中国汽车股逆势上涨原因分析：政策、行业与企业分化

中国汽车股“逆势上涨”现象深度分析报告

一、现象验证：汽车股“逆势上涨”并非普遍，板块内部分化显著

根据金灵量化数据库对比亚迪（002594.SZ）、长城汽车（601633.SH）、上汽集团（600104.SH）与沪深300指数（000300.SH）近3个月（2025年5月-8月）的走势对比分析（见图1），“中国汽车股逆势上涨”的表述需结合具体标的区分看待：

1. 整体表现弱于大盘：沪深300指数近3个月呈下跌趋势，比亚迪、长城汽车同期跌幅分别达-18.69%、-7.40%（相对于沪深300的超额收益率），表现弱于大盘；仅上汽集团录得1.51%的正超额收益，呈现“微弱逆势”特征。
2. 板块内部分化明显：汽车股并非集体上涨，而是呈现“龙头分化”格局——比亚迪（高成长但短期调整）、长城汽车（基本面承压）、上汽集团（技术面驱动反弹）的表现差异显著。

二、驱动因素拆解：政策、行业、企业与市场情绪的多维度共振

（一）宏观政策与产业扶持：消费刺激与行业规范双轮驱动

近半年国家及地方政府密集出台汽车消费刺激政策，直接提振市场信心：

• 消费端补贴：国家层面推行“以旧换新”补贴政策，分报废更新和置换更新两类，覆盖燃油车与新能源车；地方层面（如长沙、河北）进一步细化补贴分档，明确申请流程与有效期，直接降低消费者购车成本。
• 行业规范：工信部整治车企账期问题，中汽协牵头制定“出海自律公约”，车企自发成立“价格自律小组”，抑制无序价格战，改善行业盈利环境。

政策的核心逻辑是通过“刺激需求+规范供给”，推动汽车消费从“量”向“质”升级，为板块估值修复提供政策底。

（二）行业景气度：新能源汽车高增长支撑板块长期逻辑

中国汽车行业已进入“新能源主导”的高景气周期，关键数据验证如下：

• 销量与渗透率：2025年上半年新能源汽车销量693.7万辆，同比增长40.3%；市场渗透率达44.3%（即每卖出2辆新车，约1辆为新能源车），较2024年同期提升8个百分点。
• 出口爆发：新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2%，成为中国“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏）出口的核心驱动力，国际竞争力显著增强。

高景气度的底层逻辑是：技术迭代（如电池能量密度提升、智能驾驶普及）降低了新能源车使用成本，叠加“双碳”目标下的政策引导，消费者对新能源车的接受度已从“政策驱动”转向“市场驱动”。

（三）企业层面：分化背后的基本面与催化剂差异

汽车股的分化本质是企业基本面与短期催化剂的差异：

• 比亚迪（002594.SZ）：作为新能源龙头，其基本面表现最为强劲——2025年上半年营收同比增长42.04%，净利润同比增长80.73%，毛利率20.21%（高于行业平均15%），PE-TTM仅18倍（低于行业平均20倍）。短期股价调整更多是市场对前期高预期的消化，而非基本面恶化。
• 长城汽车（601633.SH）：营收同比增长26.26%，但净利润同比下滑15.03%（或因研发投入加大、新车型推广费用增加），毛利率18.77%（略高于行业平均），PE-TTM 15倍（低估值但缺乏业绩弹性）。
• 上汽集团（600104.SH）：基本面相对较弱（营收仅增0.67%，净利润下滑12.41%，毛利率12%），但其短期上涨更多由技术面驱动——MA20、MA60均线呈多头排列，MACD金叉且位于零轴上方，显示短期资金流入推动的技术性反弹。

（四）市场情绪：机构对新能源汽车的长期乐观共识

主流券商研报普遍认为，2025年新能源汽车产业已进入“量质齐升”阶段：

• 短期：上半年销量40.3%的高增长验证了行业韧性，全年销量有望突破1600万辆（新车占比超50%）；
• 长期：中国新能源汽车已成为“新型工业化标杆产业”，智能化（如高阶自动驾驶）与国际化（如欧洲、东南亚市场拓展）将是下一阶段增长引擎。

机构资金对新能源汽车的配置偏好，进一步强化了板块的“抗跌性”。

三、结论与投资启示

1. 现象本质：中国汽车股“逆势上涨”并非板块普涨，而是内部分化——新能源龙头（如比亚迪）因基本面强劲具备长期支撑，部分个股（如上汽集团）因技术面或短期政策刺激呈现阶段性反弹，而部分企业（如长城汽车）因基本面承压表现弱于大盘。
2. 核心驱动：政策刺激（消费补贴+行业规范）、新能源高景气（销量/出口双增）、企业基本面分化（龙头优势凸显）、市场对新能源长期前景的共识，是支撑汽车股相对抗跌的关键。
3. 投资建议：
   • 长期关注：基本面扎实的新能源龙头（如比亚迪），其短期调整或为布局机会；
   • 谨慎参与：技术面驱动但基本面较弱的个股（如上汽集团），需警惕“技术反弹”与“基本面背离”的风险；
   • 规避风险：营收增长但利润下滑、毛利率低于行业的企业（如长城汽车），需等待业绩改善信号。