2025年08月上半旬 神力股份毛利率持续下降原因分析：成本压力与业务结构失衡
深度分析神力股份（603819.SH）2018-2024年毛利率从12.84%降至8.12%的核心原因：成本增速超收入、低毛利业务占比过高、行业竞争加剧及原材料波动。报告揭示内部财务与外部环境双重压力下的投资风险与机遇。
神力股份（603819.SH）主营业务毛利率持续下降的深度分析报告
一、核心结论
神力股份（603819.SH）2018-2023年主营业务毛利率从12.84%持续下滑至8.12%（2024年小幅回升至8.41%但未扭转长期趋势），其核心原因可归结为成本端压力持续高于收入端增长与低毛利业务占比过高导致的结构性拖累，叠加行业竞争加剧与原材料价格波动的外部环境冲击，共同压缩了利润空间。
二、毛利率下降的量化趋势验证
根据金灵量化数据库数据，神力股份2018-2024年销售毛利率呈现显著下降趋势（见图1）：
2018年毛利率为12.84%，2019年降至11.42%，2020年微降至11.16%，2021年加速下滑至10.20%，2022年进一步降至9.46%，2023年触底至8.12%，2024年仅小幅回升至8.41%。整体来看，近6年毛利率累计降幅达36.8%，持续下行特征显著。
图1：神力股份2018-2024年销售毛利率趋势（单位：%）
三、内部财务因素：成本增速超收入，低毛利业务占比高
毛利率计算公式为（营业收入-营业成本）/营业收入，其下降本质是收入增长无法覆盖成本增长，或业务结构向低毛利方向倾斜。结合财务数据，具体分析如下：
（一）成本端压力持续高于收入端增长
从营业收入与营业成本的同比增速对比（表1）可见，2019年、2021年、2022年等关键年份中，营业成本增速均高于或接近营业收入增速，直接挤压毛利空间：
- 2019年：收入增速15.62%，成本增速17.50%（成本增速高出1.88个百分点）；
- 2021年：收入增速53.21%，成本增速54.87%（成本增速高出1.66个百分点）；
- 2022年：收入增速1.94%，成本增速2.78%（成本增速高出0.84个百分点）。
即使在2024年，收入增速（0.72%）仅略高于成本增速（0.40%），成本控制效果仍不显著。这表明公司在生产、采购等环节面临持续的成本上涨压力，且未能通过提价或规模效应有效对冲。
| 年份 | 营业收入（亿元） | 营业成本（亿元） | 收入同比增速（%） | 成本同比增速（%） |
|---|---|---|---|---|
| 2018 | 9.53 | 8.31 | - | - |
| 2019 | 11.02 | 9.76 | 15.62 | 17.50 |
| 2020 | 9.41 | 8.36 | -14.62 | -14.37 |
| 2021 | 14.42 | 12.95 | 53.21 | 54.87 |
| 2022 | 14.70 | 13.31 | 1.94 | 2.78 |
| 2023 | 12.72 | 11.68 | -13.47 | -12.20 |
| 2024 | 12.81 | 11.73 | 0.72 | 0.40 |
| 表1：神力股份2018-2024年营业收入与营业成本对比 |
（二）低毛利业务占比过高，结构性拖累显著
从2024年主营业务构成（表2）看，公司收入主要依赖低毛利业务，高毛利业务规模有限，导致整体毛利率被拉低：
- 核心低毛利业务：“自营”“硅/硅钢冲压件”收入占比最高（各24.31%），但毛利率仅8.52%；“中国大陆”业务收入占比19.01%，毛利率仅4.73%；“其他业务”甚至出现负毛利率（-2.53%）。
- 高毛利业务：“国外”业务毛利率高达22.13%，但收入占比仅5.29%，对整体毛利率贡献有限；“电机”业务毛利率9.52%（略高于核心业务），收入占比22.69%，但规模不足以抵消低毛利业务的拖累。
若公司未能提升高毛利业务（如“国外”“电机”）的收入占比，或低毛利业务（如“自营”“硅/硅钢冲压件”）持续扩张，整体毛利率将难以改善。
| 业务类型 | 收入占比（%） | 毛利率（%） |
|---|---|---|
| 自营 | 24.31 | 8.52 |
| 硅/硅钢冲压件 | 24.31 | 8.52 |
| 中国大陆 | 19.01 | 4.73 |
| 电机 | 22.69 | 9.52 |
| 国外 | 5.29 | 22.13 |
| 其他业务 | 2.31 | -2.53 |
| 表2：神力股份2024年主营业务构成与毛利率（单位：%） |
四、外部环境因素：行业竞争加剧与原材料波动
结合搜索信息，外部环境对毛利率的压制主要体现在以下两方面：
（一）行业竞争激烈，定价能力受限
神力股份所处的电机及发电机组行业市场集中度较低，吸引大量企业进入，竞争持续加剧。从行业排名看，公司总市值（29.37亿元）仅为行业平均（87.51亿元）的33.6%，ROE（0.06%）远低于行业平均（1.44%），综合竞争力较弱。在激烈竞争中，公司可能被迫降价以维持市场份额，导致收入端增长受限，进一步压缩毛利空间。
（二）原材料价格波动推高成本
电机制造的核心原材料（如铜、硅钢）价格波动较大，而搜索信息显示原材料成本的不确定性是行业共性问题。若原材料价格上涨（如2021年大宗商品普涨周期），公司营业成本将直接承压。由于公司在行业中议价能力较弱，难以通过向下游转嫁成本，导致成本增速长期高于收入增速。
五、结论与投资启示
核心原因总结：神力股份毛利率持续下降是内部成本控制不足与业务结构失衡（低毛利业务占比过高）、外部行业竞争加剧与原材料价格波动共同作用的结果。
投资启示：
- 关注成本控制能力：需跟踪公司是否通过供应链优化（如集中采购、长期协议）或技术升级（如降低材料损耗）缓解成本压力；
- 观察业务结构调整：高毛利“国外”“电机”业务的收入占比提升是改善毛利率的关键，需关注公司海外市场拓展与产品升级进展；
- 警惕行业竞争风险：若行业价格战持续或原材料价格再次大幅上涨，毛利率可能进一步承压。