神力股份传统电机业务盈利能力分析：毛利率趋势与投资启示金灵Gilin

神力股份传统电机业务盈利能力分析报告

一、业务背景与分析框架

神力股份（603819.SH）作为专业化电机配件生产服务商，其传统电机业务主要包括“定转子冲片及铁芯”（电机核心零部件）和“电机”（终端产品）两大板块。本文基于金灵量化数据库的财务数据及公开信息，从毛利率趋势、市场竞争环境、盈利驱动与制约因素三个维度，系统评估其传统电机业务的盈利能力。

二、传统电机业务盈利表现：毛利率视角

1. 业务分部的历史毛利率趋势

根据金灵量化数据库的主营业务构成数据（fina_mainbz接口），神力股份传统电机业务的盈利表现可分为两个阶段：

阶段一（2011-2021年）：以“定转子冲片及铁芯”为主
该业务是公司早期核心收入来源，但其毛利率呈现持续下行趋势：从2011年的22.54%下降至2021年的9.89%（见图1）。这一阶段毛利率的大幅收缩（12.65个百分点）反映了该业务面临的长期盈利压力，可能与原材料成本上升、市场竞争加剧或产品附加值不足相关。
阶段二（2021年至今）：新增“电机”业务独立披露
2021年起，公司开始单独披露“电机”业务的财务数据。其毛利率在9%-11%区间波动：2021年为9.5%，2022年小幅回升至11.08%，2023年回落至8.95%，2024年再次回升至9.52%（见图2）。这一波动趋势表明，电机终端产品的盈利稳定性弱于零部件业务，但近年整体维持在9%-10%的较低水平。

图1：神力股份传统电机业务分部毛利率趋势（2011-2024年）

2. 与公司整体盈利的联动性

公司整体毛利率近五年（2020-2024年）呈现波动下降后小幅回升的特征：从2020年的11.16%降至2023年的8.12%，2024年微升至8.41%（见图3）。传统电机业务作为核心收入来源（未单独披露收入占比，但历史数据显示其为主要业务），其毛利率的下行直接拖累了公司整体盈利水平。

此外，公司净利率和ROE的剧烈波动（2022年亏损、2023年高增、2024年再次转负）与传统电机业务的盈利韧性不足密切相关。例如，2022年整体净利率-7.92%可能与定转子业务毛利率持续下滑及电机业务初期成本投入有关；2023年净利率12.98%的高增或受益于短期成本控制或非经常性收益，但2024年再次转负（-3.00%）则反映传统业务盈利基础不稳固。

图2：神力股份整体盈利指标趋势（2020-2024年）

三、传统电机业务盈利的驱动与制约因素

1. 核心制约因素

市场竞争加剧：电机行业参与者众多，神力股份在总市值（行业26家中排名第19）、技术规模（对比卧龙电驱等龙头企业）上处于劣势，市场份额扩张难度大，议价能力受限（搜索信息）。
成本压力高企：原材料（如硅钢片）价格波动、生产能耗及人工成本持续上升，直接压缩毛利率空间。例如，定转子冲片及铁芯业务毛利率十年间下降超12个百分点，主要受原材料成本挤压（搜索信息）。
技术迭代与政策合规成本：新能源电机对能效、环保要求提升，传统电机技术若无法快速迭代，可能面临市场准入限制或额外合规成本（搜索信息）。

2. 潜在驱动因素

细分市场拓展：公司提出“掘金石油电机市场”等策略，通过开拓新兴应用场景（如工业特种电机）可能提升产品附加值（搜索信息）。
管理优化：加强应收账款管理、优化客户/供应商结构，以及数字化生产工具的应用，或能降低运营成本（搜索信息）。

四、结论与投资启示

结论

神力股份传统电机业务（定转子冲片及铁芯、电机）的盈利能力呈现以下特征：

长期趋势：核心零部件（定转子冲片及铁芯）毛利率十年间下降超12个百分点，反映其盈利空间持续收窄；
短期表现：电机终端业务毛利率近年在9%-11%波动，盈利稳定性较弱；
整体影响：传统电机业务的低盈利水平是公司整体毛利率下行、净利润波动的核心原因。

投资启示

风险提示：需重点关注原材料价格波动（如硅钢片）、市场竞争格局（龙头企业挤压）及技术迭代风险（新能源电机替代）；
机会观察：若公司能通过技术创新（高效/环保电机）或细分市场开拓（如石油电机）提升产品附加值，传统电机业务盈利或迎来改善；
综合评估：当前传统电机业务盈利能力较弱且稳定性不足，需结合公司新业务（如新能源相关布局）进展综合判断其长期投资价值。