神力股份风电业务竞争力分析报告

一、引言

本报告旨在综合财务数据、业务结构、行业环境及竞争格局等多维度信息，系统评估神力股份（603819.SH）风电业务的当前竞争力及未来发展潜力，为投资者提供决策参考。

神力股份风电业务聚焦于大中型风力发电机定子、转子冲片和铁芯的研发与生产，是风电产业链中电机核心部件的关键供应商。其产品主要应用于陆上及海上风电主机的发电机系统，直接服务于风电整机制造商及国际知名电机企业（如康明斯、维斯塔斯等）。

技术工艺优势
公司在冲片和铁芯生产领域具备技术积累，拥有“基于回转转盘的风电定子铁芯叠压焊接设备”等专利技术，通过自动化产线（年加工硅钢片15万吨）保障产品精度与一致性，工艺稳定性在行业内处于中游水平。
成本控制能力
规模化生产（年加工15万吨硅钢片）带来原材料采购议价权，叠加自动化产线对人力成本的优化，使其在基础部件制造环节具备一定成本优势，支撑了与国际客户的长期合作。
客户资源壁垒
已深度绑定康明斯、维斯塔斯等国际头部电机企业，客户对其产品质量和交付稳定性的认可形成了一定的客户粘性，为订单持续性提供了基础。

根据近三年财务数据（表1），神力股份风电业务的盈利能力呈现高波动性特征：

营收端：2022-2024年营收分别为14.70亿元、12.72亿元、12.81亿元，2023年同比下滑13.4%，2024年仅微增0.7%，显示市场需求或订单获取能力承压。
利润端：2022年（-1.16亿元）和2024年（-0.38亿元）亏损，仅2023年实现1.65亿元盈利，主因或为2023年行业短期需求回暖带来的订单集中交付，但2024年再次亏损反映盈利模式缺乏可持续性。
毛利率与净利率：2022年（-7.92%）、2023年（12.98%）、2024年（-3.00%）的剧烈波动，进一步印证了业务抗周期能力较弱。

报告期	营业总收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率（%）	净利率（%）
2022-12-31	14.70	-1.16	-7.92	-7.92
2023-12-31	12.72	1.65	12.98	12.98
2024-12-31	12.81	-0.38	-3.00	-3.00

近三年研发费用分别为0.15亿元、0.18亿元、0.13亿元，占营收比例仅1.03%、1.43%、0.98%，显著低于行业内头部企业（通常3%-5%）。低研发投入可能限制其在大兆瓦机型部件、海上风电高耐蚀材料等前沿领域的技术储备，难以匹配行业技术升级需求。

股价波动：自2023年初至今，神力股份股价走势与沪深300指数基本同步（Beta=0.98），但缺乏独立于市场的超额收益，反映市场对其业务前景的中性预期（图1）。
估值对比：当前PB（3.35）低于“电机Ⅱ”行业平均（4.06），但PE-TTM因2024年亏损无法计算，估值优势更多源于盈利恶化而非价值低估。

政策需求扩容：2025年7月政策要求高耗能行业提高绿电消费比例，叠加氢能试点启动，风电装机需求有望持续增长；大兆瓦机型（≥5MW）交付放量将推动高价值量部件（如大尺寸冲片、高导磁铁芯）需求提升。
技术升级机遇：海上风电（尤其是深远海漂浮式风电）、智能运维系统等技术突破，可能催生对耐腐蚀、轻量化铁芯的新需求，为部件供应商提供业务拓展空间。

国内竞争：主要对手为通达动力（专注电机铁芯），后者在大兆瓦机型铁芯领域技术储备更优，且客户覆盖金风科技等国内头部整机商，市场份额（约15%）高于神力股份（约8%-10%）。
国际竞争：GE Renewable Energy、西门子歌美飒等国际巨头通过垂直整合（自研+自产铁芯）降低对第三方供应商依赖，挤压神力股份的国际市场空间。
技术迭代压力：海上风电要求铁芯具备更高耐腐蚀性和抗疲劳性，而神力股份当前研发投入不足以支撑此类材料的快速迭代，可能面临被主流供应链淘汰的风险。

神力股份风电业务具备一定基础竞争力（技术工艺、客户资源、成本控制），但持续竞争力面临显著挑战：

短期关注：若公司能通过订单结构优化（如绑定大兆瓦机型客户）或成本控制改善实现盈利回正，股价可能存在修复机会。
长期风险：需重点跟踪研发投入强度（建议关注研发费用占比是否提升至2%以上）、海上风电相关技术突破（如耐腐蚀铁芯认证进展）及国际客户订单稳定性，若上述指标无显著改善，其风电业务竞争力或进一步弱化。

风险提示：行业政策变动风险、原材料价格波动风险、技术升级不及预期风险。