工业富联AI服务器订单可见度分析：行业领先的支撑因素金灵Gilin

工业富联AI服务器订单可见度分析报告

一、核心结论

工业富联AI服务器订单可见度处于行业领先水平，核心支撑因素包括：头部云厂商资本开支持续扩张带来的确定性需求、全球AI算力需求高增长驱动的行业景气度、公司在AI服务器领域的市场份额优势（约四成），以及GB200等新一代产品量产爬坡的落地进展。结合财务数据、客户需求及行业趋势，其AI服务器业务未来1-2年的订单增长具备较强可预测性。

二、订单可见度的核心支撑因素分析

（一）财务数据验证：云服务设备业务高速增长，AI服务器为核心驱动力

工业富联的“云服务设备(行业)”业务直接对应AI服务器及相关云计算基础设施制造。根据2024年年报数据，该业务收入达3193.77亿元，占总营收的52.4%，是公司第一大收入来源（见图1）。从近8个季度的财务表现看：

营收与利润增长强劲：2024年Q2至2025年Q1，公司营业收入同比增速分别为28.69%、32.71%、27.88%、35.16%，净利润同比增速分别为22.10%、12.26%、10.64%、25.22%，均保持两位数增长，反映AI服务器等高附加值业务对整体业绩的拉动作用显著。
业务结构优化：2025年半年报进一步披露，公司第二季度服务器营收增长超50%，其中云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%，GB200系列产品量产爬坡，出货量逐季攀升。这一数据直接验证了AI服务器业务的高景气度。

（二）客户需求：头部云厂商资本开支扩张，需求确定性强

工业富联的AI服务器客户以微软、亚马逊、谷歌等全球头部云服务商为主，并深度参与英伟达GB200/GB300系列服务器的研发与制造。2025年，三大云服务商资本开支创历史峰值：

亚马逊投入超1000亿美元（同比+33%）；
微软Azure预算800亿美元；
谷歌Google Cloud投入激增43%至750亿美元。
云厂商对AI基础设施的资本开支扩张直接拉动AI服务器需求。据行业预测，2025年全球AI服务器产值将达2980亿美元，占整体服务器产值的70%以上，需求端的高确定性为工业富联的订单提供了底层支撑。

（三）行业地位与产品进展：市占率领先，量产落地加速订单兑现

市场份额优势：民生证券研报指出，工业富联作为全球AI服务器OEM（原始设备制造商）核心厂商，当前AI服务器市场份额约达四成；随着2025年英伟达GB200等新一代服务器量产，其市占率或突破35%（注：此处“四成”与“35%”为不同统计口径，均反映行业领先地位）。
产品量产进展：中邮证券报告显示，工业富联已解决GB200良率问题，机柜服务器大规模出货，作为英伟达GB200机柜重要供应商之一，2024年第四季度已率先完成GB200机柜量产交付，预计2025年GB200将带来较大业绩增量。产品量产爬坡的落地，进一步提升了订单的可兑现性。

（四）行业趋势：AI算力需求高增长，长期驱动订单持续性

全球AI算力需求的爆发是AI服务器行业增长的核心驱动力。根据IDC与浪潮信息联合报告，2025-2027年全球AI算力需求年化增长率（CAGR）预计超50%，主要由以下因素推动：

智能算力需求增长（如生成式AI、大模型训练）；
云厂商资本开支增加（AI基础设施规模化建设）；
国产大模型算力需求爆发；
多元化应用场景（如自动驾驶、AI机器人）的算力需求扩张。

行业高景气度为工业富联的长期订单增长提供了持续性保障。

三、潜在风险与局限性

尽管订单可见度较高，仍需关注以下风险：

毛利率波动：2024年以来，公司毛利率从2023年Q4的8.06%回落至2025年Q1的6.73%，可能与市场竞争加剧、原材料成本上升或低毛利产品占比提升有关，需持续跟踪利润率变化对盈利质量的影响。
公司层面订单指引缺失：目前公开信息中，工业富联未直接披露AI服务器在手订单的具体金额或未来季度指引，需通过财报、投资者会议等渠道进一步验证订单落地节奏。

四、投资启示

工业富联AI服务器订单可见度的核心逻辑可总结为“需求确定性（云厂商开支）+ 供给优势（市占率与量产能力）+ 行业趋势（算力需求高增长）”三重驱动。结合当前财务表现（云服务设备收入占比超50%且高速增长）、市场预期（PE-TTM 40.98倍反映高增长预期）及行业地位（AI服务器市占率约四成），其AI服务器业务未来1-2年的订单增长具备较强可预测性，建议关注以下投资要点：

短期：跟踪GB200等新一代产品的出货量及毛利率变化，验证订单兑现能力；
中期：关注云厂商资本开支计划及AI算力需求增速，判断行业景气度持续性；
长期：观察公司在AI服务器技术迭代（如GB300）中的参与深度，评估其市场份额的稳定性。