2025年08月下旬 华能国际煤电业务度电成本分析：2024-2025年数据与预测

华能国际煤电业务度电成本分析报告

一、核心结论

华能国际（600011.SH）作为国内火电龙头企业，其煤电业务度电成本是衡量其运营效率与盈利能力的关键指标。根据最新可获取的公开信息，公司未在2024年年度报告及2025年半年度报告中直接披露煤电业务度电成本，但通过行业参考数据及机构测算，可得出以下关键信息：

• 2024年三季度：华能国际度电燃料成本环比下降5.05%至0.404元/千瓦时（仅包含燃料成本）；
• 2025年预测：机构预计其境内火电度电燃料成本将从2024年的0.300元/千瓦时进一步降至0.281元/千瓦时（预测值，存在不确定性）；
• 行业综合成本参考：当5500大卡动力煤价格约618元/吨时，煤电综合成本（含燃料、运维、折旧等）约为0.35-0.45元/度。

二、度电成本的定义与重要性

度电成本指发电企业每生产1千瓦时（度）电力所消耗的平均成本，是衡量发电效率与经济性的核心指标。其构成包括燃料成本（煤炭、天然气等）、运营维护成本（设备检修、人工等）、折旧（固定资产分摊）、财务费用（利息支出）等。对于以煤电为主营业务的华能国际而言，度电成本直接影响其毛利率与盈利水平，是投资者评估其竞争力的关键依据。

三、数据获取与分析

（一）财报披露情况

通过查阅华能国际2024年年度报告（2025年3月26日发布）及2025年半年度报告（2025年7月30日发布），未发现“煤电业务度电成本”“单位售电成本”等直接指标的披露。这一现象符合行业惯例——度电成本属于精细化运营指标，多数火电企业选择通过燃料成本、单位发电成本等分项数据间接反映，而非直接披露综合值。

（二）关键数据来源与解读

1. 燃料成本专项数据
   燃料成本是煤电度电成本的核心组成部分（通常占比50%-70%）。根据公开信息：

   • 2024年三季度：受动力煤均价同比下降10.6%影响，华能国际度电燃料成本环比下降5.05%至0.404元/千瓦时（数据来源：搜索引擎公开信息）。
   • 2025年预测：机构测算其境内火电度电燃料成本将从2024年的0.300元/千瓦时降至0.281元/千瓦时（数据来源：机构研报预测）。

   注：2024年三季度数据为实际环比变动结果，2025年预测值受煤价波动、机组效率提升等因素影响，存在不确定性。

2. 行业综合成本参考
   当5500大卡动力煤价格约618元/吨（折算标煤价格约915元/吨）时，行业煤电综合成本（含燃料、运维、折旧等）约为0.35-0.45元/度（数据来源：行业分析信息）。华能国际作为头部企业，凭借规模效应与机组效率优势，其综合度电成本或略低于行业平均水平。

（三）煤电业务的重要性背景

根据华能国际2025年半年度报告，其主营业务中“电力及热力”收入为1.07875×10¹¹元（约1078.75亿元），占公司总收入的绝对主导地位。煤电作为电力及热力业务的核心组成部分，其度电成本的变动将直接影响公司整体盈利水平。

四、影响度电成本的关键因素

1. 煤炭价格波动：动力煤价格是燃料成本的核心驱动因素。2024年三季度动力煤均价同比下降10.6%，直接推动华能国际度电燃料成本环比下降。若未来煤价维持低位，度电成本有望进一步下行。
2. 机组效率：高参数、大容量机组（如超超临界机组）的煤耗更低，可降低单位发电的燃料成本。华能国际作为龙头企业，机组结构优化（淘汰落后产能、升级高效机组）将持续改善度电成本。
3. 运营管理能力：包括燃料采购策略（长协煤占比、库存管理）、设备运维效率等，均会影响综合度电成本。

五、投资启示

1. 成本下行驱动盈利改善：若2025年动力煤价格维持低位（如机构预测的燃料成本降至0.281元/千瓦时），华能国际煤电业务毛利率有望进一步提升，推动公司业绩增长。
2. 关注煤价与政策风险：煤电度电成本对煤价高度敏感，需密切跟踪动力煤价格走势（如“稳煤价”政策执行效果）；此外，新能源替代、碳成本等长期因素可能影响煤电业务的盈利持续性。
3. 核心指标跟踪建议：投资者可通过公司定期报告中的“燃料成本”“单位发电成本”“煤耗”等分项数据，间接判断度电成本的变动趋势。

总结：华能国际煤电业务度电成本受煤价、机组效率等因素主导，当前燃料成本呈现下行趋势，综合成本处于行业合理区间。未来需重点关注煤价波动与公司成本控制能力，以评估其盈利弹性。