2025年08月中旬 卧龙电驱毛利率变化趋势分析（2015-2024）及投资启示

卧龙电驱（600580.SH）毛利率变化趋势分析报告

一、毛利率历史趋势概览

根据金灵量化数据库提供的卧龙电驱2015-2024年年度毛利率数据（见表1及图1），公司近十年毛利率呈现“波动中总体上升”的特征，具体表现如下：

表1：卧龙电驱2015-2024年年度毛利率（单位：%）

年份	毛利率	年份	毛利率
2015	21.37	2020	24.46
2016	20.93	2021	22.62
2017	21.47	2022	23.61
2018	26.13	2023	25.16
2019	26.98	2024	24.05

图1：卧龙电驱2015-2024年年度毛利率变化趋势

从数据看，近十年毛利率波动范围为20.93%-26.98%，具体可分为三个阶段：

1. 2015-2016年：低位震荡：毛利率从21.37%微降至20.93%（十年最低点），主要受行业竞争加剧及成本压力影响。
2. 2017-2019年：快速上行：毛利率从21.47%大幅提升至26.98%（十年最高点），反映公司产品结构优化与下游需求扩张。
3. 2020-2024年：高位波动：毛利率在22.62%-25.16%区间震荡，2024年稳定在24.05%，显示公司在成本压力与需求增长间取得平衡。

二、毛利率变化的核心驱动因素分析

结合搜索分析师对业务结构、成本端、市场竞争及下游需求的调研，毛利率波动的核心原因可归纳为以下四方面：

（一）主营业务结构调整：传统优势业务支撑，新兴业务短期承压

卧龙电驱以工业电机及驱动业务为核心（占比超60%），同时布局新能源汽车电机、高效节能电机等新兴领域。

• 传统业务：工业电机及驱动业务技术壁垒高、客户粘性强，毛利率相对稳定，是公司整体盈利的“压舱石”。
• 新兴业务：新能源汽车电机、储能及氢能相关业务近年增长迅速，但尚处投入期（如研发、产能扩张），短期对毛利率有一定拖累。例如，2020年后毛利率从26.98%回落至24.46%，部分原因是新兴业务投入增加。

（二）原材料成本波动：关键材料涨价压缩利润空间

电机制造的核心原材料（铜、硅钢、稀土永磁、芯片等）占生产成本超80%，其价格波动直接影响毛利率：

• 2020年起，稀土永磁材料价格涨幅超80%，钢材、铜、铝等大宗商品价格同步上涨，叠加芯片短缺导致电控成本上升，显著推高2020-2021年生产成本（毛利率从26.98%降至22.62%）。
• 2022年后，部分原材料价格企稳（如铜价高位震荡但未进一步大幅上涨），叠加公司通过供应链优化（如集中采购、替代材料研发）降低成本，毛利率逐步回升至23.61%（2022年）、25.16%（2023年）。

（三）市场竞争格局：龙头地位稳定，价格战风险可控

电机行业集中度持续提升（前五大企业市占率从2020年38%升至2023年45%），卧龙电驱作为全球电机龙头（高压电机全球第二、低压电机全球第三、国内首位），在主流市场（如工业电机）具备强定价权，大规模价格战可能性低。

• 2016年毛利率触底（20.93%）主要因行业竞争短期加剧，但公司凭借技术优势（如高效节能电机）快速恢复，2017年毛利率即回升至21.47%。
• 新兴细分领域（如人形机器人、低空经济）竞争虽有加剧，但公司在这些领域布局较早，暂未对整体毛利率构成显著压力。

（四）下游需求扩张：多领域需求增长支撑盈利韧性

卧龙电驱下游覆盖工业自动化、新能源汽车、家用电器等多领域，近年需求增长为毛利率提供了向上动力：

• 工业自动化：全球工业4.0推进带动无刷电机需求，设备更新周期（政策支持+库存周期共振）推动工业电机销量增长。
• 新能源汽车：智能化（如线控底盘）、快充技术迭代加速车型更新，驱动电机需求持续旺盛。
• 家用电器：2023年以来家电市场温和复苏（出口高增+节能静音需求提升），无刷电机渗透率提高，带动日用电机业务增长。

上述需求增长直接拉动公司产品销量与高端产品占比（如高效节能电机、新能源汽车驱动电机），是2018-2019年毛利率快速提升的核心驱动力。

三、结论与投资启示

趋势总结：卧龙电驱近十年毛利率呈现“波动中总体上升”特征，2019年达峰值后虽受原材料涨价、新兴业务投入等因素影响短期回落，但依托传统业务优势、下游需求扩张及成本控制能力，近年毛利率稳定在23%-25%的较高水平。

投资启示：

1. 关注新兴业务进展：新能源汽车电机、储能等业务若能逐步放量并实现盈利，将成为毛利率新一轮提升的核心增长点。
2. 跟踪原材料价格：铜、稀土等大宗商品价格走势是影响成本端的关键变量，需警惕原材料超预期上涨对毛利率的压制。
3. 重视行业竞争格局：公司作为电机行业龙头，在主流市场的定价权与抗风险能力较强，长期毛利率具备韧性。

综上，卧龙电驱毛利率的稳定性与向上潜力，反映了其在传统业务的深厚壁垒与新兴领域的前瞻布局，建议投资者持续关注其业务结构优化与成本控制效果。