2025年08月上半旬 山西铝土矿竞拍价创新高对铝产业链影响分析

---

近期，山西铝土矿竞拍价创历史新高，成为铝产业链关注焦点。结合政策、资源禀赋及市场机制等多维度分析，其上涨核心驱动因素如下：

1. 政策与资源禀赋支撑
   
   山西作为我国铝土矿资源第一大省（储量占全国40%），同时是氧化铝生产第二大省，资源集中度高且产业配套完善，吸引大量企业参与竞拍。2025年3月工信部等十部门印发方案，明确鼓励企业加大铝土矿资源获取，进一步强化了市场对资源争夺的预期。

2. 供需矛盾与价值重估
   
   新能源产业（如光伏支架、新能源汽车用铝）的快速发展推动铝需求持续增长，叠加优质铝土矿资源稀缺性（高品位矿占比不足30%），市场对铝土矿的长期价值重新定价。2025年山西省铝土矿交易热度显著提升，头部企业（如中国铝业）积极参与探矿权/采矿权竞买，直接推高竞拍价格。

3. 市场机制改革催化
   
   2022-2025年全国重点能源省份推行“竞争性出让为主”的资源配置原则，通过拍卖、招标等市场化方式实现资源价值最大化，进一步放大了价格上涨效应。

---

铝产业链可分为“上游铝土矿开采→中游氧化铝→下游电解铝/铝加工”三个核心环节，山西铝土矿价格上涨将通过成本传导引发各环节利润重新分配，具体影响如下：

产业链环节	影响方向	核心逻辑
上游铝土矿开采	受益	以更高价格出售资源，直接提升盈利空间；企业勘探与技术改造投入增加，长期资源储备能力增强（但需关注环保与资源税政策风险）。
中游氧化铝	短期承压，长期整合加速	原材料成本占比超60%，铝土矿涨价直接压缩利润；若氧化铝价格无法同步上涨（受下游电解铝需求抑制），中小产能或退出，龙头企业通过规模优势加速整合。
下游电解铝/铝加工	短期库存收益，长期承压	短期拥有库存的企业可享受铝价上涨带来的库存增值；但长期成本传导至终端（如建筑、交通用铝）可能抑制需求，叠加电解铝产能天花板（4500万吨），利润空间收窄。

---

选取中国铝业（全产业链龙头）、天山铝业（高毛利代表）、云铝股份（水电铝）、神火股份（煤电铝一体化）四家代表性企业，结合财务数据与市场表现分析其抗风险能力。

根据2025年一季报数据（见下表），四家公司的成本控制与盈利韧性差异显著：

公司名称	毛利率(%)	营收增长率(%)	净利润增长率(%)	核心特征
天山铝业	20.19	16.12	46.99	毛利率最高，成本控制能力突出；净利润高增长反映产品溢价或规模效应。
中国铝业	15.86	13.95	58.78	全产业链布局（铝土矿自给率超50%），成本传导能力强；净利润增速领先行业。
神火股份	14.93	17.13	-35.05	毛利率中等，但净利润负增长，或受煤炭/电解铝价格波动拖累。
云铝股份	9.96	26.89	-16.26	毛利率最低（水电成本优势未完全对冲铝土矿涨价），净利润负增长反映成本压力。

：

• 高毛利率企业（天山铝业、中国铝业）
  ：对铝土矿涨价的成本敏感性较低，尤其是中国铝业因铝土矿自给率高（超50%），可部分对冲外部采购成本上涨；天山铝业凭借20%以上的毛利率，具备更强的成本缓冲空间。
• 低毛利率企业（云铝股份、神火股份）
  ：成本占比更高，铝土矿涨价对利润的侵蚀更显著。云铝股份毛利率仅9.96%，若铝土矿成本上涨10%，其毛利率或下降2-3个百分点；神火股份净利润负增长叠加成本压力，短期盈利修复难度较大。

近3个月（2025年5月8日-8月8日）四家公司股价及MACD指标表现如下（见附图）：

• 中国铝业
  ：股价震荡上行，MACD线在零轴上方多次金叉，柱状图持续为正，反映市场对其全产业链抗风险能力的认可。
• 天山铝业
  ：股价创近期新高，MACD保持金叉状态，多头趋势强劲，高毛利率与净利润增长支撑市场乐观预期。
• 云铝股份
  ：股价先涨后回落，MACD近期死叉且柱状图转负，市场对其低毛利率下的成本压力担忧加剧。
• 神火股份
  ：股价震荡下行，MACD在零轴下方多次死叉，柱状图负值扩大，反映市场对其盈利修复的悲观预期。

---

• 关注资源自给率高的龙头企业
  ：中国铝业（铝土矿自给率超50%）、天山铝业（高毛利率+成本控制优势）在铝土矿涨价周期中更具韧性，短期股价表现与长期盈利稳定性占优。
• 警惕低毛利、高依赖外部采购的企业
  ：云铝股份（毛利率仅9.96%）、神火股份（净利润负增长）需密切跟踪其成本传导能力，若铝价无法同步上涨，业绩或进一步承压。

• 政策风险：环保监管趋严或资源税调整可能压缩上游铝土矿企业利润空间。
• 需求风险：若新能源铝需求增速放缓，下游电解铝/铝加工环节的成本传导能力将减弱，加剧行业利润分化。

---

中国铝业（601600.SH）近3个月K线与MACD

云铝股份（000807.SZ）近3个月K线与MACD

神火股份（000933.SZ）近3个月K线与MACD

天山铝业（002532.SZ）近3个月K线与MACD