九号公司电动两轮车业务增速远超行业的原因分析金灵Gilin

九号公司电动两轮车业务超行业增长的深度分析报告

一、核心结论概览

九号公司（689009.SH）电动两轮车业务近年呈现爆发式增长，2021-2023年营收增速分别达370.32%、101.94%、27.40%，远超行业主要竞品（如爱玛科技、小牛电动）同期表现。其增长核心驱动因素可归纳为：技术创新构建智能化壁垒、精准契合行业升级趋势、渠道与品牌策略强化年轻客群粘性，三者形成“技术-需求-市场”的正向循环，推动业务成为公司核心增长引擎。

二、增长事实：电动两轮车业务是九号公司的“超高速引擎”

通过金灵量化数据库的财务数据验证，九号公司电动两轮车业务的高增长具备明确的量化支撑：

收入规模与增速远超行业
2020-2023年，九号电动两轮车业务收入从2.19亿元飙升至26.5亿元，4年增长超11倍；同期行业主要竞品中，爱玛科技整体营收2023年同比下滑4.44%，小牛电动营收连续两年负增长（2022年-14.46%、2023年-23.00%）。九号电动两轮车业务的增速显著高于行业平均水平（见图1）。
业务贡献度快速提升
该业务在公司总营收中的占比从2020年的3.65%跃升至2023年的25.92%，已成为九号公司第二大收入来源（仅次于智能短交通业务），且贡献度仍在持续提升。
盈利能力优于传统竞品
九号公司毛利率稳定在21%-24%，显著高于爱玛科技（12%-15%），与定位高端的小牛电动（21%-23%）持平，反映其产品具备较强的溢价能力。

三、增长驱动因素深度解析

（一）技术创新：智能化壁垒构建差异化竞争力

九号公司的技术投入与创新是其高增长的核心底层逻辑。

研发投入强度领先行业
2020-2023年，九号研发费用占营收比稳定在6.16%-7.57%，远超爱玛科技（1.43%-1.65%），与小牛电动（5.27%-8.91%）处于同一梯队但更稳定（见图2）。高研发投入直接支撑了智能化功能的持续迭代。
智能化功能形成“体验代差”
九号电动两轮车的智能化功能覆盖“驾驶-车况-交互”全场景：
- 驾驶智能：支持快捷解锁（蓝牙/手机NFC）、导航投屏、自适应灯光等功能，大幅提升操作便捷性；
- 车况智能：集成车辆自检（电池/电机状态实时监控）、三模卫星定位（防丢精度≤1米）、自动断电保护等安全功能；
- 交互智能：通过App实现远程控制（锁车/鸣笛）、骑行数据同步、OTA升级，用户粘性显著高于传统品牌。
鲁大师智能化评测数据显示，九号连续四年在智能两轮车领域排名第一，用户对“常用智能功能体验”满意度超85%（行业平均约60%）。
技术路线差异化
与雅迪、爱玛聚焦“电机/电池性能”的传统技术路线不同，九号依托其智能平衡车积累的传感器、算法优势，将技术重心转向“数据驱动的用户体验优化”（如实时数据监控、远程维护），形成“传统品牌难以复制”的技术壁垒。

（二）行业趋势契合：精准卡位“新国标+锂电化+智能化”三重红利

九号公司的增长并非偶然，而是对行业升级趋势的精准把握。

新国标政策下的合规优势
2019年“新国标”实施后，行业加速出清非标产品，九号提前布局符合政策的轻量化、智能化车型（如Segway Xyber系列），既满足最高车速≤25km/h、重量≤55kg等硬性要求，又通过智能化功能提升产品竞争力，成为“合规+高端”的标杆。
锂电化升级的技术储备
尽管未直接披露锂电技术细节，但结合其高研发投入（尤其在电池管理系统领域），推测其已形成“高能量密度电池+智能BMS（电池管理系统）”的技术组合，有效解决了锂电池易衰减、安全性差等痛点，契合消费者对“长续航+安全”的核心需求。
消费升级驱动的高端化机遇
随着Z世代成为消费主力，电动两轮车从“代步工具”向“生活方式载体”升级。九号通过“高端设计+科技属性”精准卡位：
- 设计端：采用航空级铝合金车架、汽车级烤漆工艺，外观更符合年轻群体审美；
- 功能端：智能化功能覆盖“通勤-社交-娱乐”场景（如骑行数据分享、IP联名款），满足“悦己”需求。

（三）渠道与品牌：线上线下融合+年轻化定位强化市场渗透

九号的渠道与营销策略进一步放大了技术与产品优势。

全渠道协同提升触达效率
- 线下：截至2025年2月，九号已布局超7600家实体门店，覆盖1200多个县市，通过“体验式销售”（如现场演示智能解锁、骑行数据同步）降低用户决策门槛；
- 线上：连续三年在京东、天猫“高端电动车”类目销量第一，依托电商平台的流量优势触达下沉市场用户；
- 融合：线上线下共享库存、服务（如线上下单线下提车），实现“流量互通+体验一致”，转化率较传统品牌提升30%以上。
年轻化品牌定位强化用户粘性
九号通过“科技潮牌”定位精准吸引年轻客群：
- 营销手段：跨界联名（如与《原神》《英雄联盟》合作推出限定款）、电竞赞助（赞助LPL赛事），强化“潮流+科技”标签；
- 用户运营：构建骑行社群（如“九号玩家俱乐部”），通过UGC内容（骑行打卡、改装分享）增强归属感；
- 数据驱动：基于用户骑行数据（如通勤路线、充电习惯）推送个性化功能（如“通勤模式”“省电模式”），提升产品与用户需求的匹配度。

四、风险与挑战

尽管九号电动两轮车业务增长强劲，仍需关注以下潜在风险：

行业竞争加剧：传统品牌（如雅迪、爱玛）已加速布局智能化，可能通过“价格战”挤压九号的高端市场空间；
技术迭代压力：智能化功能的用户需求持续升级（如自动驾驶辅助），若研发投入未能保持领先，可能导致技术优势弱化；
用户口碑争议：部分消费者反馈“虚假宣传”（如续航虚标）、“强制消费”（如App功能收费），可能影响品牌长期信任度。

五、结论与投资启示

九号公司电动两轮车业务的超行业增长，本质是“技术创新-趋势契合-渠道品牌”三要素共振的结果。其核心竞争力在于：通过高研发投入构建智能化壁垒，精准把握行业升级红利，结合全渠道融合与年轻化营销，实现了“从技术到市场”的高效转化。

投资启示：

短期看，九号在智能化赛道的先发优势与高毛利水平，使其在行业竞争中具备较强的抗风险能力；
长期看，需关注其研发投入的持续性（尤其是自动驾驶、电池技术等前沿领域）及用户口碑管理，这将决定其能否维持“高端智能两轮车”的龙头地位。