回盛生物泰乐菌素价格上涨逻辑分析：供给收缩与需求支撑金灵Gilin

回盛生物泰乐菌素价格持续上涨的核心逻辑分析报告

一、泰乐菌素对回盛生物的战略重要性

回盛生物（300871.SZ）作为兽用原料药及制剂领域的核心企业，其主营业务中兽用原料药及制剂业务营收占比达46.51%（2024年报数据），其中泰乐菌素作为核心兽用原料药产品之一，是公司业绩的关键支柱。这一业务的价格波动直接影响公司盈利能力，因此其价格上涨逻辑对公司基本面分析具有重要意义。

二、泰乐菌素价格上涨的核心驱动因素分析

泰乐菌素价格持续上涨是供给收缩、需求支撑、成本推动三重因素共振的结果，具体逻辑如下：

（一）供给端：产能收缩与行业集中度提升，推动供给缺口扩大

头部企业阶段性停产与原料短缺
2025年5月起，国内泰乐菌素头部生产企业宁夏泰益欣生物因环保升级改造停产20天，仅维持老客户订单；同时，受原材料供应短缺影响，多家主流酒石酸泰乐菌素生产企业因原料不足被迫大幅收缩产能，甚至暂停报价和接收新订单。头部企业的产能阶段性停滞直接导致市场短期供给量锐减。
环保政策加速中小产能出清
国家“限抗令”等监管政策持续收紧，对兽用抗生素生产企业的环保标准、生产资质提出更高要求。中小厂商因无法满足环保投入或合规成本过高，被迫停产或转型退出市场，行业集中度进一步向头部企业集中。据统计，截至2025年国内泰乐菌素生产企业超160家，但实际有效产能集中于回盛生物（产能从2000吨扩至3000吨）、宁夏泰益欣等少数企业，供给端竞争格局优化。

（二）需求端：下游养殖景气度支撑，刚需属性强化需求韧性

生猪养殖规模扩张拉动兽药需求
2025-2030年中国生猪养殖屠宰行业市场规模预计从4.3万亿元增长至5.1万亿元（年均复合增长率3.6%），养殖规模的持续扩张直接带动兽用原料药需求。尽管“限抗令”要求养殖场减量使用抗生素，但泰乐菌素作为呼吸道疾病治疗的核心药物，在临床应用中仍具有不可替代性，终端需求保持稳定。
高品质养殖需求推动结构性增长
随着消费者对猪肉品质要求提升，有机、无抗和绿色猪肉需求增长，倒逼养殖场优化养殖管理。泰乐菌素在控制猪支原体肺炎等呼吸道疾病中效果显著，成为高品质养殖的“刚需”药物，进一步强化了其需求韧性。

（三）成本端：原材料价格飙升，直接推高生产成本

2025年，泰乐菌素生产的关键原材料（如大豆、豆油）受国际局势及贸易政策影响，供应形势严峻：

国内大豆进口量同比下降28%，港口库存环比减少15万吨，多地出现供应告急；
豆油周度产量环比下降12%，库存连续三周下滑（较上月同期降低22%），采购成本较年初大幅上升，且高价下仍难以保证稳定供应。

原材料成本的大幅上涨直接传导至泰乐菌素生产成本端，成为价格上涨的刚性支撑。

三、价格上涨对回盛生物的传导验证：2025年一季度基本面改善

从回盛生物2023年以来的财务数据看，泰乐菌素价格上涨的积极影响已开始向利润端传导：

营业收入：2025年一季度营收3.99亿元，同比大幅增长92.96%，扭转了2024年上半年的下滑趋势；
净利润：2025年一季度净利润4477.75万元，较2024年同期（-1640.56万元）实现扭亏为盈；
销售毛利率：2025年一季度毛利率24.48%，环比大幅提升49.86%，同比增长7.99%，显示产品涨价对成本压力的覆盖能力增强。

结合近一年股价走势（），2025年一季报发布后股价显著上涨，反映市场对公司基本面改善的认可，进一步验证了泰乐菌素价格上涨逻辑的有效性。

四、结论与投资启示

泰乐菌素价格持续上涨的核心逻辑是**供给收缩（头部企业停产+中小产能出清）、需求支撑（养殖规模扩张+刚需属性）、成本推动（原材料涨价）**三重因素的共振。对回盛生物而言，作为泰乐菌素核心生产企业，其产能扩张（3000吨）与行业集中度提升（中小厂商退出）将强化其议价能力，而2025年一季度财务数据的改善已初步验证价格上涨对利润的传导效果。

投资启示：短期需关注泰乐菌素供给端恢复节奏（如宁夏泰益欣复产进度）及原材料价格波动；中长期看，“限抗令”下行业集中度提升将进一步巩固回盛生物的龙头地位，其原料药业务的盈利弹性有望持续释放，建议持续跟踪公司产能利用率及下游需求景气度变化。