2025年08月上半旬 神力股份现金流与营收背离原因深度解析 | 财务数据分析

用户关注的“现金流与营收严重背离”，在神力股份（603819.SH）的财务数据中体现为：

。这一背离现象自2022年起尤为显著，需从财务科目变动与经营层面综合解析。

通过近五年核心财务数据（2020-2023年）及关键指标分析，现金流恶化的直接财务原因可归结为

，两者共同占用了大量营运资金，导致经营活动现金流入不足。

神力股份应收账款规模从2020年的3.52亿元增至2023年的6.07亿元，四年累计增长72.4%（见图1）。应收账款的快速扩张直接导致“销售商品、提供劳务收到的现金”占营收的比例（销售收现比）从2020年的0.95（即95%的收入能及时回款）下降至2023年的0.86（仅86%的收入转化为现金）。

这一变化意味着，公司每实现1元收入，需额外垫付0.14元的资金（2023年），而2020年仅需垫付0.05元。应收账款的“纸面收入”未转化为实际现金流入，是现金流与营收背离的核心财务动因。

同期，存货规模从2020年的3.25亿元增至2023年的5.09亿元，累计增长56.6%（见图1）。存货的持续增加可能反映两种风险：

• 销售不畅
  ：若存货增长源于产成品积压，说明公司市场竞争力或需求端存在问题，库存周转效率下降，资金被“锁死”在存货中；
• 备货策略调整
  ：若为原材料或在产品增加，可能是公司为应对未来生产需求提前储备，但同样会占用大量营运资金，导致现金流出增加。

无论何种原因，存货的扩张均直接消耗了经营活动现金流，与应收账款共同构成现金流恶化的“双引擎”。

结合搜索信息与行业背景，现金流与营收背离的深层原因可从以下维度展开：

神力股份主营电机及发电机组相关产品，下游客户可能集中于制造业、能源等重资产行业。这类行业客户通常具有较强的议价能力，倾向于延长付款周期（如3-6个月甚至更长账期）。若行业整体景气度下行（如制造业投资放缓），下游客户可能进一步拖延回款，导致公司应收账款规模被动扩张。

2025年一季度数据显示，公司应收账款同比增长14.16%，占流动资产比例达41.84%，侧面印证了客户回款周期延长或信用政策宽松的问题。

从2025年一季度数据看，公司货币资金仅9697万元（同比减少3.53%），货币资金/流动负债比例仅16.89%（近三年均值16.51%），显示短期偿债能力较弱。同时，预付款项（+116.32%）、存货（+15.25%）等资产的扩张进一步占用资金，而短期借款（+13.43%）的增加则推高了利息支出，加剧现金流压力。

这种“资产端资金占用增加+负债端融资成本上升”的双重挤压，使得公司即使营收稳定，也难以通过经营活动产生足够现金。

：神力股份现金流与营收的严重背离，直接源于应收账款（回款能力弱化）与存货（库存积压）的持续扩张；深层则反映了行业客户回款周期压力与公司资金管理失衡的矛盾。

：

• 应收账款高企可能引发坏账风险（2023年净利润已为负，若坏账计提增加，将进一步侵蚀利润）；
• 存货周转效率若持续下降，可能导致库存减值损失；
• 短期流动性压力（货币资金/流动负债仅16.89%）或迫使公司依赖外部融资，推高财务成本。

：需重点关注公司应收账款回收进展（如客户回款政策调整、坏账计提情况）、存货周转效率（如库存去化速度）及短期偿债能力（如货币资金与流动负债匹配度）。若上述指标无改善，现金流恶化可能持续压制公司盈利质量与估值水平。

注：左轴为营业总收入（亿元）、净利润（亿元）；右轴为经营活动现金流量净额（亿元）

注：左轴为应收账款（亿元）；右轴为存货（亿元）