盛和资源2024年报显示，独居石业务毛利率达18.56%，显著高于其他稀土加工业务。报告分析其稀土精矿盈利能力及价格周期影响，揭示上游资源端竞争优势与中下游加工环节利润压力。
由于盛和资源（600392.SH）财报中未单独列示“稀土精矿”业务的财务数据，我们通过分析其财报中最接近的稀土相关细分业务（包括稀有稀土金属、稀土盐类、稀土氧化物、独居石）的毛利率，间接反映其稀土矿产品的盈利能力。最新2024年报数据显示，各稀土相关业务毛利率差异显著：独居石业务毛利率最高（18.56%），稀有稀土金属业务毛利率最低（0.71%），整体呈现“上游矿产品（如独居石）盈利能力优于中下游加工品（如稀有稀土金属）”的特征。
根据金灵量化数据库提取的盛和资源近年主营业务构成数据（2017-2024年），公司财报中未单独披露“稀土精矿”这一细分业务的营业收入与成本。但存在四类与稀土直接相关的业务分类：稀有稀土金属、稀土盐类、稀土氧化物、独居石。其中，“独居石”是一种含稀土的矿物原料（属于稀土精矿的上游原料之一），其余三类（稀有稀土金属、稀土盐类、稀土氧化物）为稀土加工后的产品。因此，独居石的毛利率更接近“稀土精矿”的盈利水平，而其他三类为加工环节的毛利率。
2024年，盛和资源四类稀土相关业务的毛利率从高到低依次为：
从2017-2024年数据看，各业务毛利率波动显著，核心驱动因素包括稀土产品价格周期、成本控制能力及市场供需变化：
独居石（稀土矿原料）：毛利率长期处于较高水平（2017年87.20%、2020年27.89%、2024年18.56%），但近年呈下降趋势。这与稀土矿原料价格受全球稀土需求（如新能源、永磁材料）波动影响直接相关。2024年独居石毛利率下降至18.56%，可能与当年稀土产品销售价格大幅下跌（搜索信息显示2024年稀土及锆钛产品价格下跌是公司净利润下滑主因）有关。
稀土氧化物（中游加工品）：毛利率波动较大（2017年未单独列示、2018年10.09%、2021年32.26%、2024年5.23%）。2021年高毛利率（32.26%）或受益于当年稀土价格高位（新能源需求爆发推升稀土氧化物价格）；2024年降至5.23%，反映加工环节利润被压缩。
稀有稀土金属（下游深加工品）：毛利率长期低迷（2017年16.40%、2020年5.92%、2022年11.19%、2024年0.71%）。2024年接近0的毛利率（0.71%）表明该业务几乎无利润空间，可能因下游金属产品市场竞争激烈、价格下行压力大。
稀土盐类（基础加工品）：毛利率波动剧烈（2017年10.32%、2020年29.40%、2022年27.73%、2024年1.67%）。2020-2022年高毛利率或因盐类产品需求增长（如催化剂、添加剂用途），而2024年骤降至1.67%，同样受整体稀土价格下行拖累。
由于“独居石”是稀土精矿的典型原料之一（含稀土元素的矿物），其毛利率可近似反映稀土精矿的盈利水平。2024年独居石毛利率为18.56%，虽较历史高位（如2017年87.20%）显著下降，但仍是公司稀土业务中盈利能力最强的环节。这一数据表明，稀土精矿作为上游原料，其盈利韧性通常优于中下游加工环节（如稀有稀土金属、稀土盐类），但仍受稀土价格周期影响显著。