无锡国资金融版图扩张野心分析报告
引言
近年来，地方国资在金融领域的布局成为区域经济发展的重要抓手。无锡国资作为长三角地区的重要国有资本运营主体，其金融版图的扩张备受关注。本报告通过梳理无锡国资（以国联集团为核心平台）的金融布局、关键扩张事件、战略意图及财务实力，系统解析其金融扩张的“野心”大小与支撑基础。
一、金融版图：多牌照覆盖，构建综合金融生态
无锡国资通过旗下核心平台——无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称“国联集团”），已构建起覆盖证券、银行、信托、期货、保险等多领域的综合金融服务平台，形成“全牌照+多元化”的金融生态体系。具体布局如下：
- 证券：国联证券（601456.SH）为核心上市主体；
- 银行：锡商银行（地方民营银行）；
- 信托：国联信托（地方信托牌照）；
- 期货：国联期货（国联集团持股54.72%为第一大股东）；
- 保险：国联人寿（地方寿险牌照）；
- 其他金融：江苏资产管理有限公司（地方AMC，国联集团持股50.01%）、国联财务、无锡产交所、联合担保等。
这一布局已覆盖金融行业主要细分领域，形成“直接融资（证券、期货）+间接融资（银行、信托）+风险处置（AMC）+增信服务（担保）”的完整链条，为后续扩张奠定了生态基础。
二、关键扩张事件：以并购为抓手，加速跨区域突破
无锡国资金融扩张的核心动作集中于控股优质金融资产和推动跨区域并购，其中“国联证券收购民生证券”是标志性事件，体现其“做大做强证券主业、提升全国影响力”的战略意图。
（一）事件背景与过程
2023年3月，国联集团通过竞拍获得民生证券控股权；2024年9月，国联证券公告拟发行A股股份收购民生证券99.26%股份并募集配套资金；2025年2月，国联证券正式更名为“国联民生证券”，并购完成后协同效应快速显现（投行业务、研究业务表现突出）。
（二）战略意义
此次并购是无锡国资金融扩张的关键突破：
- 业务协同：民生证券在投行（尤其是IPO）、研究等领域具备全国性优势，与国联证券的区域资源形成互补；
- 规模跃升：并购后国联民生证券总资产、营收规模将进入券商行业中上游（2024年国联证券总资产972亿元，民生证券2023年总资产约1200亿元）；
- 产融结合：通过全国性券商平台，更高效地服务无锡“产业强市”战略（如支持本地企业IPO、并购重组）；
- 改革样本：为地方国资通过市场化并购整合金融资源提供了可复制的“无锡模式”。
（三）其他扩张动作
除并购民生证券外，国联集团近年还通过控股国联期货（巩固期货牌照）、掌控江苏AMC（地方不良资产处置平台）、布局财务公司（内部资金管理）等动作，持续强化金融板块的协同性与竞争力。
三、战略意图：打造“产融融合典范”，服务地方经济升级
无锡国资金融扩张的“野心”并非单纯追求规模，而是以金融赋能产业为核心目标，具体战略意图可总结为以下四点：
- 推动金融高质量发展：通过完善金融生态，为无锡经济“挑大梁”提供支撑（如制定《无锡市金融高质量发展实施意见》，明确“五篇大文章”：服务实体、改革创新、开放合作、风险防控、环境优化）；
- 优化产融协同：聚焦无锡“465”现代产业集群（4大主导产业、6大优势产业、5大未来产业），通过基金、投行等工具引导金融资源精准投向战略性新兴产业；
- 打造区域金融中心：目标是将无锡建设为“长三角金融与产业融合发展典范城市”，提升金融对产业的赋能质效；
- 强化资源整合能力：通过控股、并购等手段，将分散的金融资源集中为“地方金融航母”，增强在全国金融市场的话语权。
四、财务实力：稳健基础支撑扩张，但需关注协同效应
金融扩张的“野心”需以财务实力为支撑。通过分析无锡国资旗下两家核心上市平台——无锡银行（600908.SH）与国联证券（601456.SH）的财务表现，可评估其扩张的“底气”。
（一）无锡银行：区域农商行的稳健基石
无锡银行作为地方农商行，财务表现稳健，是无锡国资金融扩张的“稳定器”：
- 规模扩张：2020-2024年总资产从1800亿元增至2568亿元，年均增速约9.3%（2024年增速9.3%），规模持续增长；
- 盈利韧性：净利润从2020年的13.1亿元增至2024年的22.5亿元，年均增速约15%（2022年增速26.65%），虽2023-2024年增速放缓（2024年仅2.35%），但仍保持正增长；
- 股东回报：ROE（净资产收益率）连续五年保持在10%以上（2020-2024年ROE分别为10.24%、10.61%、11.38%、10.88%、10.17%），资产运用效率稳定；
- 行业地位：虽总资产（2568亿元）和净利润（22.5亿元）远低于A股银行板块中位数（2023年行业中位数总资产2.06万亿元、净利润147亿元），但作为区域性农商行，其在无锡本地市场份额稳固（2024年无锡地区存贷款市占率约8%），具备较强的区域竞争力。
（二）国联证券：波动中寻求突破，依赖并购提升实力
国联证券作为证券业务的核心平台，财务表现受市场波动影响较大，但并购民生证券后有望实现质的飞跃：
- 规模波动：2020-2024年总资产从462亿元增至972亿元，年均增速约20%，但增速波动显著（2021年42.66%，2024年11.57%）；
- 盈利不稳定：净利润从2020年的5.9亿元增至2021年的8.9亿元（+51.16%），但2022年（-13.66%）、2023年（-12.51%）、2024年（-40.80%）连续下滑，2024年仅3.97亿元；
- 行业地位：2024年总资产（972亿元）略低于证券行业中位数（994亿元），净利润（3.97亿元）显著低于行业中位数（13.6亿元），处于上市券商中后梯队；
- 并购催化：并购民生证券后，预计2025年总资产将突破2000亿元，净利润有望回升至15-20亿元（参考民生证券2023年净利润约12亿元），行业排名将提升至前20名。
（三）综合评估
无锡银行的稳健经营为金融扩张提供了“安全垫”，其稳定的现金流和区域资源是支撑其他金融业务扩张的基础；国联证券虽自身实力有限，但通过并购民生证券实现了“弯道超车”，未来将成为无锡国资金融版图中“全国化布局”的核心引擎。
五、结论：野心明确，战略驱动下的系统性扩张
无锡国资金融版图的扩张“野心”可总结为**“系统性、战略性、服务性”**三大特征：
- 系统性：通过国联集团构建覆盖全牌照的金融生态，从间接融资到直接融资、从风险处置到增信服务，形成完整的金融服务链条；
- 战略性：以“产融融合”为核心目标，通过并购民生证券等动作，推动金融业务从“区域化”向“全国化”突破；
- 服务性：所有扩张动作均围绕“服务无锡产业升级”展开，金融板块的壮大最终指向地方经济的高质量发展。
从财务基础看，无锡银行的稳健经营为扩张提供了“底线支撑”，而国联证券通过并购民生证券有望成为“增长引擎”。未来需关注并购后的业务协同效果（如投行业务整合、客户资源共享）以及无锡银行在区域市场的份额巩固，这将是判断无锡国资金融扩张能否持续的关键。
投资启示：对于关注地方国资金融布局的投资者，可重点跟踪国联民生证券的并购协同进展（如投行业务市占率提升、研究业务排名变化），以及无锡银行在“普惠金融+产业贷款”领域的创新；对于区域经济研究者，无锡模式为“地方国资通过金融整合推动产业升级”提供了重要参考样本。