2025年08月下旬 平安银行净息差下降影响分析：盈利压力与应对策略

平安银行净息差下降影响分析报告

一、净息差的核心地位与趋势变化

净息差（Net Interest Margin, NIM）是衡量商业银行盈利能力的核心指标，定义为生息资产收益率与付息负债成本率的差值，直接反映银行通过“存贷利差”获取收益的能力。对于以传统存贷业务为主的商业银行而言，净息差的波动对其盈利表现具有决定性影响。

根据金灵量化数据库数据，平安银行（000001.SZ）自2021年第一季度至2025年第二季度的净息差呈现持续下行趋势（见图1）。具体来看，2021年Q1净息差约为2.85%，至2025年Q2已降至1.83%（同比下降18BP），累计降幅超过100BP，反映出其生息资产收益与负债成本的差距显著收窄。

二、净息差下降对盈利能力的影响：规模扩张与非息收入的对冲效应

尽管净息差持续收窄，但平安银行的净利息收入与归母净利润并未同步大幅下滑，反而呈现“波动中微增”的特征（见图1）。这一现象需从以下两方面解读：

1. 生息资产规模扩张的对冲作用
   净利息收入=生息资产平均余额×净息差。尽管净息差下降，但平安银行通过扩大生息资产规模（如信贷投放、债券投资等）部分抵消了利差收窄的负面影响。例如，2024年平安银行主动调整零售贷款结构，加大对优质客群的信贷投放，推动生息资产规模同比增长约8%，使得净利息收入在净息差下降15BP的情况下仍实现3%的增长。

2. 非息收入与成本控制的补充效应
   归母净利润的稳定增长还得益于非息收入（如手续费及佣金收入）的提升和成本管控。2023-2024年，平安银行财富管理、信用卡等中间业务收入年均增速超过10%，占营收比重从25%提升至28%；同时，成本收入比（营业费用/营业收入）从30%降至28%，进一步缓冲了净息差收窄对利润的冲击。

结论：净息差下降对平安银行的利息收入构成直接压力，但通过“规模扩张+非息收入增长+成本优化”的组合策略，其整体盈利能力（净利润）仍保持了韧性。

三、市场估值与股价表现：投资者对未来盈利的担忧显性化

净息差的持续收窄不仅影响财务报表，更通过市场预期传导至估值水平与股价表现。

1. 估值水平下行
   当前平安银行市净率（PB）为0.65，滚动市盈率（PE-TTM）为5.80，均低于过去三年（2022-2024）的平均水平（PB 0.71、PE-TTM 6.23）。PB和PE的双降反映了市场对其未来盈利增长的谨慎预期：净息差收窄可能导致ROE（净资产收益率）长期承压，而银行股的估值核心逻辑正是基于ROE的稳定性。

2. 股价波动反映基本面压力
   2023年初至今的日K线图（见图2）显示，平安银行股价呈现“震荡下行”趋势，20日与60日移动平均线多次交叉，短期与中期趋势均未明确转向。结合净息差下行的时间节点（2023年Q2起加速收窄），股价的疲软表现与市场对净息差压力的担忧高度相关。

四、净息差下降的驱动因素：宏观、行业与公司层面的叠加

平安银行净息差收窄是多重因素共同作用的结果：

1. 宏观与行业层面

   • LPR持续下调：2022-2025年，1年期LPR累计下调55BP，5年期以上LPR下调45BP，导致存量贷款重定价后收益率下降。由于负债端（存款）成本调整滞后，银行利差被压缩。
   • 存款成本刚性：存款利率市场化改革背景下，银行揽储竞争加剧，叠加存款定期化趋势（定期存款占比从2021年的40%升至2025年的48%），负债端成本难以下降。
   • 实体经济融资需求疲软：宏观经济增速放缓导致企业信贷需求减弱，银行通过降低贷款利率争夺优质客户，进一步压低资产端收益率。

2. 公司层面

   • 零售贷款结构调整：2024年平安银行主动压降高息但高风险的消费贷，转向低息但更稳定的按揭与经营贷，导致零售贷款平均收益率下降约30BP。
   • 同业竞争加剧：在普惠金融政策引导下，银行需加大对小微、绿色信贷等低利率领域的投放，资产端收益率承压。

五、应对策略与未来展望

为缓解净息差压力，平安银行已采取以下措施：

• 资产端：优化信贷结构，聚焦高收益的优质客群（如私行客户、核心企业供应链），同时加大债券投资中高评级信用债的配置比例，提升生息资产整体收益率。
• 负债端：通过数字化手段（如口袋银行APP）拓展低成本活期存款，2025年上半年活期存款占比提升至35%（同比+2个百分点），负债成本下降约5BP。
• 非息收入：加速财富管理转型，2025年上半年代理基金、保险收入同比增长15%，非息收入占比提升至30%。

未来展望：
市场普遍预计，平安银行净息差下行幅度将趋缓，但2025-2030年中枢可能进一步下移至1.75%-1.80%（2025年Q2为1.83%）。主要压力来自：LPR仍有下行空间（部分机构预测2025年底1年期LPR或再降10BP）、存款定期化趋势难改、零售贷款收益率修复有限。但通过资产负债结构优化与非息收入增长，其净利润增速有望维持在5%-8%的稳健区间。

六、投资启示

1. 短期风险：净息差收窄仍是压制估值的核心因素，若LPR超预期下调或存款成本进一步上升，股价可能继续承压。
2. 长期机会：平安银行在零售转型、财富管理领域的优势（如私行AUM增速连续三年超20%）有望支撑非息收入增长，若净息差企稳（如负债成本优化效果超预期），估值修复空间值得关注。
3. 配置建议：对于稳健型投资者，当前PB（0.65）已低于历史均值，具备一定安全边际；对于激进型投资者，需等待净息差企稳信号（如连续两个季度环比持平或微升）后再行布局。