国机精工风电轴承业务毛利率变化趋势分析报告
一、引言
本报告聚焦国机精工（股票代码：002046.SZ）风电轴承业务的毛利率变化趋势，结合公司分业务财务数据及行业背景信息，从量化趋势、驱动因素及业务影响三个维度展开分析，旨在为投资者提供该业务盈利能力的动态洞察。
二、风电轴承业务毛利率变化趋势（2020-2024年）
国机精工年报中未单独披露“风电轴承”业务的毛利率数据，但结合其分业务披露的“轴承”“轴承制造业”“技术开发与检测服务(轴承)”“特种及精密轴承”等条目（风电轴承属于特种/精密轴承范畴），可将其视为风电轴承相关业务的核心组成部分。基于金灵量化数据库的分业务财务数据，其毛利率变化趋势如下：
1. 历年毛利率数据与平均趋势
| 年份 |
轴承相关业务平均毛利率（%） |
关键业务项目及对应毛利率（%） |
| 2020 |
36.25 |
轴承（36.77）、轴承制造业（35.72） |
| 2021 |
34.92 |
轴承（34.63）、轴承制造业（35.22） |
| 2022 |
39.21 |
轴承（40.48）、轴承制造业（37.94） |
| 2023 |
40.68 |
技术开发与检测服务(轴承)（41.31）、特种及精密轴承（41.20）、轴承制造业（39.52） |
| 2024 |
32.54 |
技术开发与检测服务(轴承)（31.94）、特种及精密轴承（33.59）、轴承制造业（32.09） |
趋势总结：
2020-2023年，轴承相关业务毛利率呈现“先降后升”的波动特征：2020-2021年小幅下降（36.25%→34.92%），2021-2023年持续上升（34.92%→40.68%），并于2023年达到近五年高点；但2024年毛利率显著回落至32.54%，较2023年下降8.14个百分点，降幅达20%。
三、毛利率变化的驱动因素分析
结合行业背景与公司自身信息，毛利率波动的核心驱动因素可归纳为以下四方面：
1. 下游需求与政策环境的阶段性变化
2020年补贴退坡前的需求透支：
2021年起陆上风电项目全面平价上网（国家不再补贴），导致2020年风电行业出现“抢装潮”（新增装机容量大幅增长），拉动当年轴承需求，但补贴退坡后2021年需求增速放缓，可能导致轴承业务议价能力短期承压，毛利率小幅下降。2022-2023年需求复苏与国产替代加速：
2022年后风电行业进入稳定增长期，叠加“双碳”政策推动，海风装机量（尤其是深远海项目）快速提升（核心装备价值量更高），同时国机精工加速推进风电轴承的国产替代（进口替代空间大），高附加值产品占比提升，推动毛利率回升至40%以上。
2. 公司业务结构调整（2024年毛利率下降主因）
根据国机精工2025年4月投资者关系平台披露，2024年轴承业务毛利率下降的直接原因包括：
低毛利业务占比提升：
毛利率相对较低的风电轴承业务在2024年营收增速较快（可能因市场需求扩大但定价策略偏向放量），拉低了整体业务的平均毛利率；部分特种轴承产品毛利率下降：
或因原材料成本波动（如特种钢材价格上涨）、技术迭代导致研发投入增加，或市场竞争加剧迫使降价。
3. 行业竞争格局变化
国内风电轴承行业竞争加剧是潜在压力源：主要竞争对手如新强联（2025年Q1营收同比+107.46%、净利润同比+429.28%）等企业快速扩张，可能通过技术升级或规模效应挤压市场份额，迫使国机精工在价格或成本端做出妥协，影响毛利率。
4. 上游成本波动（潜在间接影响）
尽管未获取国机精工具体原材料成本数据，但轴承行业主要原材料（如特种钢材）的价格波动会直接影响成本端。若2024年特种钢材价格上涨，可能导致轴承业务成本上升，进一步压缩毛利率空间。
四、与公司整体毛利率的对比及业务影响
国机精工同期整体毛利率数据如下：
| 年份 |
公司整体毛利率（%） |
轴承业务平均毛利率（%） |
轴承业务对整体盈利的贡献关系 |
| 2020 |
23.81 |
36.25 |
显著高于整体，是盈利核心支撑 |
| 2021 |
20.94 |
34.92 |
仍显著高于整体，拉动作用持续 |
| 2022 |
24.18 |
39.21 |
差距扩大，盈利贡献度进一步提升 |
| 2023 |
32.86 |
40.68 |
差距收窄，但仍为主要盈利来源 |
| 2024 |
35.27 |
32.54 |
首次低于整体，盈利贡献度下降 |
分析结论：
2020-2023年，轴承业务是国机精工盈利能力的核心驱动力（毛利率显著高于公司整体）；但2024年其毛利率反超整体毛利率（35.27%），表明轴承业务对公司盈利的拉动作用减弱，可能因其他业务板块（如非轴承业务或高毛利技术服务）盈利能力提升，或轴承业务自身成本压力加大。
五、未来展望与投资启示
1. 短期风险：
2024年毛利率的显著下降需重点关注其持续性。若低毛利风电轴承业务占比持续提升，或特种钢材价格进一步上涨，可能导致毛利率继续承压。
2. 长期机会：
需求端：
风电行业长期需求乐观（2025-2028年陆风/海风装机规划明确，海风深远海项目拉动高价值轴承需求），叠加国产替代趋势，国机精工风电轴承业务订单饱满（公司预计支撑8-11亿元营收规模），长期增长空间明确；产能扩张：
公司计划2027年前完成“大功率风电精密轴承产能提升技术改造项目”，产能释放后规模效应或改善成本结构，推动毛利率回升。
投资启示：
国机精工风电轴承业务短期面临毛利率波动压力，但长期受益于行业需求增长与国产替代，需重点跟踪其产能落地进度、成本控制能力及低毛利业务占比变化。若2025年毛利率企稳回升，或成为公司盈利的核心增长点。