2025年08月下旬博威合金营收增长率分析：增速放缓进入成熟期金灵Gilin

博威合金（601137.SH）营收增长率分析报告

一、核心结论概述

博威合金过去五年（2019-2023年）营业总收入呈现稳定增长态势，从59.88亿元增至100.95亿元，复合增长率约15.5%；但营收同比增长率在2021年达到29.93%的峰值后逐步放缓，2023年降至5.07%，2024年进一步降至2.53%（年报数据），显示公司进入增速平稳的成熟期。增长动力主要来自新材料（新能源汽车、半导体等领域需求）与新能源（光伏组件）业务的市场拓展及产能释放；未来增长潜力则依赖于新产能投产（如美国组件项目、电子材料扩产）及技术优势对高端市场的渗透。

二、历史营收增长趋势：总量扩张但增速放缓

（一）年度维度：总量持续增长，增速阶段性波动

根据金灵量化数据库数据，博威合金近五年年度营收及同比增长率如下（图1）：

总量表现：2019-2023年，营业总收入从59.88亿元增至100.95亿元，五年累计增长68.6%，年均复合增长率（CAGR）约15.5%，体现了较强的营收扩张能力。
增速特征：营收同比增长率呈现“先高后低”的阶段性波动：
- 2020-2021年：增速显著提升（14.73%→29.93%），主要受益于新能源汽车、半导体等下游行业需求爆发，叠加公司新材料业务技术突破带来的市场份额提升；
- 2022-2023年：增速大幅放缓（7.64%→5.07%），可能与基数扩大、部分下游行业需求增速回落（如传统消费电子）及行业竞争加剧有关。

（二）季度维度：增速进入低个位数平稳区间

2023年以来的季度数据显示，博威合金营收增速进一步趋缓（表1）：

报告期	营业总收入（亿元）	营收同比增长率（%）
2023年一季报	22.84	NaN
2024年一季报	23.36	2.29
2024年半年报	50.87	3.12
2024年三季报	77.01	2.26
2024年年报	103.50	2.53

2024年各季度营收同比增长率均维持在2%-3%的低个位数水平，表明公司已从高速扩张阶段转向稳健增长阶段，需依赖新增长点支撑后续增速。

三、营收增长驱动因素：业务需求与产能释放双轮驱动

（一）核心业务板块需求拉动

博威合金以“新材料为主、新能源为辅”的战略布局，两大业务板块均受益于下游高景气度：

新材料业务：主要产品为铜基特殊合金材料，应用于新能源汽车（电机、电池连接部件）、半导体（芯片引线框架）、人工智能（散热材料）等领域。近年来，新能源汽车轻量化、半导体国产化及AI算力设备散热需求的增长，直接推动了高性能合金材料的市场需求。
新能源业务：聚焦光伏组件，受益于美国“大而美”法案对光伏补贴的保留，2025年美国市场光伏组件抢装潮带动公司美国本土产能订单爆发。

（二）产能扩张与市场开拓

新产能投产：2024年美国北卡罗来纳州2GW N型组件项目试产，1GW扩产项目8月试产（产品全部美国销售）；新材料板块通过数字化制造模型提升产能利用率，2025年2万吨特殊合金电子线材扩产项目已投产，3万吨带材扩产项目推进中。
新市场突破：产品进入机器人关节电机、手机VC均热板等新兴场景，新能源业务100%销往美国，新材料部分产品同步渗透美国市场。

（三）原材料价格波动影响有限

公司专注铜基合金研发，不参与上游原料端业务，且对金属原材料执行全套保政策，有效对冲了铜价波动对成本的影响，营收稳定性较强。

四、未来增长潜力与风险提示

（一）未来增长潜力

产能释放支撑：美国组件项目产能逐步爬坡（N型电池片项目2026年底投产）、3万吨特殊合金带材扩产落地，将直接贡献新增收入；
技术优势壁垒：作为国内铜基特殊合金领域引领者，公司通过数字化研发平台持续突破合金化、微观组织重构等技术瓶颈，强化高端市场竞争力；
行业趋势利好：新能源汽车、半导体、AI设备对高性能材料的需求持续增长，美国光伏政策长期利好本土组件销售。

（二）主要风险

市场需求不及预期：若新能源汽车、半导体等下游行业增速放缓，可能导致新材料需求回落；
产能爬坡不及预期：美国组件项目及新材料扩产项目的投产进度若延迟，将影响收入释放节奏。

五、投资启示

博威合金营收增长呈现“总量稳健、增速放缓”特征，短期需关注新产能投产进度及下游需求韧性；中长期看，技术优势与高端市场布局为其提供了增长安全垫。投资者可重点跟踪公司美国组件项目产能利用率、3万吨带材扩产进展及新能源汽车/半导体领域订单情况，以判断其增速能否触底回升。

2025年08月下旬 博威合金营收增长率分析：增速放缓进入成熟期