2025年08月上半旬 翔丰华存货周转率下降原因及风险分析 | 财经研报

翔丰华（300890.SZ）存货周转率下降的深度分析报告

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一、存货周转率的核心含义与分析框架

存货周转率是衡量企业存货管理效率的关键财务指标，计算公式为：
存货周转率 = 营业成本 / 平均存货余额（注：若用营业收入替代营业成本计算，结果反映存货转化为收入的速度）。
该指标越高，表明企业存货周转越快、资金使用效率越高；反之，周转率下降通常预示存货积压、销售放缓或库存管理效率降低，可能伴随资金占用增加、跌价风险上升等问题。

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二、翔丰华存货周转率的趋势与行业对比

根据金灵量化数据库数据，翔丰华（300890.SZ）2020年以来的存货周转率呈现**“先升后持续下降”**的显著特征（见表1）：

表1：翔丰华2020年以来核心财务数据（单位：元）

报告期	存货周转率（次）	存货金额	营业总收入	毛利率（%）
2025年半年报	0.77	7.84亿	6.88亿	12.44
2024年报	1.39	7.72亿	13.88亿	22.60
2023年报	1.72	7.64亿	16.86亿	22.12
2022年报	2.21	8.57亿	23.57亿	19.78
2021年报	4.16	1.99亿	11.18亿	26.19
2020年报	1.70	1.74亿	4.16亿	28.79

关键趋势特征：

• 存货周转率自2021年峰值（4.16次）后持续下滑，2025年半年报仅0.77次，较2021年下降81.5%；
• 存货金额从2021年的1.99亿增至2025年半年报的7.84亿（增长294%），但同期营业总收入在2022年达到23.57亿后回落至2025年半年报的6.88亿（下降71%）；
• 毛利率同步下行，从2021年的26.19%降至2025年半年报的12.44%（下降52.5%）。

行业对比（表2、图1）：
选取同属“电池”行业的中国宝安、德赛电池、滨海能源作为可比公司，翔丰华存货周转率长期低于行业平均水平，且下降趋势更显著：

表2：翔丰华与行业平均存货周转率对比（次）

报告期	翔丰华	行业平均
2024年报	1.39	3.47
2023年报	1.72	4.28
2022年报	2.21	3.48
2021年报	4.16	3.69
2020年报	1.70	4.32

结论： 翔丰华存货周转率的下降并非行业普遍现象（同业公司周转率虽有波动但未持续恶化），更多反映公司自身经营问题。

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三、存货周转率下降的核心驱动因素

结合行业动态与公司经营背景，翔丰华存货周转率下降的主要原因可归纳为以下四方面：

1. 下游需求疲软：新能源汽车淡季压制订单

锂电池负极材料的核心下游为新能源汽车动力电池。2025年5-7月，新能源汽车市场进入季节性淡季，部分车企面临库存压力，动力电池采购需求低迷（行业数据显示，5-7月电芯厂入市积极性显著降低）。需求端收缩直接导致翔丰华产品销售放缓，存货无法及时转化为收入。

2. 行业产能过剩：供过于求加剧库存积压

当前锂电池负极材料行业面临产能过剩压力（2025年6月行业产能利用率仍不及预期），叠加下游电芯厂持续压价，市场竞争激烈。翔丰华作为行业参与者，在产能释放（存货金额从2021年1.99亿增至2025年7.84亿）的同时，未能同步消化库存，导致存货积压。

3. 库存管理效率不足：采购与生产计划失配

行业原材料（如石油焦、针状焦）价格波动复杂（2025年6月石油焦现货紧张、针状焦价格下行），翔丰华可能因对市场需求和价格走势判断偏差，导致采购或生产计划与实际销售不匹配。例如，2021年后存货金额大幅增长（2022年存货达8.57亿），但同期营收增速未同步跟进（2022年营收23.57亿，2023年降至16.86亿），反映库存管理效率下降。

4. 产品竞争力弱化：毛利率下滑印证定价压力

2021-2025年，翔丰华毛利率从26.19%降至12.44%，与存货周转率下降趋势一致。毛利率下滑可能源于两方面：一是为消化库存采取降价策略；二是行业技术迭代加速（如快充、高能量密度负极材料需求上升），公司产品未能及时升级，市场竞争力减弱，被迫接受更低利润订单。

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四、存货周转率下降的潜在风险

存货周转率持续下降对翔丰华的经营与财务将产生以下负面影响：

1. 资金占用增加，现金流压力凸显

存货积压占用大量营运资金（2025年半年报存货7.84亿，占总资产比例约25%），导致资金周转效率降低。若库存无法及时变现，公司可能面临支付供应商货款、偿还短期债务的流动性压力。

2. 存货跌价风险上升，侵蚀利润

行业产能过剩叠加需求疲软，负极材料价格承压（2025年6月市场价格普遍下调）。若存货长期积压，公司需计提存货跌价准备（如按行业平均跌价率3%-5%测算，7.84亿存货可能产生2352万-3920万减值损失），直接减少当期利润。

3. 盈利能力持续承压

毛利率已从2021年的26.19%降至2025年的12.44%，若存货周转率无法改善，公司可能被迫进一步降价促销，或因库存管理成本（仓储、损耗）增加，导致盈利空间进一步压缩。

4. 市场信心受挫，估值承压

存货周转效率是投资者评估企业运营能力的核心指标。持续的低周转率可能引发市场对公司管理能力、市场竞争力的质疑，进而影响股价表现。

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五、结论与投资启示

翔丰华存货周转率自2021年以来持续下降，核心原因是下游需求疲软、行业产能过剩、库存管理效率不足及产品竞争力弱化。这一趋势预示公司面临运营效率下降、资金压力增大、盈利空间收缩等风险，需重点关注以下信号：

• 库存去化进展：关注2025年下半年新能源汽车旺季需求复苏情况，若存货金额环比显著下降，可能是周转改善的积极信号；
• 毛利率修复：若毛利率止跌回升，或反映公司产品竞争力增强或定价权改善；
• 行业政策与技术迭代：关注负极材料行业产能出清进度（如落后产能淘汰）及快充/高能量密度材料的研发进展，这将影响公司长期库存管理能力。

投资建议： 短期需警惕存货跌价与现金流风险；中长期需观察公司库存管理策略调整（如动态匹配生产与订单）及产品升级成效，再判断其运营效率能否实质性改善。