2025年08月下旬 广晟有色存货减值风险分析：财务与市场双重评估

广晟有色（600259.SH）存货减值风险分析报告

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一、核心结论

广晟有色当前存货减值风险需结合内部财务特征与外部市场环境综合评估：

• 内部财务层面：公司存货规模持续扩张（近五年增长44.7%），存货占总资产比例升至30.54%（2024Q1），但历史未计提存货跌价准备（数据显示为0），存在潜在减值“未覆盖”风险；存货周转效率处于行业中等水平（2024Q1周转率0.77次），但需警惕周转放缓趋势。
• 外部市场层面：核心产品（稀土、钨）价格波动剧烈（2024年稀土价格暴跌曾导致3.08亿元存货跌价损失），尽管2025年Q1价格回升，但行业政策（供给收紧）与需求（新能源驱动）的不确定性仍可能引发价格波动，进而影响存货价值。

综合判断，广晟有色存货减值风险处于中等偏高水平，需重点关注后续产品价格走势及公司减值计提政策。

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二、内部财务视角：存货规模、周转与减值计提现状

1. 存货规模与资产结构：持续扩张，占比高企

近五年（2019-2023年），广晟有色存货账面余额从14.89亿元增至21.54亿元，年均复合增长率达9.4%；2024年一季度进一步增至22.45亿元，创历史新高。同期，存货占总资产比例从26.28%（2019）升至30.54%（2024Q1），表明存货在公司资产结构中的重要性持续提升（详见表1）。

表1：广晟有色近五年存货关键指标（单位：亿元、%）

年份	存货账面余额	存货占总资产比例	存货账面价值	存货跌价准备
2019-12-31	14.89	26.28	14.89	0
2020-12-31	14.39	25.82	14.39	0
2021-12-31	18.56	29.26	18.56	0
2022-12-31	20.09	29.43	20.09	0
2023-12-31	21.54	29.69	21.54	0
2024-03-31	22.45	30.54	22.45	0

注：存货账面价值=存货账面余额-存货跌价准备，数据显示公司历史未计提存货跌价准备。

2. 存货周转效率：短期放缓，行业中等水平

2019-2022年，广晟有色存货周转率从1.74次/年提升至2.18次/年，反映存货管理效率改善；但2023年（2.09次）和2024年一季度（0.77次）略有下降（季度周转率通常低于年度，需结合季节性因素）。

行业对比（2024Q1）：

• 存货周转率：广晟有色（0.77次）高于东方锆业（0.57次），低于恒邦股份（1.09次），处于行业中等水平；
• 存货占总资产比例：广晟有色（30.54%）高于东方锆业（29.09%）和恒邦股份（19.33%），资产结构对存货依赖性更强（详见表2）。

表2：广晟有色与可比公司2024Q1关键指标对比（%、次）

公司名称	存货占总资产比例	存货周转率	毛利率
广晟有色	30.54	0.77	11.02
东方锆业	29.09	0.57	13.91
恒邦股份	19.33	1.09	10.42

3. 减值计提现状：历史未计提，潜在风险未覆盖

根据财务数据，广晟有色2019-2024Q1的存货跌价准备均为0，这可能意味着公司未对存货进行减值测试或认为不存在减值迹象。但需注意，2024年稀土价格暴跌曾导致公司实际发生3.08亿元存货跌价损失（搜索信息），与财务数据中的“0计提”存在矛盾，可能因数据披露时间差（财务数据仅覆盖至2024Q1，而全年损失发生在后续季度）。这一矛盾提示：公司历史减值计提政策可能滞后于市场变化，若未来产品价格再次下跌，存货减值风险可能集中暴露。

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三、外部市场视角：产品价格波动与行业供需驱动

1. 核心产品：稀土与钨，价格波动主导减值风险

广晟有色主营业务以稀土（占收入31.25%）和有色金属贸易（68.75%）为主，核心产品包括稀土精矿、稀土氧化物（如氧化镝、氧化铽）及钨精矿等。存货减值风险主要由稀土、钨等产品的市场价格波动驱动。

2. 价格走势：2024年暴跌后回升，未来仍存不确定性

• 稀土价格：2024年稀土价格暴跌导致公司计提3.08亿元存货跌价损失；2025年Q1价格回升，带动公司净利润同比增长115.55%（搜索信息）。机构预测2025年氧化铽均价或达750万元/吨（同比+30%），但需警惕政策或需求不及预期引发的价格回调。
• 钨精矿价格：2025年7月价格加速上行（从17.2万元/吨涨至19万元/吨），但未获取长期趋势预测，短期价格支撑较强。

3. 行业政策与供需：供给收紧支撑价格，需求增长对冲部分风险

• 供给端：《稀土管理条例》严格控制开采与冶炼总量，2025年稀土配额增速预计小于15%，供给端收紧或对价格形成支撑；
• 需求端：新能源（如风电、电动车）对稀土需求持续增长（2025年氧化镨钕需求增速9%-10%），需求扩张可能对冲部分价格下行压力。

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四、风险总结与投资启示

主要风险点

1. 存货规模高企与减值计提滞后：存货占总资产比例超30%，且历史未计提减值（但2024年已实际发生损失），若未来产品价格再次下跌，减值风险可能集中释放；
2. 产品价格波动不确定性：稀土价格受政策、需求双重影响，短期回升不代表长期稳定，若价格超预期下跌，存货价值将直接受损；
3. 行业竞争与周转压力：存货周转率处于行业中等水平，若周转进一步放缓（如需求疲软），存货积压风险将加剧。

投资启示

• 短期关注：跟踪稀土、钨等核心产品价格走势（如氧化铽、钨精矿），若价格持续上涨，存货减值风险降低；若价格回调，需警惕公司减值计提动作；
• 长期关注：公司存货管理效率（如周转率变化）及减值政策的审慎性（是否及时计提）；
• 风险规避：若稀土价格出现趋势性下跌（如政策放松供给或需求增速放缓），需降低对公司盈利的预期，并关注存货减值对利润表的冲击。

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结论：广晟有色存货减值风险受内部高存货占比、历史计提滞后及外部产品价格波动共同影响，整体处于中等偏高水平，需密切跟踪产品价格与公司减值政策变化。