一、核心结论
创新医疗（002173.SZ）当前因连续三年归母净利润为负（2022-2024年），市盈率（PE-TTM）无法计算，传统市盈率指标对其不适用。从财务表现、行业对比及基本面分析来看，公司盈利能力持续承压，短期难以通过正向市盈率衡量估值合理性；未来需重点关注其业务扭亏进展及新兴技术（如脑机接口、AI医疗）的商业化落地情况。
二、关键数据与分析维度
（一）当前市盈率状态：亏损导致指标失效
根据金灵量化数据库数据，创新医疗最新市盈率（PE-TTM）为None，这一结果直接反映公司当前处于亏损状态（净利润为负），因此无法通过传统市盈率指标衡量其估值水平。
（二）历史估值对比：数据缺失，纵向参考有限
受限于数据库字段（仅提供最新PE数据，无历史日度PE记录），无法获取公司过去5年的历史市盈率数据及分位点。但结合近三年财务表现（连续亏损）可推断，公司历史上可能长期处于低盈利或亏损状态，市盈率指标的参考意义较弱。
（三）行业横向对比：与医疗服务行业平均水平差异显著
创新医疗所属申万二级行业为医疗服务，当前行业平均市盈率为101.46（反映市场对医疗服务行业高增长的预期）。但创新医疗因自身亏损，无法通过正向市盈率与行业均值直接对比，其估值状态在行业内呈现“异常低位”特征，本质是公司基本面与行业整体景气度的背离。
（四）盈利与成长性分析：营收增长放缓，亏损持续扩大
- 营收表现：2022-2024年营业收入分别为7.10亿元、8.06亿元、8.16亿元，同比增速从2023年的13.51%大幅放缓至2024年的1.30%，显示营收增长动力显著减弱。
- 净利润表现：同期归母净利润分别为-0.74亿元、-0.34亿元、-0.94亿元，2024年亏损额较2023年扩大174.02%（主要因2023年亏损基数较小），连续三年未实现盈利。
- 核心矛盾：营收增长未转化为利润，且成本/费用控制能力不足，导致盈利能力持续恶化。2025年一季报进一步验证这一趋势：营收同比下降3.98%，归母净利润亏损1393.74万元（同比扩大368.03%），毛利率（8.96%）和净利率（-7.18%）均同比下滑，经营效率未见改善。
三、基本面与行业环境：盈利改善的潜在驱动与风险
（一）主营业务现状：医疗服务承压，新兴业务尚处投入期
公司核心业务为医疗服务（收入占比超90%），但旗下医院面临行业竞争加剧（综合医院服务领域对手众多）、区域发展不平衡等挑战，服务和管理水平亟待提升。此外，公司布局的新兴业务（如脑机接口、AI医疗大模型）虽具前景，但仍处于技术研发和商业化初期：
- 脑机接口：参股40%的博灵脑机C端产品“上肢运动功能辅助与增强系统AC5”预计2025年上市，B端康复外骨骼系统处于临床试验阶段；
- AI医疗：投资的全诊医学AI大模型2024年与60家医院合作，2025年目标拓展至160家，但2024年收入仅440万元（2025年目标4000万元），商业化进展仍需观察。
（二）政策与行业环境：机遇与挑战并存
- 政策利好：国家药监局2025年7月新政、医保局明确脑机接口医疗服务收费项目、浙江省补贴政策等，为新兴业务提供了技术准入和商业化支持；
- 风险挑战：医疗行业监管严格（涉及机构准入、医保控费等），若医保政策调整或技术转化不及预期（如研发失败、产品推广受阻），可能进一步拖累盈利；同时，主力资金流动对股价的影响较大，若资金持续流出，估值压力将加剧。
四、结论与投资启示
（一）当前市盈率合理性判断
创新医疗因连续亏损，市盈率指标无法计算，传统PE估值框架对其不适用。从财务数据看，公司营收增长放缓、亏损持续扩大，盈利能力未现改善迹象；与医疗服务行业高景气度（平均PE 101.46）对比，其估值状态因基本面恶化而异常“失真”。
（二）投资启示
- 短期关注重点：需密切跟踪公司医疗服务主业的盈利改善（如成本控制、专科业务收入提升）及新兴业务的商业化进展（脑机接口产品上市后的市场反馈、AI医疗大模型收入增长）；
- 长期风险提示：若新兴业务技术转化不及预期或行业竞争进一步加剧，公司可能持续亏损，估值逻辑难以通过市盈率修复；
- 指标替代建议：在公司扭亏为盈前，建议采用市销率（PS）、市净率（PB）或基于DCF的现金流模型辅助估值，重点关注其业务转型的实质性进展。