2025年08月下旬 博威合金资产负债率合理性分析：44.13%低于行业均值

博威合金（601137.SH）资产负债率合理性分析报告

---

一、核心结论

博威合金当前（2023年）资产负债率为44.13%，近五年呈现下降趋势，且显著低于铜行业平均水平（49.43%），整体财务结构趋于稳健。结合历史趋势、行业对比及公司经营背景分析，其资产负债率处于合理且健康的水平，但需关注短期借款激增、现金流承压等潜在风险点。

---

二、资产负债率的量化分析

1. 纵向趋势：负债水平持续下降，财务结构优化

根据金灵量化数据库数据，博威合金2020-2023年资产负债率分别为：51.28%（2020年）、48.76%（2021年）、46.52%（2022年）、44.13%（2023年），呈现连续四年下降的趋势（见图1）。这一趋势表明公司主动降低负债规模，财务结构逐步从“扩张型”向“稳健型”过渡，抗风险能力增强。

2. 横向对比：低于行业平均，财务风险更可控

博威合金所属申万二级行业为“铜”。我们选取楚江新材、海亮股份等5家同行业可比公司（业务均以铜加工为主），计算其2020-2023年资产负债率的行业平均值。数据显示，2023年铜行业平均资产负债率为49.43%，而博威合金同期仅为44.13%，较行业均值低5.3个百分点（见图1）。

铜行业属于重资产加工行业，通常需要较高的资本投入（如设备、原材料采购），因此行业平均资产负债率普遍高于制造业整体水平（约45%）。博威合金的负债水平低于行业均值，反映其在行业中财务政策更趋保守，偿债压力更小。

图1：博威合金与铜行业平均资产负债率对比（2020-2023年）

---

三、资产负债率背后的经营与财务动因

为进一步评估合理性，需结合公司近期经营活动、融资行为及财务健康度分析：

1. 债务结构与融资行为

• 未转股债务规模：截至2025年8月，公司仍有14亿余元可转债未转股（转股价格约14元/股），若全部转股将增加约1亿股股本，可能通过权益融资降低负债压力。
• 借款变动：2025年中报显示，短期借款同比增长33.61%，长期借款同比激增189.15%，主要用于运营及建设资金需求。长期借款的大幅增加可能与公司中长期产能扩张或技术升级相关（尽管公开信息未披露具体项目），但需关注其未来还款压力。

2. 经营与现金流状况

• 营收与盈利：2025年上半年，公司营业总收入102.21亿元（同比+15.21%），归母净利润6.76亿元（同比+6.05%），经营规模持续扩张，盈利保持正增长，为偿债提供了基础保障。
• 现金流压力：同期每股经营性现金流为-0.85元（同比-394.33%），主要受应收账款高企影响（当期应收账款占最新年报归母净利润比达182.1%）。现金流恶化可能削弱短期偿债能力，需警惕流动性风险。

3. 行业与政策背景

铜行业受宏观经济周期影响较大，2023-2025年全球铜价波动加剧（LME铜价从2023年初的8500美元/吨涨至2025年8月的9800美元/吨），原材料成本上升可能挤压利润空间。博威合金通过降低负债水平，可减少利息支出对利润的侵蚀，符合行业波动期的稳健经营策略。

---

四、合理性综合评估

从量化指标看，博威合金资产负债率低于行业均值且持续下降，财务风险可控；从经营层面看，营收与盈利增长为偿债提供了支撑，未转股债务的潜在权益化也可能进一步优化资本结构。但需关注以下风险：

• 短期偿债压力：短期借款增长33.61%叠加经营性现金流恶化，可能影响短期流动性；
• 应收账款回收风险：应收账款占比过高（182.1%），若回收不及预期，可能加剧资金链紧张。

结论：博威合金当前资产负债率处于合理水平，财务结构稳健性优于行业平均，但需密切跟踪其短期借款偿还能力及应收账款回收情况。

---

五、投资启示

对于投资者而言，博威合金较低的资产负债率反映其财务安全性较高，在行业波动中具备更强的抗风险能力。但需关注其短期现金流改善情况及长期借款的具体投向（若用于高回报项目，负债的合理性将进一步提升）。建议结合后续财报中应收账款周转效率、经营性现金流恢复情况等指标，动态评估其负债健康度。