本报告分析东鹏饮料终端覆盖数增长如何通过营收增长影响市销率（P/S），探讨其渠道扩张策略、单店产出及市场竞争对估值的影响，为投资者提供决策参考。
用户核心关注“东鹏饮料终端覆盖数增长如何影响其市销率（P/S）”。市销率（P/S）是市值与营业收入（TTM）的比值，其变动由“市值增长”与“营收增长”的相对速度决定。终端覆盖数作为渠道扩张的核心指标，理论上通过提升产品触达能力推动营收增长，进而影响市场对公司未来增长的预期（反映在市值中）。本报告将结合历史数据与渠道扩张策略，验证这一逻辑链条的实际传导效果。
根据公开信息（公司公告、券商研报等），东鹏饮料终端覆盖数近年持续扩张：
核心特征：终端覆盖数在2024年呈现加速增长（增速从13.4%提升至17.6%），反映公司渠道扩张进入快速放量阶段。
东鹏饮料的渠道扩张以“全国化+下沉市场”为核心方向，具体策略包括：
渠道竞争力：截至2025年上半年，东鹏饮料在中国能量饮料市场以40.86%的销售量份额稳居第一（销售额份额29.06%，仅次于红牛），终端数量优势（近400万家）是其市场份额领先的核心支撑。
终端覆盖数增长对市销率的影响需通过“终端扩张→营收增长→市值预期变化→P/S变动”的链条验证。以下结合历史数据与行业逻辑展开分析：
终端覆盖数扩张的直接目标是提升产品触达消费者的能力，从而推动营业收入增长。根据东鹏饮料的渠道策略，其终端扩张主要通过“下沉市场渗透”和“全国化布局”实现，这两类市场的消费潜力（如低线城市能量饮料渗透率提升）理论上能转化为营收增量。
但需注意，券商研报（太平洋证券）指出，东鹏饮料的单店年销售额存在波动，且三、四线城市竞争加剧可能导致单店产出（单店销售额）延续下降趋势。若终端数量增长但单店产出下降，总营收增长可能不及预期。例如，2024年终端数量增长17.6%，但需观察同期营收增速是否匹配（见下文量化分析）。
根据金融数据分析师提供的量化数据（2022年8月至2025年8月），东鹏饮料的市销率（PS_TTM）与营业收入同比增长率（q_sales_yoy）的相关性仅为0.17（弱正相关），具体表现为：
结论：营收增长对市销率的直接拉动作用有限，市场对东鹏饮料的估值不仅关注短期营收增速，还综合考虑盈利能力、单店产出质量、行业竞争格局及未来增长预期等因素。
结合终端扩张策略与历史数据，终端覆盖数增长对市销率的影响可分为“正向驱动”与“潜在风险”两方面：
正向驱动：
若终端扩张有效提升营收增速（如低线市场渗透率提升、单店产出稳定），市场可能对公司未来增长预期增强，推动市值增速超过营收增速，从而提升市销率。例如，2024年终端数量加速增长（+17.6%）若能带动营收增速同步提升，可能支撑PS_TTM向历史高位（4.01）靠近。
潜在风险：
若终端扩张伴随单店产出下降（如三、四线城市竞争加剧导致促销成本上升），或扩张成本过高（如渠道维护费用增加）压缩利润空间，可能导致营收增速不及预期，市场对未来增长的信心减弱，进而压制市销率。例如，若单店产出持续下降，即使终端数量增长，总营收增速可能放缓，PS_TTM或面临下行压力。
当前东鹏饮料市销率（PS_TTM=3.71）处于历史中位（3.15-4.01），反映市场对其渠道扩张效果的中性预期。结合终端覆盖数增长与行业竞争格局，投资需关注以下关键点：
单店产出的持续性：终端数量增长的同时，需跟踪单店销售额（单店产出）是否稳定或提升。若单店产出下降，终端扩张的“量增”可能无法转化为“质增”，制约营收增长潜力。
下沉市场的竞争壁垒：三、四线城市是东鹏饮料的核心增量市场，需关注其与竞品（如红牛、乐虎）的竞争态势。若能通过品牌力或渠道粘性维持单店份额，下沉市场的增长可持续性将增强。
多品类协同与海外扩张：东鹏饮料的长期增长点在于“主品（能量饮料）下沉+电解质水放量+海外市场扩张”。若多品类协同效果显著（如电解质水贡献新营收增量），市场可能给予更高的估值溢价。
投资启示：短期来看，终端覆盖数增长对市销率的影响中性，需观察单店产出与营收增速的匹配性；长期若多品类扩张与海外布局落地，市销率有望向历史高位突破。
结论：东鹏饮料终端覆盖数增长通过推动营收增长影响市销率，但实际效果受单店产出、下沉市场竞争及多品类扩张等因素制约。当前市销率处于历史中位，反映市场对其渠道扩张效果的中性预期，投资者需重点关注单店产出质量与长期增长潜力。