2025年08月上半旬 中科电气应收账款周转天数增加原因及影响分析

中科电气应收账款周转天数增加原因分析报告

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一、核心结论

中科电气（300035.SZ）2018-2024年应收账款周转天数呈现波动上升趋势（2024年达157.97天，较2018年增长38.3%），且多数年份高于行业主要竞争对手（如璞泰来、杉杉股份等）。其增长主要受三方面因素驱动：营收增长放缓背景下信用政策被动放宽、应收账款增速超过营收增速导致管理效率下降，以及下游客户议价能力强、付款周期延长的行业共性压力。

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二、趋势确认：应收账款周转天数波动上升

根据金灵量化数据库计算（公式：应收账款周转天数=360/(营业收入/平均应收账款)），中科电气2018-2024年应收账款周转天数具体数据如下：

• 2018年：194.20天
• 2019年：145.48天（同比下降25.1%）
• 2020年：192.42天（同比上升32.3%）
• 2021年：179.79天（同比下降6.6%）
• 2022年：109.80天（同比大幅下降38.9%）
• 2023年：138.85天（同比上升26.5%）
• 2024年：157.97天（同比上升13.8%）

从趋势图（）可见，2022年因营收爆发式增长（+139.61%），周转天数短暂降至低位；但2023年起营收增速转负（-6.64%），周转天数持续回升，2024年已接近2018年水平。

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三、关键驱动因素分析

（一）营收增长放缓与信用政策被动调整

应收账款周转天数与营收增长、应收账款绝对值的关联性（）显示：

• 高速增长期（2019、2021-2022年）：营收增速分别为50.02%、125.33%、139.61%，此时应收账款周转天数下降（2019年145.48天，2022年109.80天），表明收入扩张能有效覆盖应收账款增长，回款效率提升。
• 增长放缓期（2023-2024年）：营收增速转负（-6.64%），但应收账款绝对值仍从2022年的16.63亿元增至2024年的25.56亿元（两年累计增长53.7%）。此时应收账款增速超过营收增速，导致周转天数回升（2023年138.85天，2024年157.97天）。

推断：当营收高速增长时，公司对客户的议价能力较强，可维持较短账期；但在营收放缓甚至下滑时，为稳定客户、维持市场份额，公司可能被动放宽信用政策（如延长付款周期），导致应收账款周转天数增加。

（二）应收账款管理效率弱于行业平均

横向对比行业主要竞争对手（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞）的应收账款周转天数（）：

• 2018-2024年，中科电气周转天数多数年份高于竞争对手（例如2024年：157.97天 vs 璞泰来103.56天、杉杉股份110.15天、贝特瑞100.12天）。
• 仅2022年因营收爆发式增长，其周转天数（109.80天）与同行差距缩小，但仍略高。

推断：中科电气的应收账款管理效率弱于行业平均水平，可能与其客户结构（如大客户占比更高）或信用政策（如对部分客户给予更长账期）有关。

（三）下游客户付款周期延长的行业压力

结合经营活动现金流与应收账款的关联性（）：

• 2022年应收账款增至16.63亿元时，经营活动现金流净额为-24.35亿元（负值），表明收入未及时转化为现金流入；2024年应收账款进一步增至25.56亿元，现金流净额再次转负（具体数值未披露，但趋势明确）。

结合行业常识推断：锂电池负极材料行业下游为动力电池厂商（如宁德时代、比亚迪等），此类客户市场集中度高、议价能力强，可能通过延长供应商账期（如从60天延长至90天以上）缓解自身资金压力。中科电气作为上游供应商，可能因行业地位相对弱势，被迫接受更长付款周期，导致应收账款周转天数增加。

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四、风险提示

应收账款周转天数持续增加可能对公司现金流产生长期压力。若未来营收增速未能恢复或客户付款周期进一步延长，公司可能面临坏账风险上升、资金链紧张等问题。

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五、投资启示

投资者需重点关注中科电气以下指标：

1. 营收增速恢复情况：若营收重回高增长，可缓解应收账款周转天数压力；
2. 客户结构优化进展：若能提升中小客户占比或增强对大客户的议价能力，有望缩短账期；
3. 现金流改善信号：经营活动现金流净额持续转正且与应收账款增长匹配，表明回款效率提升。