支持力度大；
- 公司供给端：高毛利业务定位清晰，订单获取能力强，财务健康度提升支撑扩张；
- 竞争格局：稳居行业第一梯队，技术与产业链优势显著。
投资启示：
- 短期关注：2025年新增订单落地进度（尤其是海上风电项目）、原材料价格波动对毛利率的影响；
- 长期关注：公司海外市场拓展（如“一带一路”项目）、技术研发投入（如柔性直流海缆）及产能规划（若未来公告扩产计划，将进一步强化增长确定性）。