2025年08月中旬 硕世生物毛利率下降原因深度分析 | 财经研报

硕世生物（688399.SH）毛利率下降原因深度分析报告

一、毛利率下降的核心事实：从数据看趋势与拐点

根据金灵量化数据库的财务数据，硕世生物的毛利率自上市以来呈现显著的“先高后低”波动特征（如图1所示）：

• 峰值阶段：2020年3月单季度毛利率达到历史最高点88.11%，这一时期主要受益于新冠疫情爆发带来的检测试剂需求激增。
• 下降拐点：2021年下半年起，毛利率开始温和下滑；2022年后进入加速下降通道，2025年第一季度毛利率已较峰值回落超20个百分点。

二、直接财务原因：成本增速持续快于收入增速

毛利率计算公式为（营业收入-营业成本）/营业收入，其下降的本质是收入增长无法覆盖成本增长，或收入降幅超过成本降幅。结合财务数据（图1），硕世生物的毛利率下降可从以下两方面量化解释：

1. 收入端：增速放缓甚至负增长
   2022年后，公司季度营业总收入同比增速从疫情高峰期的200%以上（2020年）快速回落至2023年的-30%~-50%区间，2024年虽略有回升但仍处于低位（2025年第一季度仅微增0.54%）。收入增长乏力直接削弱了利润扩张的基础。

2. 成本端：刚性增长或降幅滞后
   与收入端形成鲜明对比的是，营业总成本的同比增速在2022年后持续高于收入增速。例如：

• 2023年第四季度，收入同比下降42.1%，但成本仅下降28.7%；
• 2025年第一季度，收入微增0.54%，而成本同比大幅增长17.27%。

成本增速持续快于收入增速，导致“成本侵蚀利润”效应显著，这是毛利率下降的直接财务原因。

三、深层驱动因素：行业政策、市场需求与产品结构的三重冲击

财务数据的背后，是行业环境、政策变化与公司业务结构调整的综合作用，具体可拆解为以下四方面：

（一）行业政策：集采压缩产品价格空间

国家医药卫生体制改革推动下，体外诊断（IVD）行业集采政策深度落地，新冠检测试剂成为重点调控对象。多地集采通过“以量换价”机制大幅压低产品价格：

• 例如，2024年某省新冠核酸检测试剂集采中标价较疫情高峰期下降超60%；
• 硕世生物在2024年度业绩快报中明确提到，“医疗集采推进使主要产品销售价格下降”，直接影响了收入端的定价能力。

此外，增值税政策调整（自产检测试剂增值税税率从3%上调至13%）进一步增加了税务成本，对毛利率形成额外压力。

（二）市场需求：后疫情时代检测需求锐减

疫情高峰期（2020-2021年），新冠检测试剂需求爆发式增长，支撑了硕世生物的高收入与高毛利。但随着疫情常态化，市场需求快速萎缩：

• 2023年起，新冠检测市场进入“去产能”阶段，中小企业陆续退出，头部企业订单量大幅减少；
• 2025年上半年，公司检测试剂业务营业收入仅1.51亿元，较2024年同期下降14.36%，营收占比从90.25%降至85.89%。需求端的萎缩直接导致收入规模收缩，固定成本分摊压力上升。

（三）产品结构：高毛利业务占比下降

硕世生物的核心高毛利业务为新冠检测试剂（疫情期毛利率超80%）。后疫情时代，公司产品结构被迫调整：

• 检测试剂业务毛利率从2024年上半年的75.16%降至2025年上半年的68.36%，降幅达6.8个百分点；
• 其他业务（如仪器销售、技术服务）因市场竞争激烈，毛利率普遍低于检测试剂业务（约50%-60%）。高毛利产品占比下降直接拉低了整体毛利率水平。

（四）成本控制：刚性支出与竞争加剧的双重压力

尽管未公开披露原材料成本大幅上涨的信息，但2025年第一季度“收入微增0.54%而成本大增17.27%”的异常表现，反映出公司成本端存在刚性压力：

• 为维持市场份额，公司可能增加了销售费用（如参与集采的投标成本、渠道维护费用）；
• 研发投入（如拓展非新冠检测产品）的持续加码也推高了管理成本。

四、结论与启示

硕世生物毛利率下降是“收入增速放缓+成本增速过快”的财务结果，其深层驱动因素包括集采政策压缩价格、后疫情需求萎缩、高毛利产品占比下降及成本刚性支出。

对投资者的启示：

• 需关注公司在非新冠检测领域（如肿瘤早筛、传染病检测）的产品布局进展，这是其未来毛利率修复的关键；
• 跟踪集采政策对IVD行业的长期影响，若公司能通过规模化生产或技术创新降低单位成本，有望缓解毛利率压力；
• 警惕后疫情时代需求持续低迷对收入端的压制，需观察海外市场拓展（如东南亚、中东检测试剂出口）能否成为新增长点。