一、核心结论
惠城环保本次定增计划通过发行不超过5819.71万股（按上限计算）募集8.5亿元，短期将对每股收益（EPS）产生显著稀释效应。若以2025年上半年归母净利润0.05亿元为基准，稀释前EPS为0.0256元/股；若按定增上限5819.71万股计算，稀释后总股本将增至2.542亿股，稀释后EPS约为0.0196元/股，稀释幅度约23.4%。长期来看，募集资金投向的项目若能顺利投产并实现预期收益，或可部分抵消短期EPS稀释压力。
二、关键数据与背景铺垫
（一）基准财务数据（稀释前）
根据金灵量化数据库数据，截至2025年6月30日（最新半年报）：
总股本
：1.96亿股；归属母公司股东的净利润
：0.05亿元；当前EPS（稀释前）
：净利润/总股本 = 0.05亿元 / 1.96亿股 ≈ 0.0256元/股。
（二）定增核心参数（稀释变量）
根据公司定增预案（搜索分析师信息）：
拟发行股份数量
：不超过5819.71万股（上限）；若按最新股价172.14元/股计算（假设发行价格为市价），预计发行股份数约为493.79万股（8.5亿元 / 172.14元/股）。募集资金用途
：3.5亿元投入“揭阳大南海石化工业区一般工业固废处理一期项目”（预计投产后年销售收入4.298亿元）；2.5亿元投入“揭阳大南海石化工业区环保资源综合利用一期项目”（预计年销售收入2.77亿元）；剩余2.5亿元用于补充流动资金。项目进展
：目前仅公布定增预案，尚未通过股东大会或证监会审批。
三、EPS稀释效应的量化分析
（一）稀释后总股本计算
定增新增股份数量是影响EPS的核心变量。根据预案，新增股份数量存在两种可能：
上限情形
：按拟发行不超过5819.71万股计算，新增股份约0.582亿股；市价发行情形
：按最新股价172.14元/股计算，新增股份约0.0494亿股（493.79万股）。
（二）稀释后EPS计算（以2025年上半年净利润为基准）
假设定增完成后，公司净利润短期未因募投项目产生增量（即净利润维持0.05亿元），则：
上限情形
：稀释后总股本 = 1.96亿股 + 0.582亿股 = 2.542亿股；
稀释后EPS = 0.05亿元 / 2.542亿股 ≈ 0.0196元/股（较稀释前下降23.4%）。市价发行情形
：稀释后总股本 = 1.96亿股 + 0.0494亿股 = 2.0094亿股；
稀释后EPS = 0.05亿元 / 2.0094亿股 ≈ 0.0249元/股（较稀释前下降2.7%）。
注
：实际发行价格通常低于市价（定增发行价一般为市价的80%-90%），因此实际新增股份数量可能介于上述两种情形之间，稀释效应也将介于2.7%-23.4%之间。
四、长期影响的潜在抵消因素
尽管短期EPS面临稀释压力，但若募投项目能按计划投产并实现预期收益，长期或可改善盈利水平：
项目1（固废处理一期）
：预计投产后年销售收入4.298亿元，假设毛利率与公司当前水平（约25%）一致，则年毛利贡献约1.075亿元；项目2（资源综合利用一期）
：预计年销售收入2.77亿元，年毛利贡献约0.693亿元；合计年毛利增量
：约1.768亿元（未考虑费用与税收）。
若上述项目在2-3年内投产，将显著提升公司净利润规模，从而抵消定增带来的股本稀释效应，甚至推动EPS长期增长。
五、风险提示
项目投产不及预期
：若募投项目因审批延迟、建设进度滞后或市场需求变化导致收益未达预期，短期EPS稀释压力将无法被抵消；发行价格波动
：若定增期间股价大幅下跌，发行价格可能进一步降低，导致新增股份数量增加，加剧EPS稀释；市场竞争风险
：环保行业政策与技术迭代较快，若项目产品竞争力不足，可能影响销售收入与利润兑现。
六、投资启示
短期视角
：定增将直接导致EPS稀释，需关注发行股份数量的最终确定（上限情形下稀释幅度较大）；长期视角
：重点跟踪募投项目的建设进度与收益兑现情况，若项目按计划落地，长期EPS有望回升甚至超预期；操作建议
：短期需警惕股价因EPS稀释预期承压，长期可结合项目进展动态评估投资价值。