百奥赛图海外收入增长60%的商业模式解析

百奥赛图海外收入高增长商业模式分析报告

一、核心前提说明：关于“海外收入连续增长60%”的信息核实

根据公开可查的2025年上半年业绩数据，百奥赛图（02315.HK）营业收入同比增幅约为50.1%-52.5%（从4.105亿元增至6.16-6.26亿元），未明确提及“海外收入连续增长60%”的具体数据。但结合其2024年海外销售占比已接近70%（美国市场占比超50%）、海外合作项目快速增加（2023年上半年新增16项海外合约，同比增速45%）等信息，可推断其海外业务是驱动整体营收高增长的核心引擎。以下基于公开信息，重点解析其海外收入高增长的商业模式。

二、核心商业模式的底层技术支撑：RenMice®平台与“千鼠万抗”计划

百奥赛图的商业模式以技术驱动的全球化抗体资产开发与授权为核心，其底层支撑是两大关键技术布局：

1. RenMice®全人抗体小鼠平台：全球顶尖的抗体发现工具

RenMice®系列平台是全球三大专利原位替换转基因小鼠抗体发现平台之一（与美国Regeneron、Amgen平台并列），其核心优势在于：

• 低免疫原性：通过基因编辑技术实现小鼠抗体基因的“全人源化”，避免人体对鼠源抗体的免疫排斥反应；
• 高多样性与高亲和力：可生成覆盖广泛表位的全人抗体分子，筛选出与靶点结合能力更强的抗体；
• 专利壁垒：已在美国、中国、日本等近10个国家获得专利授权，与全球20余家领先药企达成平台授权合作（如德国Merck、美国Xencor等）。

该平台的技术认可为百奥赛图打开了全球药企的合作入口，是其海外业务的“技术通行证”。

2. “千鼠万抗”计划：规模化抗体资产的“生产工厂”

2020年启动的“千鼠万抗”计划，是百奥赛图商业模式的核心创新。其目标是对人类1000余个潜在可成药靶点（聚焦肿瘤、自身免疫疾病领域）进行规模化抗体开发，具体分为四阶段：

• 靶点覆盖：构建RenMice KO小鼠库（敲除小鼠自身抗体基因），针对每个靶点生成全人抗体；
• 抗体筛选：通过高通量技术筛选出高活性、高特异性的抗体分子，形成“抗体货架”；
• 资产转化：将优质抗体分子通过授权/转让、合作开发等模式商业化；
• 临床推进：对部分潜力分子自主推进至IND（新药临床申请）阶段后再转让，降低后续研发风险。

截至2024年底，该计划已形成包含40-50万条全人抗体序列的货架，2025年预计测序抗体分子超1亿条，成为全球最大的全人抗体分子库之一。这一规模化产出能力大幅降低了药企的抗体开发成本（无需从头筛选），是百奥赛图吸引海外客户的核心竞争力。

三、海外收入的核心盈利模式：技术授权与资产转让为主，多元化合作赋能

百奥赛图的海外收入并非依赖传统CRO（合同研发服务）的“按项目收费”模式，而是以技术授权、抗体资产转让、合作开发里程碑付款及销售分成为核心，形成轻资产、高附加值的盈利结构：

1. 技术平台授权：一次性与持续性收入结合

通过授权海外药企使用RenMice®平台（如美国ADC Therapeutics、德国Merck），百奥赛图可获得平台授权费（一次性收入）及后续基于平台开发药物的销售分成（持续性收入）。平台的专利壁垒和技术稀缺性使其具备较强的议价能力。

2. 抗体资产转让/授权：“货架模式”快速变现

基于“千鼠万抗”计划的抗体货架，百奥赛图将筛选出的优质抗体分子直接转让或授权给海外药企（如美国Xencor等），收取首付款（项目启动费）及开发里程碑付款（如完成临床I/II/III期、获批上市等节点）。这种模式的优势在于：

• 轻资产运营：无需承担后续临床开发的高成本与高风险；
• 快速回款：首付款和里程碑付款可在项目早期实现收入；
• 规模效应：海量抗体货架支撑高频次的资产转让，收入可持续性强。

3. 合作开发与销售分成：绑定长期利益

对部分高潜力抗体分子，百奥赛图选择与海外药企联合开发，共享开发成本并约定商业化阶段的净销售额分成（通常为10%-20%）。这种模式虽需前期投入，但可通过绑定药企的商业化能力获取长期收益，尤其适用于大适应症（如肿瘤）的重磅药物。

四、海外业务高增长的核心驱动力

百奥赛图海外收入的高速增长，本质是“技术优势+全球化布局+高效资产转化”三大驱动力的协同：

1. 技术优势：解决全球药企的核心痛点

全球生物医药行业的核心痛点之一是“抗体开发效率低、成本高”。百奥赛图的RenMice®平台能生成低免疫原性的全人抗体，而“千鼠万抗”的货架模式可直接提供已验证的优质抗体分子，帮助药企：

• 缩短临床前研发周期（从2-3年缩短至6-12个月）；
• 降低研发成本（省去靶点验证、抗体筛选等环节的投入）；
• 提升临床成功率（基于已筛选的高活性抗体分子）。

这一价值直接切中海外药企（尤其是Biotech公司）的需求，使其成为全球抗体开发链条中的“关键供应商”。

2. 全球化布局：本地化团队与市场渗透

百奥赛图自2018年起在波士顿（美国生物医药核心区）设立全资子公司，随后扩展至旧金山、德国海德堡，建立了覆盖北美、欧洲的本地化销售与技术支持团队。这种布局使其能直接触达全球顶尖药企（如辉瑞、默沙东生态圈内的Biotech公司），并快速响应客户需求（如定制化抗体开发）。2024年其模式动物已出口至26个国家，美国市场收入占比超50%，验证了全球化布局的有效性。

3. 高效资产转化：“AI+抗体研发”的技术迭代

2024年起，百奥赛图将AI技术（如DeepSeek平台）与“千鼠万抗”计划结合，通过机器学习预测抗体的成药性（如亲和力、稳定性），进一步提升抗体筛选效率与质量。这种“AI+生物实验”的双轮驱动模式，不仅巩固了其技术领先性，还降低了抗体开发的边际成本，为海外收入的持续高增长提供了技术迭代支撑。

五、结论与投资启示

百奥赛图海外收入的高增长，本质是其**“技术平台+规模化抗体资产+全球化授权合作”**商业模式的成功落地。核心逻辑在于：

• 技术壁垒：RenMice®平台的全球稀缺性与“千鼠万抗”的海量抗体货架，构建了难以复制的竞争优势；
• 轻资产盈利：通过授权、转让、里程碑付款等模式，实现低风险、高现金流的收入结构；
• 全球化网络：本地化团队与头部药企的合作案例（如德国Merck、美国Xencor），形成了“技术认可→订单获取→口碑扩散”的正向循环。

投资启示：百奥赛图的商业模式具备“高增长+高壁垒”特征，其海外收入的可持续性取决于三点：

1. “千鼠万抗”计划的抗体货架规模与质量（需持续验证靶点覆盖的广度与分子成药性）；
2. 与全球Top药企的合作深度（尤其是销售分成模式的落地情况）；
3. AI技术对抗体开发效率的提升效果（需关注后续研发成本与转化周期的优化数据）。

未来若其能维持技术领先性并扩大全球化合作网络，海外收入的高增长有望持续。