2025年08月上半旬 华米科技自有品牌毛利率提升至51.7%原因分析

华米科技（Zepp Health）自有品牌毛利率提升至51.7%的原因分析报告

一、核心结论概述

根据公开信息及市场调研，华米科技（Zepp Health）自有品牌毛利率提升至51.7%的核心驱动因素为高毛利新产品的推出与产品结构优化，同时需结合其经营策略调整（如自有品牌收入占比提升）综合解读。但受限于部分关键信息缺失（如具体成本控制措施），当前分析存在一定局限性。

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二、具体原因拆解

（一）产品结构优化：高毛利新品推动毛利率上行

2025年6月，华米科技推出了两款关键新品——Balance 2智能手表与Helio手环。其中，Balance系列作为高端智能手表，此前毛利率已达到40%（显著高于行业平均水平）；核心自有品牌Amazfit的高端机型T-Rex 3在市场中表现强劲。尽管公开信息未明确披露高端产品线的具体销售占比，但高毛利新品的集中上市直接优化了公司的产品组合结构，推动整体毛利率提升。

从行业逻辑看，智能穿戴设备市场中，高端产品（如长续航、健康监测功能更强的智能手表）通常因技术壁垒和品牌溢价具备更高毛利率。华米科技通过推出高端新品，将收入结构向高毛利品类倾斜，是本次毛利率提升的核心驱动力。

（二）自有品牌收入占比提升，减少低毛利代工业务拖累

历史数据显示，华米科技早期依赖为小米代工智能穿戴设备（2021年小米订单占比达53.5%），而代工业务的毛利率通常低于自有品牌。随着公司战略调整，2025年第一季度小米订单占比已降至不足5%，自有品牌收入占比提升至85%（尽管收入绝对值因市场环境等因素有所萎缩）。自有品牌业务的集中化，减少了低毛利代工业务对整体毛利率的拖累，间接推动自有品牌板块的毛利率表现。

（三）渠道与定价策略的综合影响：结构调整的抵消效应

2024年，华米科技直营渠道占比提升，但公开数据显示，直营渠道毛利率（20%）低于经销渠道（26%），理论上可能拖累整体毛利率。然而，2025年自有品牌毛利率仍大幅提升至51.7%，说明产品结构优化的正向影响已显著覆盖渠道结构调整的负向拖累。此外，2025年第二季度公司营收同比大幅增长46.2%（由Amazfit系列热销驱动），侧面反映市场对其自有品牌的接受度提升，可能通过规模效应摊薄部分固定成本，但具体成本端优化细节（如原材料采购、生产效率）尚未有公开信息支持。

（四）潜在限制因素：高研发投入与盈利压力

尽管毛利率提升，但华米科技2025年第一季度净亏损同比扩大33.7%（达1974万美元），主要因高研发投入（费用率28.6%）。研发投入虽支撑了新品推出和技术壁垒，但短期内对净利润形成压制。这一矛盾表明，毛利率提升更多是产品策略的结果，而非全面的经营效率改善。

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三、分析局限性与建议

当前分析的主要局限性在于：

1. 成本端具体优化措施（如原材料采购成本、供应链效率提升）的公开信息缺失，无法量化其对毛利率的贡献；
2. 高端产品线的销售占比、定价策略调整的具体数据未披露，需依赖间接推断。

建议关注后续财报中关于以下信息的披露：

• 高端产品（如Balance系列、T-Rex 3）的收入占比及毛利率明细；
• 供应链成本控制的具体措施（如垂直整合、供应商议价能力提升）；
• 直营与经销渠道的收入结构变化对毛利率的动态影响。

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四、投资启示

华米科技自有品牌毛利率的提升，验证了其“聚焦高端自有品牌”战略的初步成效。但需警惕两点：一是高研发投入对盈利的长期压力；二是若后续新品市场表现不及预期，毛利率提升的可持续性可能面临挑战。投资者可重点跟踪其高端产品线的市场渗透率及成本控制进展，以评估毛利率提升的持续性。