万通智控与深明奥思合作对毛利率影响分析报告
2025年7月29日，万通智控（300643.SZ）与上海深明奥思半导体科技有限公司签署《板卡具身智能领域独家授权销售及合作合同》，合作聚焦具身智能大模型域控领域，核心内容包括：
技术与产品协同
：深明奥思授权万通智控基于其大模型芯片Fellow 1制作并销售板卡，整合深明奥思的芯片技术与万通智控的传感器技术，推进具身智能产品研发与市场推广。盈利模式分层
：短期以板卡销售为主（2025年预计贡献20亿元营收，占比超30%）；中期万通智控可参与芯片架构二次开发，形成授权收入；长期构建“芯片+板卡+算法”打包方案，提升应用开发效率60%。毛利率优势
：合作涉及的板卡销售短期毛利率达45%，较万通智控传统业务高18个百分点（传统业务毛利率约34%）。
根据金灵量化数据库数据，2020年至2025年一季度，万通智控销售毛利率呈现
稳步上升
趋势（具体数据见表1）：
- 2020年毛利率在26%-28%区间波动；
- 2021年提升至30%左右并保持稳定；
- 2022-2023年维持30%以上并小幅增长；
- 2024年及2025年一季度进一步提升至32%-34%，显示公司成本控制能力与产品竞争力持续增强。
| 报告期 |
销售毛利率 (%) |
报告期 |
销售毛利率 (%) |
| 2020-12-31 |
28.195 |
2023-12-31 |
31.2272 |
| 2021-12-31 |
30.3468 |
2024-12-31 |
34.5447 |
| 2022-12-31 |
31.4055 |
2025-03-31 |
33.7223 |
万通智控核心业务为
汽车零部件
（占比超70%），其中TPMS传感器及配件是主要收入来源（2024年占比56.7%）。其盈利能力特点为：
核心业务毛利率持续提升
：汽车零部件业务（尤其是TPMS传感器）凭借技术优势与规模效应，推动整体毛利率从2020年的28%升至2024年的34.5%；国际市场贡献显著
：欧洲、北美市场收入占比高（欧洲市场占比超100%，可能因统计口径包含细分产品），显示国际市场运营效率良好；业务结构集中
：汽车零部件为绝对核心，虽受益于行业景气度，但需关注行业波动风险。
合作的短期核心是板卡销售，其毛利率（45%）显著高于万通智控现有业务（2024年整体毛利率34.5%）。假设2025年公司传统业务收入保持2024年水平（约66.67亿元，按2025年新增20亿元营收占比30%推算），则：
- 传统业务毛利：66.67亿元×34.5%≈22.9亿元；
- 新增板卡业务毛利：20亿元×45%=9亿元；
- 整体毛利率：（22.9+9）/(66.67+20)≈37.3%，较2024年提升约2.8个百分点。
这一测算表明，高毛利的板卡业务将直接优化收入结构，显著提升整体毛利率。
中期万通智控可参与芯片架构二次开发，形成授权收入模式。授权收入通常为轻资产模式，毛利率接近100%（仅需分摊少量研发成本），将进一步拉高整体毛利率。若中期授权收入占比提升至10%（假设2026年总收入80亿元），则：
- 授权收入毛利：8亿元×100%=8亿元；
- 传统+板卡业务毛利：72亿元×37.3%≈26.9亿元；
- 整体毛利率：（26.9+8）/80≈43.6%，较短期进一步提升。
长期合作目标是构建“芯片+板卡+算法”打包方案，通过技术整合提升应用开发效率60%，降低单位研发与生产成本。效率提升将直接转化为毛利率的持续优化，同时打包方案的高附加值属性（技术壁垒更高）也将增强公司议价能力，巩固高毛利水平。
尽管合作对毛利率的正向影响明确，仍需关注以下风险：
合作进展不及预期
：若板卡研发或市场推广受阻，可能导致收入与毛利贡献低于预期；技术迭代风险
：具身智能领域技术更新快，若Fellow 1芯片或板卡技术被替代，可能影响长期盈利能力；市场需求波动
：具身智能市场增速（年复合40%）依赖下游智能驾驶与机器人产业渗透，若行业景气度下降，板卡销售规模或受冲击。
万通智控与深明奥思的合作通过引入高毛利的板卡业务（短期毛利率45%），直接优化收入结构，预计2025年整体毛利率将从34.5%提升至约37.3%；中期技术授权收入（近100%毛利率）与长期生态协同（降本增效）将进一步增强盈利能力。
投资启示
：此次合作是万通智控向技术平台商转型的关键一步，高毛利业务的快速落地与长期生态布局将显著改善公司盈利质量，建议关注合作进展及板卡销售的实际落地情况，短期可重点跟踪2025年三季度财报中相关收入与毛利率的变化。