寒武纪股价冲击985元估值分析：泡沫风险与投资建议

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寒武纪（688256.SH）于2025年8月14日触及985元历史新高，当前（2025年8月15日）股价回调至860元。从估值指标、财务基本面、行业对标及市场情绪综合分析，

。其高估值主要依赖市场对AI芯片行业高增长的乐观预期及国产替代政策催化，但公司尚未实现盈利、研发投入导致持续亏损的现状，叠加远高于同行的估值倍数，使得当前股价（尤其是985元高点）隐含的未来增长预期已过度透支。

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根据金灵量化数据库数据，寒武纪最新收盘价（2025年8月15日）为860元，总市值约3598亿元；其上市以来历史最高价为985元（2025年8月14日），即用户所指“冲击985元”为近期刚创下的历史新高。从K线图（）可见，股价近期波动剧烈，成交量伴随高点显著放大，反映市场情绪驱动特征明显。

若以985元股价计算，寒武纪总市值将达4112亿元（总股本4.17亿股），对应：

• 市销率（P/S TTM）
  ：162万倍（基于近四个季度营收25.36亿元）；
• 市净率（P/B）
  ：75.7万倍（基于最新股东权益54.3亿元）。

即使以当前860元股价计算，其P/S TTM（306倍）和P/B（61倍）仍远高于A股AI芯片/半导体行业对标公司（景嘉微、龙芯中科、海光信息）的平均水平（P/S约70倍，P/B约13倍）。

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寒武纪近三年财务表现呈现“高成长、高研发、持续亏损”特征（见表1）：

年份	营业收入（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	研发费用占比
2022	7.29	-	-12.57	208.92%
2023	7.09	-2.70%	-8.48	157.53%
2024	11.74	65.56%	-4.52	103.53%

• 成长性
  ：2024年营收增速65.56%，在AI芯片行业中表现突出（对标公司中仅海光信息同期增速52.4%），显示公司技术落地与市场拓展初见成效。
• 盈利能力
  ：近三年持续亏损，但亏损幅度逐年收窄（2024年亏损同比收窄46.69%），主要得益于研发投入占比下降（从2022年208.92%降至2024年103.53%）。
• 研发投入
  ：尽管占比下降，研发费用绝对值仍处于高位（2024年研发费用约12.15亿元），支撑其技术壁垒，但也直接导致盈利压力。

：基本面呈现“成长改善但盈利未现”的特征，当前估值更多依赖未来盈利预期而非现有业绩。

选取景嘉微、龙芯中科、海光信息作为对标（见表2），寒武纪的P/S和P/B均远超同行：

公司名称	P/S TTM（倍）	P/B（倍）	近一年营收增速
景嘉微	94.97	6.34	-34.62%
龙芯中科	101.71	18.38	-0.28%
海光信息	35.55	15.43	52.40%
寒武纪	306.34	61.03	65.56%

• 估值溢价合理性
  ：寒武纪的高估值可部分归因于更高的营收增速（65.56% vs 海光信息52.4%），但P/S倍数（306倍 vs 海光信息35.5倍）的差距远超过增速差异，反映市场对其未来成长的“超预期定价”。
• 风险提示
  ：若未来营收增速无法维持高位（如行业竞争加剧或技术迭代不及预期），当前高估值缺乏业绩支撑，可能面临大幅回调。

• 股价异常波动
  ：公司近期公告称，股价连续三个交易日涨幅偏离值累计达30%，属于异常波动，且存在“预定载板订单”等不实信息传播，反映市场存在短期炒作情绪。
• 机构预期分歧
  ：高盛上调目标价至1223元（基于2025-2030年营收80%复合增速预测），但近六个月机构平均目标价为836元（第一上海证券给出987元），与985元高点接近但未明确超配。

：985元高点可能是短期市场情绪（如AI概念热潮、国产替代预期）与部分机构乐观预测共振的结果，但缺乏基本面强支撑。

中国AI芯片行业2025-2030年预计年复合增速24.5%（市场规模从2850亿增至8520亿），国产替代政策（如《国家信创产业三年行动计划》）推动算力设施100%国产化目标。寒武纪的优势在于算力成本（仅为英伟达1/3）及适配国产服务器，但面临华为等国内厂商的技术追赶，同时需应对英伟达高端芯片禁售后的市场空白填补压力。

：行业前景虽好，但技术迭代快、竞争格局未定，寒武纪的高估值需以“持续抢占市场份额+技术领先”为前提，不确定性较高。

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1. 估值泡沫风险
   ：当前P/S（306倍）和P/B（61倍）远超同行，985元时估值指标极端，若未来业绩增速不及预期，股价可能大幅回调。
2. 盈利不及预期风险
   ：公司仍处亏损状态，研发投入虽支撑技术但压制利润，若研发转化效率低于预期，盈利拐点可能推迟。
3. 市场情绪反转风险
   ：近期股价异常波动与不实信息相关，短期炒作情绪消退后，股价可能回归基本面。

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寒武纪作为AI芯片领域的技术领先企业，受益于国产替代政策与行业高增长，长期成长潜力值得关注。但短期来看，

，当前860元的估值仍处于历史高位，需警惕泡沫风险。

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• 短期：关注公司2025年Q3营收增速及盈利改善情况，若增速放缓或亏损扩大，需谨慎参与；
• 长期：若公司能维持60%以上营收增速并在2026年前后实现盈利，当前估值或可通过业绩增长消化，可逢低布局。

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（注：本报告数据来源于金灵量化数据库及公开信息，截至2025年8月15日。）